爱华网一切源于美国次级抵押贷款危机。具体原因有以下几点：
需要明确的一点在于，美国次级抵押贷款危机的严重性。政府官员首次有限度地承认次级债的负面影响（要知道政府往往是最不愿意承认经济有问题的），美联储主席伯南克7月19日在美国参议院银行委员会举行的年中经济评估听证会上表示，次级抵押贷款市场造成的损失，估计在500亿到1000亿美元之间。但一些市场人士估计，目前暴露的问题只是冰山一角，直接损失可能高达3000亿到5000亿美元，间接影响则可能蔓延到整个房地产业，导致全国房价重估，以至于拖累整个美国经济步入衰退。也正符合了本人早期文章中对美国经济的判断。
第一：美国国内情况更加危急，新房销售下降 6.6%，说明紧缩情况十分明显。更严重的是，从房屋次级债市场已经引发了对债券市场的普遍不信任，高盛、贝尔斯通、雷曼兄弟发行的企业债遭到市场普遍冷遇，克莱斯勒的200亿美元企业债乏人问津，著名的私募股权基金KKR也被迫推迟了其垃圾债券的发行。
首先我们要了解，全球流动性泛滥的根源在于日元的超低利率带来的日元相关套利资金的大量外流（即利差交易），机构从日本以很低的利率从日本借出资金，然后投资到海外高收益资产上去从而赚取差价，这些“海外高收益资产”除了股票之外很大一部分流向了美国垃圾债券市场。而美国次级抵押贷款问题重搓了投资者对于高风险债券的兴趣，从而削弱了投资者进行利差交易的规模，并导致了上面现象的出现。在美国股市大跌的当天，日元猛涨了1%，连续突破120和119关口，而日元的持续上涨将促使越来越多的投资者对于利差交易进行平仓。第二：细心的投资者从去年就开始发现，全球出现了越来越多的并购交易，并且并购逐渐成为了欧美股市上涨的动力而非企业优异的财务报表。实际上，大量欧美大型企业的业绩增速放缓已经成为了不争的事实。
其中最著名的大概就是近期巴克莱银行（Barclays）收购荷兰银行（ABN）了和美国私募股权基金黑石300多亿美元收购著名酒店集团希尔顿等等。从历史上我们不难发现，只有在两种时期并购交易会达到峰值，一是在经济最低迷的时候，这时很多行业会整合，从而促使了并购交易的发生。二是在经济最好的时候，这是由于企业利润非常好，股价非常地高同时手头上又有了比较多的钱，而经理人为了取得更多的公司业绩往往会大量并购。
而现在显然不是经济非常低迷的时候。在欧美，很多并购其实都是靠大量发行垃圾债券来筹集资金的，私募股权基金尤其如此。著名美国私募股权基金黑石通过中国国家外汇投资公司和公开上市只募了大约50-60亿美元，但是马上就花300多亿美元收购了希尔顿集团就可以表明这一点。从而形成了一个资金链：投资者通过利差交易大量买入垃圾债券和次级债，而发行垃圾债券的机构则大量并购。 然而现在情况出现了变化，垃圾债券由于投资者对于高风险资产的回避导致大量通过垃圾债券筹集资金的并购交易无法进行或被迫推迟，股市从而失去了上涨的唯一动力，美国股市7月26日下跌300多点，28日又跌去了200多点，两天跌幅达3%。所以我认为我们看到了欧美股市的大跌也许并不像美国财长保尔森所说的是“波动的正常现象”（也是这是因为他代表美国政府的缘故才这样说的吧）。黑石集团的股价一路下跌（从发行价的30美元到现在只有的24-25美元）也并非是市场的正常波动。而股市的下跌带来的财富效应的缩水正会加剧流动性的进一步紧缩。
回到我们的股市方面，中国内地股市在星期五在亚太股市的暴跌中并没有出现下跌，有人便说这是中国股市的“牛”。但是在全球化的今天，中国内地股市果真能够独善其身吗？我并不认为会这样。首先，香港股市的下跌会加剧H和A股比价效应，从而加大了机构投资者对于逐步推广的QDII产品的兴趣，而我们A股市场上主力之一的保险公司也会由于保险公司直接投资海外市场相关管理办法的出台而更多了投资于比A股便宜很多而内在价值相同的H股股票，卖出相同公司的A股股票进行套利，从而促使A股跟着港股的下跌而下跌。
简单点看，如果美国经济出现问题，作为主要贸易伙伴的中国（其实是中国过剩产能的主要吸收地），会有很好的发展吗？
P.S. 也许，中国外汇投资公司的第一笔大买卖会失败。我认为黑石集团之类的私募股权基金由于其高杠杆性投资其实是高风险行业，这与国家外汇投资的“稳定”显得过于格格不入。
