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系列专题：研究80后
(续上)
6．学会看财报
最好的公司是选出来的。无论是选择成长性最好的行业，还是在最好的行业当中选择最好的公司，都需要学会看财报。我的经验是，至少要学会看利润表和资产负债表。其中，利润表可以告诉你公司的历史经营成果，也就是人们常说的账面业绩；资产负债表则可以告诉你公司当前的财务状况，并以此预知公司下一个会计期间的业绩走向。 利润表分析的重点是比较公司前后期盈利能力的变化以及在同业公司当中所处的地位，以此来发现当期盈利能力最强的公司以及成长性最好的公司。其中，在新的会计报表格式当中，盈利能力分析存在三个层面，一是毛利率，计算公式：（营业收入－营业成本）÷营业收入×100％；二是扣除投资收益后的营业利润率，计算公式：（营业利润－投资收益）÷营业收入×100％；三是净资产收益率，计算公式：净利润÷期末净资产×100％。有时，为了反映公司真实而公允的盈利能力，剔除不公允的所得税因素影响，还有必要比较净资产税前收益率，计算公式：利润总额÷期末净资产（不含或包括少数股东权益）×100％。例如，虽然06年度驰宏锌锗（600497）的净资产收益率是7家锌业公司的冠军，但其净资产税前收益率为较低的47.42%，远远不及宏达股份的62.43%，也低于株冶火炬，原因是驰宏锌锗的所得税实际负担率仅为6.49%。 忽视资产负债表是许多分析人士的通病。想想看，如果应收账款在营业收入增长的情况下出现下降，那不是意味着公司的产品很好卖吗？如果公司的流动资产对短期负债的比率高于3倍，那不是意味着公司有着极强的收购扩张能力或着是有着较大的被收购的可能性吗？如果公司的负债结构以美元为主，在人民币升值预期强劲的情况下，那不是意味着更低的财务费用率或者更强的财务杠杆扩张能力吗？
相比之下，我之所以不太在乎现金流量表，并不代表我不关注现金流量，而是由于这些信息基本上可以透过分析资产负债表来获得。更重要的理由是，即使营业活动产生的现金流量净额比上期减少甚至为负数，也不一定意味着什么不好的事情。比如说，它可能是由于期末存货大幅增长导致的，也可能是由于应付款项大幅减少导致的。在市场景气良好以及原材料价格看涨的时期，增加存货有助于降低以后期间的营业成本，而减少应付账款则通常意味着原材料供给短缺，该等短缺很有可能意味着公司的产出品也将成为抢手货。
再告诉你一个小巧门，中期报告（季度报告和半年报）要比年报更重要，原因是它们可以帮助你更准确地预测全年业绩，更准确地把握当前股价的预期市盈率。为什么每年最后两个月绩优高成长股的价格上涨最快，原因就在于以三季度报告为基础的全年业绩预期最可靠。 7．学点经济学 人们所说的经济学，通常是指宏观经济理论。而说道宏观经济，最重要的是总产出与总需求的平衡。接下来，总需求包括消费需求和投资需求，由于总产出减去消费需求等于储蓄，因此，储蓄应当等于投资。至于投资是否过热，不要单纯看投资增长率，而必须从储蓄与投资的关系来衡量。根据我的研究，中国目前的宏观经济问题就出在储蓄远远大于投资，或储蓄不能顺利转化为投资，以至于出现非常严重的流动性过剩。 在我看来，解决流动性问题的根本出路在于扩大投资。想想看，如果扩大投资，是不是将增加就业，是不是将扩大消费，是不是可以缩小贫富差距，是不是意味着包括上市公司业绩在内的GDP实现更强劲的增长？我之所以格外看好股市的前景，原因就在于我相信必须改变以限制投资为重点的宏观调控政策。另一个也是更重要的理由在于，通过扩大股票投资或者提高直接融资比例的方法扩大投资，远远要比依靠扩大贷款或者继续依赖间接融资的效果好。 那么，为什么近期股市的涨幅远远超过年初时许多机构的预测呢？原因是他们没有意识到在开户人数和入市资金激增的同时，扩容并没有出现相应的提速，以至于出现股票市场的供不应求，结果当然是涨、涨、涨。值得注意的是，由于担心股市扩容会增加固定资产投资，因此近两年来的扩容主要是金融类公司，理由是此类公司的募集资金主要用于充实资本金，而不是用于扩大投资。然而，金融类公司的重组改制困难重重，于是就出现了股票扩容难以随资金扩容步伐相应提速的情况。按照我的估计，至少10月份之前这一情况难以改变。以后也不一定会迅速改变，特别是未必能够很快扭转股票供给增长速度快于股票需求或入市资金增长速度的格局，毕竟中国积累的流动性过剩实在是太严重了。 有必要提醒你的是，学点经济学并不一定是指学习西方经济学。实际上，中国的经济学，比如陈云经济学，比西方经济学更适合于中国的国情。在很大程度上，为什么以限制投资为重点的宏观调控政策是不成功的，确切地说是非常失败的，就是由于背离了陈云经济学关于消费和积累必须相互平衡的原理。换言之，这也是机械地照搬西方经济学特别是新自由主义学派或者现代货币主义的结果。无论如何，中国的经济问题应当中国人说了算，不应当被西方经济学牵着走，更不能全盘西化。对此，我将在接下来一篇题为“为什么当前经济宏观失控、微观失调――背离陈云经济学的苦果”的文章中深入讨论，希望能够得到你的关注，并对你判断未来的宏观经济走向有所帮助。此外，学点经济学也包括学会通过把握经济全球化背景下的商品价格走势来判断上市公司业绩的增长趋势。其中，在所有称得上是商品的东西当中，黄金是最顶级的商品，它的价格走向不仅影响着几乎所有其他商品的价格，也足以反映全球金融市场的变化趋势。以往的投资者曾相信金价涨、股价跌，但那发生在资金短缺或流动性不足的年度，如今则演变成金价涨、股价涨的格局。我建议在你的研判工具中，增加一个金价走势图，实时关注金价波动。
8．耐心等待交易时机 虽然主张技术分析的人士或多或少有些轻视基本分析，但我这个主张基本分析的人却一点也不轻视技术分析。 打开行情图表，你会看到三条线，即5日均线、10日均线、30日均线。你会发现，大多数的股价强劲上涨是在这三条均线从下向上交叉之后出现的，或者是在所谓的黄金交叉之后出现的。进一步说，如果出现5日均线和10日均线从下向上的交叉，即所谓的银叉，此后也会出现一波较小的上涨行情。相反，多数情况下，当三条均线从上向下交叉之后，股价会持续下跌；当5日均线从上向下交叉之后，即使是不断上涨中的股价也会出现一波较小的下跌行情。 我所说的耐心等待交易时机，就是尽可能选择在金叉出现时进场买入，在5日均线和10日均线从上向下交叉时卖出离场，在银叉出现时再进场买入，并在三条均线从上向下交叉后坚决离场，由此进行波段操作。但是，我也反对频繁交易。既然你选择的股票是最好的公司加上较低的预期市盈率，就应当格外注意踏空风险。如果你真的踏空了，只要后市上涨空间依然巨大，就不必在乎持有成本的些许提高而坚决买入。 不过，我想提醒你，为了减少风险，如此操作还是应当在“买最好的股票”这一大原则下进行。 坦率地说，我并不精通技术分析，但以上是我多年来的实践经验。我相信，你在这方面的理解可以很快超过我。 最后，祝你好运！
