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９月１３日，各大财经媒体报道９月下旬工行ＩＰＯ的消息，让Ａ股市场中的投资者战战兢兢，周三股指应声回落。主要是由于此次工行ＩＰＯ要穿“绿鞋”走“新路”，要采取Ａ＋Ｈ同步进行的全球最大ＩＰＯ融资，面对这样声势浩大的融资规模，投资者疑惑我们中国股市这个营养不良的市场能经得起如此抽血吗？
就在９月１２日，中国证监会公布的《证券发行与承销管理办法》征求意见稿，准备改革ＩＰＯ询价制，准备通过市场化询价、定价等发行制度改革来解决ＩＰＯ圈钱恐惧症，准备简化一些不必要的行政审核步骤，让发行询价过程效率更高。如：中小板公司可通过初步询价直接定价、网下网上申购同步进行、参与初步询价的询价对象才能参与网下申购、４亿股以上的ＩＰＯ将启用“绿鞋”机制。此“意见稿”本想借市场化改革之噱头猛炒一把，熟料，工行ＩＰＯ的到来让所有人蒙上了阴影，也让人难免怀疑ＩＰＯ制度改革的本意，不难让人猜想市场化改革似乎仅仅是幌子而已，是为配合工行ＩＰＯ融资成功而打造通道。
简化发行程序、实施“绿鞋”机制对发行制度的完善而言，确实是更加科学、更有好处。但这仅仅只局限于给发行人、保荐人和沾亲带故的利益集团，游戏规则和利益分配机制只是进行了局部调整，而没有彻底兼顾到所有投资者的利益。对于发行过程中侵害投资者的权益等制度漏洞都缺乏相应的维护和改进，只是进行了询价环节的改动，想让以前过于离谱的垄断定价收敛一些，然后以适当合理的价格来吸引投资者继续参与游戏，仅此而已。
但是，我们知道一级市场和二级市场的矛盾、ＩＰＯ畸形化的根源并非简单的局部询价和定价，而是由于没有合理的利益分配机制导致新股发行扭曲和二级市场出现混乱，同时询价制的价格发现功能不完善也是造成证券市场不能良性循环的主要因素。其次，是保荐机构和询价对象联合、作弊，使得价格体系发生扭曲，然后再在一级市场的投机、炒作者拉抬下，混淆了发行价、上市价和二级市场的价格体系。在当下的中国股市，前车之鉴不胜枚举。因此，ＩＰＯ改革一定要从这些关键环节入手，以更加市场化的利益分配机制来带动ＩＰＯ改革，使其走向良性化。否则，缺乏兼顾投资者利益的发行机制和只为少数人谋利的ＩＰＯ制度必定是投资者以脚投票的对象。
如果即将来临的工行ＩＰＯ不能兼顾所有人利益，到时破发或遭遇以脚投票的局面也将无法避免。通过ＩＰＯ改革仅仅打通Ａ＋Ｈ同步上市的通道，而不从利益分配上进行调整，国内Ａ股市场依然会处于战战兢兢的ＩＰＯ魔咒之中，到时只能让国内Ａ股投资者更加羡慕Ｈ股市场。
从理论上说，工行、中行等代表中国核心金融资产的企业进入Ａ股市场，应属于好事，因为可以改变中国Ａ股市场的核心权重和空心化局面。但实际往往并非理论那样完美，由于中国Ａ股市场发行环节的畸形导致一级市场申购出现畸形暴利，使得新股发行后企业的价值都会在一级市场上被竭泽而渔，等上到二级市场就沦为鸡肋，让股市长期在困境中挣扎。
ＩＰＯ（ｉｎｉｔｉａｌｐｕｂｌｉｃｏｆｆｅｒｉｎｇｓ：首次公开发行股票）本来是一个非常中性的概念和非常正常的市场行为，可是在中国股市却演变成邪恶病毒的携带者。特别是在中工国际被爆炒和中国银行、中国国航等大盘股来临之后，报复性扩容使得“ＩＰＯ”似乎成了圈钱的代名词。而且每当市场谈论ＩＰＯ字眼时，股市就开始动荡不安、一片恐慌，从而让中国股市中了ＩＰＯ魔咒。
如果采取得当的改革措施和治本之法，或许ＩＰＯ的邪气就会消失，而为市场提供新鲜血液、为实体经济提供融资桥梁的正当功能会得以发挥，让中国股市出现良性互动。其实发行并不可怕，可怕的只是一味强调融资功能，而忽略股市其他功能等竭泽而渔式的圈钱。与从前赤裸裸所不同的是，目前开始采取更加市场化的游戏规则来进行，想通过市场化的询价机制来实现价值发现、合理定价。可是在许多市场基本要素不健全、ＩＰＯ市场化渠道不畅、询价范围有限的情况下，以询价制主导下的定价机制时常失灵，炒作此起彼伏。
笔者认为，要想彻底消除ＩＰＯ魔咒，要想让中国股市恢复完全的、好的市场化功能，除了要全面重视股市的投资、资源配置和融资功能，不要一味地强调融资功能而忽略其他功能，其次还要充分重视价格发现功能，另外最关键的还是要兼顾投资者的利益，否则无利可图的二级市场投资者只能承担、消化一级市场爆炒的恶果，长此以往下去股市走势日益恶化，市场整体的价格、价值体系必定会发生紊乱，而殃及无辜。
首先，在发行过程中应该彻底放开询价对象的限制，不能仅局限于六类机构，而应该让市场所有参与者进行共同博弈，或者进行“分类询价”、“市值差异化询价”等方式来寻找合理的价格区间，来完善市场定价和分配机制。因为只有当市场上的每一个参与者，以自己利益最大化的价格去参与博弈，最终的结果肯定是一个能代表大多数人利益的价格，也是一个接近真实价值的价格，而非少数人利益最大化的价格。
其次，要协调好一二级市场投资者的利益。应该以“市值优先认购选择权”来代替现行的市值认购，将新股发行环节中利益适当分配给二级市场的投资者，而非一级市场的资金申购团和特权机构独吞。因为在单一的资金申购中，拥有巨额资金优势的机构会将中小散户挤到门外，彻底剥夺了中小散户的一级市场利益。据统计，目前这种不合理的发行制度已经在一级市场囤积了８０００－１００００亿元的“打新”资金，长期爆炒、投机一级市场，而很少光顾二级市场。他们的投机使得二级市场价格价值体系完全紊乱，而且是二级市场投机的根源所在。很显然，一个股票的价值如果在上市之初就被一级市场立即炒干，或者上市时的价格远远超过企业的成长价值，那么这个股票要么在一上市就高开低走、成为垃圾股，长期被二级市场投资者所回避，要么二级市场的投资者继续推波助澜，把“垃圾”炒得更高，让市场充满投机。只有让市场各方共同参与询价、认购，并赋予二级市场市值优先认购股票的权力，让新股发行中的部分利益适度分配给二级市场中的投资者，以鼓励他们长期持有优先认购的股票和选择认购要发行的股票，二级市场和投资者也会自然恢复理性，按照价值投资的理念来选择适合长期持有的股票，减少频繁的投机和刀口舔血。
所以，ＩＰＯ改革和工行ＩＰＯ一定要兼顾所有投资者的利益，不能仅仅为了圈钱目标和维系少数人的利益而进行修修补补的策略式改革。
