爱华网自从有了中国证券市场至今将近17年，在短短十多年大跃进发展中，从无到有，从小大庞然大物，至今近4万多亿的总市值。在世界上最高挤进前十，现在也排名前二十。放在历史的大舞台上看，俨然是一出和中国经济高速发展，一样奇迹般速度的大戏。也许和中国经济一样，我们的证券市场也有太多的中国特色了，与市场化市场有太多格格不入的东西了，让我们太难看清证券市场的正面目，或许是可以预测它的发展，弊攻，未来大趋势，可是却难以找到完全能对症下药的药方。这点上和中国经济极其类似。
开始2005年5月的股权分置改革，开始触动了中国证券市场里面的“中枢”。十多年证券市场发展，我们一开始却是建立在一种畸形的结构中。由于法摆脱当年的意识形态（或许是一种推辞），在多种因素下，我们的证券市场中的股票被人为地分成流通股和非流通股，用三分之一地股权代表三分之二市值，而那三分之二中却有一大半是虚假制造出来，被虚拟出来的，在无数美丽的说词之后，那畸形的市场结构成为市场的一大顽疾。在“市场化”，“国际化”的东风下，和我们的国情的巨大反差中，我们的股市其实一文不值，我们的财富被严重虚假夸大。在无数的重组中，我们看到一个又一个的“巨人”上市公司，轰然倒下，一个又一个造价者公诸于世。我们才知道中国证券市场不过是个垃圾场。而这一切都依托于这个人划分的可怕顽疾，同时成就2001年以来的五年剧痛。
终于在2005年，投资者极度绝望，市场丧失融资，投资功能，管理者无法通过证券市场为中国改革服务。资本市场一片哀悼声中，最高层推出股权分置改革。在一年多轰轰烈烈的股改新政中，出现所谓的股改行情，再加上入市后，中国因素的使然，于年初出现报复性上涨，脱离危险区，似乎从前的不确定性在逐步消除。在逐步进入全流通时代的市场里，所以的股票都应该是全流通的，作为市场的存量部分，已上市的公司全改革也逐步进入流通，原本在这样一个有禁售期规定的过程中，绝对不是全流通，充其量只可以称“准全流”。现在，重开IPO后，作为市场增量的新股发行，无一例外地从第一股中工国际开始，都在招股说明书中规定，大股东，旧股东的股票。自发行日起三年内不流通。很明显，这样一种承诺不过是为了稳定股价，维护市值，减少上市后，原股东套现抛售股票。这样一种发行方法，无疑有悖于真正市场的全流通，算是“准流通”发行，这种方式无疑给人一种观点：三年股票仍不上市，供应量不会多。
在这样发行方式下，新股上市的量不可能太大，除去网下配售部分有锁定期，可上市流通的部分相对于其总股而言，是极小的一部分。在全流通时代，新股上市仍有三年时间是股权分置的，其造成的供求失衡，新股稀缺性又呈现出来，新股一上市又是被暴炒 ，一轮暴涨过后 ，接着是一阵痛苦的暴跌，走价值回归之路，以中工国际为例，7.5元发行价，开盘价11.3元。随后最高涨至50元，收盘收在35元，竟然有500％的涨幅，不可谓不惊人。首日如此，第二日开始更惊人的暴跌，连续4个跌停板，至今跌幅相对首日也超过50％的回调。据此以后的多家新股上市几乎都上演新股不败，继而是痛苦地价值回归，令人不解的是，这样的闹剧是一出接着一出，几乎所有的新股上市都是乐不消彼如此“儿戏”，尽管有人在不断警醒，却总有不停的人往火坑里跳，被无情地噬吸掉仅有的财富。在市场已经初步全流通的今天，或是准全流通时代，在已经市场化的询价发行制度中，今天我们的新股发行依然询不出一个合理的市场定价，再有大量股票已经流通的条件下，上市新股依然会因为供应量少而被疯狂炒作。在价值投资盛行的今天，炒新的心态，却依旧无情地教训着中小股民。这样一种陋习，货币流动性过剩时代更加趋明显。更有不到黄河心不死的“壮举”。钱多了，货币市场流动性不过是一个借口罢了，在资金全面匮乏的年代，炒新不也如此疯狂上演？！在如此行政性发行方式，机构如此“饥渴”的年代，如此不流通的“全流通时代”发行，新股上市永远这样上涨，接着无情地下跌，和在核准制下的新股发行没有什么区别，结果更是惊人地一致。
一个证券市场安身立命的基本问题尚且如此，那么在市场内部还有许许多多地疑惑却是更让人费解，我们的证券市场怎么至今依然让我们不明白，为什么还有这些不应有的东西存在呢？看来，制度性问题，依旧萦绕在我们的市场中，所有的都逃不过市场结构制度这个通病中。
在目前的市场结构中，还有更可笑的东西，证明这个论点。权威数据显示，今年上半年，A股市场机构投资者的持股比例仅有20%左右，因此，在我国的新股发行中，中小板的80％，大盘股的50%留给了散户认购。在A股市场，新股不败的神话已经根深蒂固，“炒新”甚至演变成为一种盈利模式。数据显示，在中工国际上市首日的暴涨中，散户扮演了重要的角色。而成熟的香港市场，新股发行份额的80%向机构配售。在这样一种制度安排下，香港股市的新股定价相对更为理性，新股申购很难出现无风险的“暴利”———大部分股票上市后的涨幅不过10%—15%，发行失败的案例也时有发生。尽管经过多年的发展，A股市场机构投资者队伍不断壮大，有基金、社保基金、保险机构、QFII、等等机构投资者，但只占这么个比重，相比国外成熟市场，其在市场中的比重仍然不够高，太低了。喊了那么多年大力发展机构投资者，五年的熊市消灭了这么大一部分散户投资者，但机构依旧不是这个市场的巨无霸，规模大而赶不上市场的发展。另外，在发展机构投资者，在其治理结构的完善、投资管理专业水平的提高等方面没有给予足够重视，也使得机构投资者素质提高的步伐并没有与量的同步扩张，机构更不能成为市场的“稳定器”。
又是市场基础和制度在作怪，证券市场既没有做空机制，也缺少各种衍生产品，机构没有足够的创新空间，不能通过金融工具来分散和对冲风险。同时，市场上真正适合长期投资的优质股票也非常少。没有合适的“土壤”，一切皆枉然，脱离市场发展阶段，“超常规”发展机构投资者，无异于拔苗助长。
光一个发行制度，一个市场结构就有如此多问题，可见，迷糊的证券市场基础建设还有无数路途要走，可是我们有常常在走弯路，失去不少机遇，令人惋惜，但愿以后会好些。
