温水煮青蛙后半句 缓步加息与温水煮蛙



  为什么要加息,简言之就是提高存款的价格,把更多的资金吸引到银行,以减少消费、减少流动性、降低CPI。但是缓慢的加息却不一定能“缓慢地”达到这一目的。就像温水煮青蛙,正常情况下,青蛙最终会被烫死,但烫死之前却没有什么动静。万一,青蛙适应了温水,基因突变,那么连最终的结果都值得怀疑了。

  0.27个百分点听起来不算多,即使它是一年期存贷款的基准利率,仍然在“可以承受的范围之内”,因此,对于本来就在银行里“沉睡”的个人存款,它或许提高了存款收益,但是对于在股市、房市上搏杀或者搏傻的资金来说,显然没有太大的吸引力。就算加上减征了15%的利息税,其基本格局显然没变。从年初算起,这已经是今年第三次加息,每次0.27,不温不火,胜似闲庭信步,于是大家也都施施然,“哦哦,又加息了。”然后该干吗干吗。投资的依旧投资,炒股的依旧炒股,炒房的依旧炒房,贷款的依旧贷款。

  人的心理和生理都有很强的适应能力。比如洗脚,一下子放到70℃的水里,大家都会跳起来,但是如果从40℃开始缓慢加温,慢慢地居然能够承受。同样,如果一下子加息3个百分点,大家肯定会吓一跳,本小利薄风险大的投机者就会放弃投机,转而寻求稳定的存款收益。但是,从1993年开始,加息9次,存贷款累计加息幅度分别超过了3.5和2.0,大家不仅适应了,而且甚至麻木了,进而流动性更加过剩了,CPI环比三年来最高了。投资增加加上银行存款减少,我们基本可以认为用加息来控制投资增长过快,收缩流动性的目标是失败了。

  不过,作为再正常不过的金融工具,加息无疑是正确的选择。正确的手段没有起到正确的效果,那只能是这手段不够硬。硬不硬并不像岩石的硬度那样有具体的数字指标,它只能是根据货币发行量、流动性、存款、投资等各项指标最终确定的一个相对值。因此,0.27这个数字本身并不说明问题,但根据其效果、市场反应我们完全可以判断其强与弱。在笔者看来,在目前的情况下,仍然延续0.27的步伐未免太过保守,面对资本市场的“火爆”,充其量不过是一杯凉白开,解渴尚可,救火就有点滑稽了。

  当然,加息本身也存在着风险,缓慢加息带有试探和降低金融风险、稳定社会的作用,但是,与抑制投资过热相比,这些显然都是次要目标,为了一些次要目标而降低了政策的力度,往往导致最主要的目标无法实现。我们每次出台一个政策,往往都在“可以承受的范围之内”,“不会对XX产生影响”。每次加息,基本都在市场“可以接受的范围之内”,既然可以接受,那么市场不会有什么反应自然在情理之中,一个基本不会对市场产生影响的政策要他何用?但是,这些自相矛盾的言辞,常常出现在官方或者类官方的政策解读之中。

  因此,我们这些年的宏观政策,尤其是金融方面,方向上没有任何问题,但是效果却见起色。原因不过两点,一个是执行困难,另一个是政策出台顾虑太多,未出兵先折将,自我消耗,无法形成大规模攻势,充其量是“游击政策”,对资金市场影响甚微。

  0.27的步伐,自然有高管们的考虑,非我等小民可以臆测。但是在目前代表资金价格的股市、房市价格涨势凶猛、流动性泛滥的情况下,政策要想取得效果,就要加大力度,迈出更大的步伐。加息虽然是宏观政策,但对股市、房地产市场这类资产市场来说,显然是重点,而这“两市”的投资收益显然不是这些半天扔一个的“糖豆”所能拉回来的。

  加息是温水,流动性、地产商、投机者这些都是大大小小的青蛙,加息并不是要把青蛙烫死,而是让他们跳出来,真烫死了,那就是死水一潭,金融危机。既然是这样,那么就得让青蛙们感到疼痛,一次性地把水温加高点。

 温水煮青蛙后半句 缓步加息与温水煮蛙
  2007年7月25日星期三

  (本文发表于《中国房地产报·时评》)  

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