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现阶段,央行最大的心病恐怕就是流动性过剩的问题了,在发行了大量国债,多次加息,提高准备金率之后,央行并没有收到预期的效果,股市和房市更是按下葫芦浮起瓢,央行的尴尬不言而喻。 据海关统计,截止到2007年6月末,中国出口额5467.3亿美元,进口额4342亿美元,贸易顺差1125.3亿美元,而同时,市场货币流通量M02.69万亿元,狭义货币流通量M113.58万亿元,广义货币流通量M237.78亿万元,GDP91443亿元,同比分别增长14.54%,20.92%,17.06%,和10.9%,回笼净现192亿元,同比少回笼371亿元,货币供应量增长率远高于GDP增长率。如果按2003年4000亿美元到现在1.2万亿美元的外汇储备算起,由外汇而释放的人民币按3~5倍乘数效应粗略计算,大概在20~33万亿元,也就是说有超过50%以上的货币供应量是由于外汇增加而引起的,随着中国经济的高速发展和工业化进程的加快,这一增长趋势仍将持续. 另一方面,由于美国的“双赤字”，人民币跟随美元对其他主要国家货币贬值，导致欧盟，日本等其他国家要求人民币升值的压力也加大，国际资本在人民币升值的预期下，认为存在套利空间，从而通过各种渠道大量流入中国，这就使得国内货币流通量剧增。结果是人民币对国内资产的急剧贬值，老百姓只有通过投资各种商品和证券的方法来避免财富缩水。只要人民币进一步升值的预期不结束，外汇就会源源不断的流入，资产价格就会继续上扬。 巨额贸易顺差和国际资本的大量流入再加上国内投资渠道有限，使中国面临严重的流动性过剩问题。由于人们可供选择的投资方式大都集中房地产和证券市场上，在如果房地产被调控，则资金涌入股市；如果股市被调控，则资金反过来又流入房地产，如果股市和房价都被压制，在流动性无处可去的情况下，资金极有可能进入生产生活资料领域，带动生活必须品价格上涨，引起通胀，近来肉价的上涨就是一个征兆。 所以，在央行还没有找到有效解决途径的情况下，当前，流动性过剩仍然是其工作的重中之重。笔者认为，解决流动性过剩的问题可以从以下几个方面来考虑： 1.利息率。继续加息。根据魏克赛尔的利率调节物价理论，只有当利率在一个较长时间内持续地朝同一方向变动，才能引起物价的反方向且累积的变动。虽然加息会加大人民币升值的压力，但是加息会增加投资投机的成本，影响人们买卖证券的数量和次数，增加人们定期存单的持有量，可以缓解流动性。 2.投资渠道。拓宽投资渠道，促进金融产品创新和优化产品结构，使人们有更多，更好的投资工具和投资渠道，多方面分流资金。 3.信贷和融资。加大对中小企业的信贷和融资，消化巨额的储蓄存款。培养合格境内机构投资者，规范金融市场秩序。 4.专项外汇处理机制。成立外汇专项处理小组，专门处理外汇收支，放松外汇管制，形成合理的外汇处理机制。例如直接将外汇投入国际金融市场等，稳定国际收支，进而促进国际收支平衡，减少国内基础货币供应量。
