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2006年6月，在美联储主席伯南克与其他官员不间断地向市场吹风，以及他们通胀言论的影响之下，全球股市期市金市全面暴跌。随后，欧洲央行与丹麦、印度、韩国央行在同一天宣布提高利息，全球进入货币紧缩周期的特征越来越明显，通货膨胀成为越来越受全球市场关注的话题。 世界经济的通胀压力是非均衡通胀的压力 全球目前的通胀是怎样一种状态？笔者以为，就目前来看，世界市场是处于一种非均衡的通胀状态。今后，世界经济的这种非均衡通胀状态如何走向，取决于各国金融政策以及市场流动性的变化。近年来的能源资源等价格快速上涨，始终是通胀的主要来源，这种价格上涨传递到其他行业领域，必然导致通胀的压力加大。问题在于，从美国来看，其大量消耗的进口消费品，在美元贬值的时候随着价格走低，导致其多领域存在价格走低的紧缩状态。这种随美元汇率贬值而出现的价格走低导致美国通胀压力有所抵消，于是在能源价格上涨和消费品价格走低的双重作用下，美元汇率越疲弱，能源价格上涨得越高，消费品价格走低的趋势也越明显。因此，通胀压力更多地表现为部分领域而不是全部，就是所谓的非均衡通胀状态，并且这种非均衡状态中还存在一些领域的紧缩压力。 那么造成非均衡通胀以及价格大幅度上涨的原因是什么？真正的原因在于，世界经济结构的失衡。90年代中的大规模国际并购实际上是世界经济结构震荡调整的先声，在新兴经济体的冲击下，世界经济的结构已经进入剧烈的震荡调整时期，出现了失衡的显著特征。近几年这种失衡加剧发展，使得发达国家优势与发展中国家不足的分界线越来越模糊复杂，这种差距并不是单纯地缩小，而是表现为一种随着新兴经济体发展而越来越剧烈波动的状态。 这种差距进一步造成世界经济结构从稳定趋向于复杂的变化波动，进而蕴藏新的世界经济秩序的演变，集中表现为蕴藏在全球化进程中的不确定风险，体现在微观上就是囤积储备、避险保值与投机逐利的消费者意愿大大增强，从而在市场信心脆弱的情况下催生出价格非理性地大幅度上涨，这是目前世界经济非均衡通胀的主要来源。正是在这种情况下，高价格传递到中国来，迫使中国的能源资源价格上涨，从而转嫁了世界经济非均衡通胀的一部分压力。 当心“通胀悖论”的陷阱 一方面，美联储以通胀为借口不断加息，却对抑制价格走高收效甚微；另一方面，美联储寄希望于加息引领美元走强，并且使进口消费品价格回升，从而缓解一些领域紧缩的压力。但是，美联储持续小幅加息的这种双平衡政策，并没有收到明显的效果，甚至出现加息与美元下挫并存的局面，而继续这种双平衡的政策，终归要有限度。在伊朗等地缘政治风险下，只要美元仍然疲软，即使美联储继续小幅加息，通胀仍然不会有很大的缓和，而一些领域收缩的局面却可能会得不到缓解而加剧。这就导致美联储陷入通胀的悖论之中不能自拔。 但是，美联储却已经将世界带入一个紧缩周期，这种紧缩的作用在今后会逐渐积累并加强，一旦能源等价格出现回落，就不是控制通胀的问题了，世界经济很可能由此陷入滞胀和衰退的陷阱之中。特别是新兴经济体如果跟随美联储进入紧缩周期，在价格出现拐点之后，其面临的紧缩和衰退的可能性更要严重。钢丝要么走到终点，要么会跌下去。美联储的加息说到底是一种走钢丝的双平衡，目前这种平衡仍然还能维持下去。但是伊朗核问题等地缘政治风险爆发后，就可以检验美联储的钢丝到底能够走多久，以及是否能够安全到达终点。而伊朗等地缘政治风险释放以后，还可以看到美联储的通胀幻像到底能够维持多久。 （此文2006年7月发表于第一财经日报）
