爱华网为什么要加息，简言之就是提高存款的价格，把更多的资金吸引到银行，以减少消费、减少流动性、降低CPI。但是缓慢的加息却不一定能“缓慢地”达到这一目的。就像温水煮青蛙，正常情况下，青蛙最终会被烫死，但烫死之前却没有什么动静。万一，青蛙适应了温水，基因突变，那么连最终的结果都值得怀疑了。 0.27个百分点听起来不算多，即使它是一年期存贷款的基准利率，仍然在“可以承受的范围之内”，因此，对于本来就在银行里“沉睡”的个人存款，它或许提高了存款收益，但是对于在股市、房市上搏杀或者搏傻的资金来说，显然没有太大的吸引力。就算加上减征了15%的利息税，其基本格局显然没变。从年初算起，这已经是今年第三次加息，每次0.27，不温不火，胜似闲庭信步，于是大家也都施施然，“哦哦，又加息了。”然后该干吗干吗。投资的依旧投资，炒股的依旧炒股，炒房的依旧炒房，贷款的依旧贷款。 人的心理和生理都有很强的适应能力。比如洗脚，一下子放到70℃的水里，大家都会跳起来，但是如果从40℃开始缓慢加温，慢慢地居然能够承受。同样，如果一下子加息3个百分点，大家肯定会吓一跳，本小利薄风险大的投机者就会放弃投机，转而寻求稳定的存款收益。但是，从1993年开始，加息9次，存贷款累计加息幅度分别超过了3.5和2.0，大家不仅适应了，而且甚至麻木了，进而流动性更加过剩了，CPI环比三年来最高了。投资增加加上银行存款减少，我们基本可以认为用加息来控制投资增长过快，收缩流动性的目标是失败了。 不过，作为再正常不过的金融工具，加息无疑是正确的选择。正确的手段没有起到正确的效果，那只能是这手段不够硬。硬不硬并不像岩石的硬度那样有具体的数字指标，它只能是根据货币发行量、流动性、存款、投资等各项指标最终确定的一个相对值。因此，0.27这个数字本身并不说明问题，但根据其效果、市场反应我们完全可以判断其强与弱。在笔者看来，在目前的情况下，仍然延续0.27的步伐未免太过保守，面对资本市场的“火爆”，充其量不过是一杯凉白开，解渴尚可，救火就有点滑稽了。 当然，加息本身也存在着风险，缓慢加息带有试探和降低金融风险、稳定社会的作用，但是，与抑制投资过热相比，这些显然都是次要目标，为了一些次要目标而降低了政策的力度，往往导致最主要的目标无法实现。我们每次出台一个政策，往往都在“可以承受的范围之内”，“不会对XX产生影响”。每次加息，基本都在市场“可以接受的范围之内”，既然可以接受，那么市场不会有什么反应自然在情理之中，一个基本不会对市场产生影响的政策要他何用？但是，这些自相矛盾的言辞，常常出现在官方或者类官方的政策解读之中。 因此，我们这些年的宏观政策，尤其是金融方面，方向上没有任何问题，但是效果却见起色。原因不过两点，一个是执行困难，另一个是政策出台顾虑太多，未出兵先折将，自我消耗，无法形成大规模攻势，充其量是“游击政策”，对资金市场影响甚微。 0.27的步伐，自然有高管们的考虑，非我等小民可以臆测。但是在目前代表资金价格的股市、房市价格涨势凶猛、流动性泛滥的情况下，政策要想取得效果，就要加大力度，迈出更大的步伐。加息虽然是宏观政策，但对股市、房地产市场这类资产市场来说，显然是重点，而这“两市”的投资收益显然不是这些半天扔一个的“糖豆”所能拉回来的。 加息是温水，流动性、地产商、投机者这些都是大大小小的青蛙，加息并不是要把青蛙烫死，而是让他们跳出来，真烫死了，那就是死水一潭，金融危机。既然是这样，那么就得让青蛙们感到疼痛，一次性地把水温加高点。
2007年7月25日星期三 （本文发表于《中国房地产报·时评》）
