疏堵机 严查信贷资金入市应当疏堵结合



  2006年,中国股票市场涨幅之大,可以用“瞠目结舌”来形容。在股票市场繁荣的预期下,许多投资者便抱着“借鸡生蛋”的发财梦,通过再融资等诸多方式从银行获取信贷资金,投资于股票市场。银行信贷资金介入股票市场,是造就2006年中国股票市场大牛市重要资金支撑力量。根据中国人民银行的统计,在2006年,居民户贷款增加6119亿元,同比多增5469亿元,其中,短期贷款增加2377亿元,中长期贷款增加3742亿元。这可能只是中国银行信贷资金流入股票市场的冰山一角。

  投资者通过“盘活存量资产”,从商业银行获取信贷资金,然后再改变信贷资金的用途投资于股票市场,属于借款者的道德风险。防止借款者在获得信贷资金后去从事一些银行稳定所不希望的活动,本应是商业银行信用风险管理的重要内容。然而,在竞争日益增强和追逐利润的压力下,借贷双方对将信贷资金拥用于股票投资心照不宣,有不少商业银行不仅一直在纵容借款者此类的道德风险,更有甚者,还为借款者出谋划策逃避监管者的监督检察。

  大量的银行信贷资金进入股市的潜在危害的确是不可小视,通过杠杆效应,它能够迅速地吹胀资产价格大幅上扬的泡泡,一旦市场有了不利的风吹草动,信贷资金的收缩又会引起股票价格的大幅下挫。这样的教训在全球金融史上是不乏先例的。霍华德·M·瓦赫特尔在《梦想大道》一书中就这样写道:“从1837年金融危机开始到1929年大萧条,其间先后出现了数次重大金融问题,都源于证券市场进行投资时的金字塔式交易法。”这里的金字塔式交易法,实际上就是指商业银行对经纪人的大量贷款助长的证券市场的繁荣,当银行从经纪人手中抽回贷款时,证券市场就发生了多米诺骨排效应。

  银行信贷流入股票市场,不仅容易引起股票市场的大起大落,而且还容易引发其它一些社会风险。如果是纯信用放款,一旦股票市场出现逆转,借款者无力偿还贷款,那会直接转化为商业银行的不良贷款,政府在前几年花大力气解决了的银行不良贷款问题又会死灰复燃。然而,有些借款者是以住房为抵押从商业银行取得贷款的,当借款者无力偿还借款时,商业银行要求行使抵押权来收回贷款时,其社会稳定的危害就暴露无遗了。总之,在股票市场出现逆转的时候,银行贷款的本金安全与社会稳定是不可两全的。

  鉴于银行信贷资金进入股票市场方方面面的潜在危害,政府当然不可能听任其便。银监会近日就已经发布通知,禁止信贷资金被挪用入市,而且要在春节后严查贷款炒股。银监会的一纸通知,让中国股票市场2006年桀傲不逊的牛头开始惊魂不定,近10%的市值在一个星期内化为乌有,已有不少投资者承受了较大的损失。但是,政府查信贷资金进入股票市场,与政府要大力推进中国资本市场的发展并不是矛盾的,一个成熟的股票市场一定的持续、稳定地发展的。任何失去了理性的狂热投机推动股票市场的过度“繁荣”都不是政府所希望的,股市的繁荣需要“细水长流”。

  当然,银行信贷资金进入股票市场,在客观上反映了我国商业银行的盈利仍然严重地依赖于存贷利差的局限性,也反映了进一步疏通资本市场与银行之间资金流动渠道的内在要求。我国银行业的利润总体上有近90%来源于利差收入,这已成了老生常谈的问题。由于商业银行的利润与价值增值渠道单一,再加上银行体系积累的过多流动性需要寻找出路,于是,银行想方设法乃至于铤而走险地增加贷款似乎也就“顺理成章”了。因此,在严查信贷资金入市的同时,进一步推进银行业结构的改革,鼓励商业银行更多的金融产品创新,发展各类表外业务,彻底改变银行利润对存贷款利差等表内业务的过度依赖是十分必要的。

 疏堵机 严查信贷资金入市应当疏堵结合
  另外,为顺应资本市场与银行之间资金流动的内在要求,切实推进前几年“议而未决”的股票质押贷款也可能是一个可行的选择。长期以来,中国的股票市场与银行体系之间的资金流动受到了严格的管制,现在能够合法地流入到股票市场的资金主要是机构投资者通过循环同业拆借或回购的方式从银行取得资金后,再投资于股票市场。企业和个人投资者被挡在了这一合法的融资渠道之外。通过完善股票质押的方法,不仅进一步打通了资本市场与银行资金流动的通道,也便于银行体系加剧对信贷资金安全性的监控和管理。  

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