张继科尴尬的男一号 央行的尴尬

 张继科尴尬的男一号 央行的尴尬


  现阶段,央行最大的心病恐怕就是流动性过剩的问题了,在发行了大量国债,多次加息,提高准备金率之后,央行并没有收到预期的效果,股市和房市更是按下葫芦浮起瓢,央行的尴尬不言而喻。

  据海关统计,截止到2007年6月末,中国出口额5467.3亿美元,进口额4342亿美元,贸易顺差1125.3亿美元,而同时,市场货币流通量M02.69万亿元,狭义货币流通量M113.58万亿元,广义货币流通量M237.78亿万元,GDP91443亿元,同比分别增长14.54%,20.92%,17.06%,和10.9%,回笼净现192亿元,同比少回笼371亿元,货币供应量增长率远高于GDP增长率。如果按2003年4000亿美元到现在1.2万亿美元的外汇储备算起,由外汇而释放的人民币按3~5倍乘数效应粗略计算,大概在20~33万亿元,也就是说有超过50%以上的货币供应量是由于外汇增加而引起的,随着中国经济的高速发展和工业化进程的加快,这一增长趋势仍将持续.

  另一方面,由于美国的“双赤字”,人民币跟随美元对其他主要国家货币贬值,导致欧盟,日本等其他国家要求人民币升值的压力也加大,国际资本在人民币升值的预期下,认为存在套利空间,从而通过各种渠道大量流入中国,这就使得国内货币流通量剧增。结果是人民币对国内资产的急剧贬值,老百姓只有通过投资各种商品和证券的方法来避免财富缩水。只要人民币进一步升值的预期不结束,外汇就会源源不断的流入,资产价格就会继续上扬。

  巨额贸易顺差和国际资本的大量流入再加上国内投资渠道有限,使中国面临严重的流动性过剩问题。由于人们可供选择的投资方式大都集中房地产和证券市场上,在如果房地产被调控,则资金涌入股市;如果股市被调控,则资金反过来又流入房地产,如果股市和房价都被压制,在流动性无处可去的情况下,资金极有可能进入生产生活资料领域,带动生活必须品价格上涨,引起通胀,近来肉价的上涨就是一个征兆。

  所以,在央行还没有找到有效解决途径的情况下,当前,流动性过剩仍然是其工作的重中之重。笔者认为,解决流动性过剩的问题可以从以下几个方面来考虑:

  1.利息率。继续加息。根据魏克赛尔的利率调节物价理论,只有当利率在一个较长时间内持续地朝同一方向变动,才能引起物价的反方向且累积的变动。虽然加息会加大人民币升值的压力,但是加息会增加投资投机的成本,影响人们买卖证券的数量和次数,增加人们定期存单的持有量,可以缓解流动性。

  2.投资渠道。拓宽投资渠道,促进金融产品创新和优化产品结构,使人们有更多,更好的投资工具和投资渠道,多方面分流资金。

  3.信贷和融资。加大对中小企业的信贷和融资,消化巨额的储蓄存款。培养合格境内机构投资者,规范金融市场秩序。

  4.专项外汇处理机制。成立外汇专项处理小组,专门处理外汇收支,放松外汇管制,形成合理的外汇处理机制。例如直接将外汇投入国际金融市场等,稳定国际收支,进而促进国际收支平衡,减少国内基础货币供应量。  

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