爱华网为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 在当前的经济环境下，央行的这一政策对泛滥的流动性会不会产生积极的收缩效用？ 2007年以来，央行在应对流动性过剩方面做出了巨大努力，公开市场操作、加息、和不断地提高存款准备金率，甚至在上半年末出现了汇率与利率双率齐动的组合拳，但是，在巨大贸易顺差面前，央行的货币政策似乎显得筋疲力尽，弹尽粮绝。 随着货币政策的对流动性管理弹性的弱化，财政政策对流动性管理的调控也启动了，特别国债的发行，利息税的减征，以及对外贸易关税政策的调整等等。 尽管国家对流动性管理采取了财政政策与货币政策的组合，甚至搭配运用了行政手段调控，但是，以当前经济运行的态势而言，所有的流动性管理调控政策仍不足以遏制流动性的继续扩张： 一、在对外流动性管理方面：1、5月18日，央行扩大人民币兑美元汇率浮动幅度，加快了人民币升值速度，但是，以现有的人民币升值速度而言，不足以扭转继续增大的贸易顺差：2007年上半年以来，一方面人民币升值预期增强吸引了更多的国际游资以各种途径借道入境，另一方面，内需不足，国内扩张的产能导致对外需的依赖更趋加强。2、财政政策虽然对外需的依赖从短期内虽然有所影响，但从目前国内流动性持续增增加的的态势下，人民币币值对内贬值速度所产生的市场竞争力完全可以抵消财政政策对对外贸易所产生的调控绩效，因此，在未来，国际贸易顺差将会继续扩大而不是缩小。 二、在对内流动性管理方面：1、由于金融体制改革不到位，货币政策传导机制不通畅，货币政策难以引导货币资源在经济活动中的合理配置，2005年以来，国内信贷扩张持续，投资持续增加，而投资的增加反过来又吸引更对的信用扩张，在廉价资金供应的货币政策下，这一经济循坏越来越快，成为了扩张国内经济高速增长的基础。2、与货币政策相比较，财政政策虽然具有直接的刚性效用，但是，在现行的财政体制下，财政政策税负在多数情况下都可以发生转嫁，尤其在市场流动性过剩的经济情况下,过去三年来，在房地产市场领域国家多次运用财政政策予以干预，但实际效果并不明显，营业税，所得税以及土地增值税的实施非但没有遏制房地产市场领域内的投机投资需求，相反地税收转嫁快速推高了房价，导致市场出现了过多的货币追逐过少产品的市场供求关系，市场供求关系扭曲加剧，而扭曲的市场供求关系反过来进一步增强了投资与投机的流动性。2007年以来，房价的飙升在很大程度上与财税政策的转嫁相关联，日趋放大的投机投资需求一方面正在拉动着国内房地产投资，另一方面也在不断地吸引着国际游资与国内闲散资金，制造出需求旺盛的市场景象。过度的投机市场正在制造着资源闲置浪费的陷阱:当房价所产生的资产价格泡沫破裂时，这些被闲置资源所产生的坏账将最终转嫁格国内的金融机构。 近年来，国内财政收入增速远远超过了经济增长，仅2007年上半年全国财政收入总额突破2.6万亿元，同比增长30.6%，增收原因有两方面：一是上半年国内流转税、所得税和进口环节税收增长较快，同比增幅分别为22.3%、37.2%和22.2%。二是非税收入快速增长，同比增幅为41.1%。在内需不足增长缓慢的情况下，这些经济数据充分说明，政府深度干预经济的力量在逐步增强。从发展市场经济的角度来审视，是不符合市场经济规则与市场经济建设的。从前面的论述中可以看出，财政收入的增长是与税负的转嫁相关联的，而最终的转嫁将导致物价抬升，成为社会消费者负担。尽管财政收入的增加有助于加强转移支付的力度，减轻社会中低收入者的负担，但是，从长期来看，政府对财政收入增长的的偏好将会造成度市场深度扭曲，反过来导致市场失灵。这也是本轮宏观调控以来，失灵的市场在政府宏观调控过程中进一步加深失灵的深层原因。 在财政政策深度扭曲市场的情况下，货币政策很难起到调较经济的效用，尤其在货币政策微调的情况下。 因此，此次存款准备金的提高对收缩流动性并不会产生多大的效用。流动性的扩张将无处不在处处在，投机的蔓延正在引导恶性通胀的临盆。 （作者单位/甘肃太平洋律师事务所）
2007年7月30日 转载保留署名权
