新企业会计准则 新会计准则对企业的真正影响



下篇

 

在下篇里,将介绍第二个题材新会计准则的实施对企业的实际影响,我们整个市场所存在真正的利好以及真正支持牛市的英雄。同时本文也正试图讲述一个道理:净资产不能作为投资的依据,只是一个题材。

 

 

背景:

众所周知,在明年的一月一号,新的会计准则将正式实施,这部会计准则最大的亮点就在于对净资产的重估。一般认为,新的会计准则的实施将给那些手持大量房地产的上市公司以及持有大量未上市将上市或已上市的公司股票的公司带来大幅度的净资产提升,而哪些公司手持房地产呢?股票分析师曾经告诉我们:房地产和商业百货类公司是主要的收益者。于是市场就开始拼命炒作房地产类公司的股票诸如百联,万科,陆家嘴和金融街等等。随着热点的扩散,那些有大量厂房的工厂也开始了狂热。

 

 

 

个人认为,根本就不是那么回事。

 

根据上篇人民币升值只是一个题材 释义中对利好的定义:净资产的重估能够直接给企业带来正的现金流式的利润吗?没有。净资产的重估能够增加会计报表上所体现出来的净利润吗?目前还不知道,但根据个人估计,直接改写净资产数值的可能性比较大。

 

 

这就牵涉到了能不能以净资产做为股票投资的依据。

净资产,广义来说分四种:

(1)    票面价值

(2)    帐面价值

(3)    清算价值

(4)    内在价值

我们通常所说的净资产指的是帐面价值。

一个人办企业,最终还是要归结到利润上去的。如果一个人开了家公司,却只能做到盈亏平衡,那显然是失败的。

同样的道理运用到上市公司,如果你有大量的资产却不能给你带来利润,这家公司显然是失败的。

市场上有很多人说:买入价格在净资产以下的股票是没有风险的。其中导致其错误的一条共同的原因在于净资产的值并不能反映公司真正资产价值。比如仓库里成堆卖不出去的成品,可是帐面上还记着的是“假如这些东西卖出去后收回的钱”。

 

 

 

 

下面就分别按各行业来讨论:

 

 

第一:房地产开发类企业如万科

的确,这类企业是握有大量的未开发及开发中的土地,但是显然,净资产的重估没有给他们的经营带来任何的好处,唯一不同的只是一个净资产值的变化而已。可能唯一的好处是:他们中途把土地卖了,就能收回这个净资产值对应的资金。但是,作为一个房地产开发企业,你是开发房地产啊,还是贩卖土地来了?它们的利润永远只是最后卖房子后获得的总价减去开发成本。

第二:房地产租赁类企业如陆家嘴

这类公司的确有很多价值非常高的商业房产,但是我们要看的是新旧会计准则能够给它带来什么利润上的变化呢?没有。去年拿多少租金现在还是多少租金(租金价格的变化不属于会计准则的讨论范围)。那么它们会不会卖掉那些商业地产实现这个所谓的净资产值呢?根本不会。

看到这里,恐怕有人会有异议了,没关系,下文我会解释它的。

 

第三:商业百货类的上市公司如百联

这类公司主要拥有的就是他们经营百货大楼这块房产。毫无疑问,这些房产是很有价值的。但是,百货公司会不会因为这幢楼身价高了,人们就蜂拥而来购买里面陈列的商品呢?显然不会。(消费升级不属于会计准则讨论的范围)那么它们会不会卖掉这些房产呢?不用问就知道肯定不会。(你还做不做百货啦?)

 

同理,拥有工业地产的工厂也是一样。

 

第四:对于那些大量持有其它上市公司股票的那些公司,要分开讨论:

如果它是大股东的,价值重估的意义不大,因为如果它想要继续经营这家公司,它必须握有控制权,所以它不能卖出自己的股票。或者只能卖出一小部分。

如果它不是大股东,那么这部分资产的确应该在考虑范围之内,但同时由于证券市场的波动剧烈,卖出的时间与价格把握将相当重要,很大程度上考验上市公司操盘能力了,风险同样是很大的。

 

 

 

这里有三点需要注意:

 

首先以上的分析都是有前提的,那就是——没有上市公司的控制权(包括绝对控股和相对控股)。控股权是有价值的。如果你控制了某上市公司,它拥有了一块高价地产,无论这个公司是否赚钱,你都可以以大股东的身份要求它卖掉这块地产,所获得的资金以分红的形式分给各股东,从而实现了这个净资产的数字。所以我们经常会看到某公司以净资产溢价20%收购了某公司,就是这个道理。

我们绝大部分只是一个中小投资者(相对与这个公司的大股东来说),再说大部分的股权都在大股东手里,你是无法获得这个控制权的,所以我们就没有这个控股权溢价的。

 

    其次,所谓的价值分绝对价值和使用价值两种。一块资产,在有用的人手里那就是有大的使用价值的,在不能发挥它效用的人手里,那就是没有。如果一家公司不能把它的资产卖出去的话,我们只能用使用价值去评价它。

举例来说,繁多的网点是现在炒作工行和中行的一条最主要的理由(至于水皮说的为了国家安全,那纯粹是无稽之谈,我们财政部和汇金公司一共拿着72.48%的工行和67%的中行呢,永远处于绝对控股地位)无可非议,这些网点的绝对价值的确非常高,它覆盖了全中国大陆。但是由于它不可能被出售给外资银行或股份制银行,而工行和中行落后的管理水平不能发挥它们应有的价值,所以只能按照现有的使用价值去评估这些网点。那么现在41倍市盈率的工行和近33倍的中行,显然是倍大大高估了。其他高估的理由见工行,你凭什么比汇丰更值钱?

    最后,新会计准则给公司带来唯一的好处就是:由于净资产大幅地提高,将大大改善它的资产负债结构,使负债率有所降低,从而能够从银行那里获得一个更加高的信用额度。因为银行在评价公司的时候,负债率是一个非常重要的指标。

 

 

 

 新企业会计准则 新会计准则对企业的真正影响

 

最后说明本次行情里真正的大利好,那就是:两税合并。

它符合释义里对于实质性利好的所有定义。由于税收的减少,给了上市公司一个正的现金流,并且全部被计为利润;工资可以按实际支付的数字在税前抵消利润,从而减轻了交税的负担。特别是那些应收帐款非常多的上市公司。(因为应收帐款也被当作利润,要交税的,但是你并没有拿到一分钱的现金)

 

同时,还没有被人们所认识到的是,这轮行情的真正支持因素(它才是背后真正的英雄)在于:由于中国加入WTO给了中国公司更多的出口机会。由于现在正在走向全面过剩的时代,多于的东西便可以到国际市场上去。(我不愿意用倾销这个词,但是实际上中国很多企业因为东西卖不掉了就是这样做的)今年的钢铁行业就是这样,去年许多行业研究员认为钢铁行业利润不乐观的原因在于他们参照的是中国钢铁的产量和需求,但实际上今年大量过剩的钢铁产量都被倾销出去了。

所以正是WTO的加入,才能使很多中国的企业利润保持增长。

 

 

 

 

本系列主要分析了本轮行情主要的炒作的题材与利好,告诉我们其实只有一个真正的利好。然而背后真正的英雄却是WTO的加入。

   

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