第17节:投资札记之二:选股没有秘密(1)



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  投资札记之二:选股没有秘密

  我们选择企业的标准:长期稳定的经营历史;高度的竞争壁垒,甚至是垄断型企业,最好是非政府管制型垄断;管理者理性、诚信,以股东利益为重;财务稳健;负债不高而净资产收益率高,自由现金流充裕;我们能够理解和把握的企业。

  选股没有独门绝技

  看武侠小说,大侠似乎一定要拥有什么独门绝技,才能横行天下,那么投资选股有什么独门绝技让我们受益终身吗?

  在我理解,投资选股其实没有什么秘密,也没有任何一门绝技让你傲视天下,那些"皇冠上的明珠"一样的企业就在你的面前,比如说,可口可乐,很多人都喝;吉列,男人都刮胡子;麦当劳,很多人都在吃;茅台好,全中国人都知道。这些都是很简单的例子。选择股票的标准,书上都有,很简单,至于我们如何从这些企业中挑选出中国上市企业的明珠,也是结合中国的国情在考虑这些问题。比如有人对茅台有异议,认为茅台不可能像可口可乐一样的增长,但是在长达10~15年的阶段内,茅台这样的企业是有可能获得非常好的回报的。又比如说招商银行,至少在我们看来,目前它确实是中国金融业中最好的企业之一。而且过去100年已经证明,一个银行如果有很好的文化、好的制度,企业的持续竞争力能够长期维持,银行业是容易做大的行业,如此,我们就挑了这个行业中我们认为最好的企业投资。我们是顺着这个逻辑在走,不依靠什么独门绝技。

  通常我们主动投资一家公司,看好的是其产品及市场竞争力,欣赏的是公司管理团队,并以合理的价格买入。

  一、选对行业。

 第17节:投资札记之二:选股没有秘密(1)
  首先要考虑的问题是,你所选企业所属的行业能否长期生存下去。比如银行业,以英国为例,100年前行业比重占15.5%,100年后占16.5%,这种行业是可以长存的。1900年,英国铁路业占49%的市值,100年以后只占0.34%;纺织业当时占5%,百年后变成0%。如果选择一个行业,100年前占20%,100年后这个行业变得比重很小或消失了,那么这种投资就容易失败了。有些行业变化很快,比如说高科技企业,它的发展周期很短,在这种行业当中投资就非常困难。另外,周期性最好是弱周期性的,就是说经济好的时候,它有不错的销售,当碰到差的环境时,它还有很好的回报。投资这种行业中的企业,胜算应该更大。

  行业的发展趋势也决定了企业的成长性。从当前的情况看,中国企业的成长性都很好。比如说招商银行、万科、平安保险等等,至少从财务报表看,增长都十分迅猛,更重要的是,这些企业能够持续增长,这一点很关键。

  二、选对企业。

  1. 所选企业必须有一个广阔的市场,有足够的广度和宽度。比如消费品行业,周期很长。如果中国经济持续发展二三十年,那么消费品特别是奢侈品的周期就会有二三十年。而且,越是高档奢侈品,它的增长就会越快。

  2. 要能够抵御通货膨胀。投资的企业它的产品一定要能够提价。能否提价,这是竞争胜出的关键。很多世界级的老品牌都会定期提价。如果提不了价,那么你的投资可能会发生很大风险。茅台一般两年就会提一次价,70年代卖五六元一瓶,现在市场价是538块,30年时间涨了约80到100倍。贮存15年的茅台酒三千多元一瓶,80年的大概八万多人民币一瓶,这种企业容易长期生存。

  3. 是某种意义上"不死的企业"。一千多家企业摆在你的面前,你需要判断哪些企业能够长存下去,或者尽量地长存下去。当然,所有生命都有生命周期,企业不会有不死的,但是我们挑选的企业最好是能够穿越足够长的时间。这是非常重要的一个标准。假设茅台能够存在100年,我们就买它。一方面它存在的概率很大,另一方面它最近10年能高速增长。这就是最好的投资对象,长期看没有风险,短期看增长很快。

  4. 企业要有足够的净利润,最好是轻资产型的。比如说像茅台,原料基本上是用当地的高粱加赤水河水酿造,成本大约每吨9万元,现在每吨要卖71.6万元,加上老酒,平均每吨80万元。企业不需要持续很大的资本投入,又有不断地现金流来,这就是一个好企业的标准。

  5. 是行业中的龙头企业,有很高的行业壁垒。这种企业护城河足够宽,产品的垄断性足够强,是长期竞争之后生存下来的强势企业,比如沃尔玛、可口可乐。它们都拥有别人无法复制和替代的独特技术和核心竞争力。

  6. 企业有很好的ROE(净资产回报率)和ROE上升的能力。ROE是衡量企业盈利能力的一个重要指标,我们选择的企业应该是没有负债的,现金流均为正值,比如贵州茅台这样的公司,别说负债没有,账目上都是预付账款,有巨额的真实收益。当然,处于扩张期需要大量现金的企业,比如万科和招商银行,需要另行分析。从字面上解释,ROE是股东投入所获取的回报。

  三、选对团队。

  巴菲特挑企业,挑管理层,是挑他希望他的女儿能嫁给的这种。可见他对企业团队的重视程度。一个好的企业,必须要有一个好的管理团队,好的领袖,好的文化,然后能够让企业的文化不断地传承下去。企业领导层必须诚信,具有专业能力,勤奋,战略正确,并愿意为股东创造价值。

  企业如人,个人的优秀品质,比如天真、质朴、待人真诚也应是好企业所具备的。好的企业必须拥有一些质朴的东西,一些理想主义的东西;相反,老谋深算的企业总存在着问题。

  这些品质体现了企业的透明度,好的企业不怕给大家看,不好的企业则惧怕透明。

  四、选对价格。

  尽量从低点买入。但是,这通常是可遇不可求的。比如我们前面提到的沃尔玛,30年时间涨了1343倍,我们要在其中等一个低点,是很困难的。所以在我看来,在上述四个选股标准中,选对价格这一点是最为次要的。因为对于长期投资来说,如果一个企业足够伟大卓越,什么时候买入都是好机会。只要我们能够买到伟大的企业,就拥有了足够抵抗风险的能力,高PE也能够变为低PE。

  在中国未来20年当中,房地产业找一些龙头企业,银行业找一些龙头企业,保险业找一些龙头企业,消费品业找一些龙头企业,金融服务业找一些龙头企业,垄断行业找一些龙头企业,做一个组合,持续投资,我认为这样胜出的概率应该非常大。  

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