爱华网全美次级抵押贷款市场是一个规模偏小、流动性较差的市场，只是美国规模庞大的贷款担保证券(CDO)的一部分，现在美国CDO市场在外流动证券价值约9万亿美元。市场传言的次级抵押贷款规模最大约为8000亿美元，大约仅仅是美国CDO的十分之一，而据美联储官方对次级债务的评价，其潜在损失的规模约为500到1000亿美元之间，所以次级抵押贷款的损失大概仅占全美CDO的2%左右，由此我们也可以看出，为什么美联储对次级债务问题轻描淡写，而多数经济学家也认为次级债务危机不会扩散并影响美国经济增长了。
由于缺乏集中的交易系统，对次级抵押贷款证券的投资必须依赖华尔街交易商来估算其价值，而这些交易商多半也无法确定这些证券的真实价格，仅仅是各自依据自己的定价系统提出所谓的“合理价值”，因此各家机构对次级抵押贷款证券的估价都存在相当大的差异。这即是次级债务成为高风险资产的主要原因，同时由于这个原因，一旦有风吹草动，还容易引起市场的混乱，成为投机力量借以兴风作浪的借口，局面也必然混乱不堪，目前次级债务危机正说明了这样一种情况。
2007年4月美国新世纪金融公司作为全美第二大次级抵押贷款企业遭遇危机并随后破产，现在则是第十大次级抵押贷款企业“美国住宅”陷入危机，目前已有30余家次级抵押贷款公司停业，上市次级抵押贷款公司股价直线下跌，设有次级抵押贷款部门的银行的股价也大幅下跌。分析认为如果危机进一步扩大，还可能导致100多家次级抵押贷款公司关闭。由此我们也可以看出，次级抵押贷款企业多数是一些小型金融机构，这印证了次级抵押贷款市场规模偏小、流动性较差的事实。
即使次级抵押贷款市场整体上陷入危机，并拖累到全球的金融投资机构，我们也从其损失规模约占全美CDO的2%看出，这场风波的影响最终是有限的。但是，从2006年底即开始出现风险迹象的次级抵押贷款市场，在2007年2月正式登上全球舞台，在7月全面爆发出来这样一个漫长而枯燥的过程，却揭示出次级抵押贷款危机并不符合其真实合理的风险程度，其被国际投机力量抓住而借题发挥、肆意冲击美国金融市场的企图在整个危机过程中暴露无遗。
真实情况完全出乎我们的意料。欧盟央行由于缺乏对对冲基金的有效监管，而早就对对冲基金发出警告，但是全球对冲基金多数集中在美国和英国，所以美英两国拖延了对对冲基金的严格监管，世界银行和IMF也对全球金融市场的风险不断发出警告，而东亚外资大量流入也一直是全球最担心的。但风险却在美国次级抵押贷款这样一个不大不小的市场爆发了，事实上投机力量打击的目标可能完全不是东亚和新兴市场，至少目前来看是这样的，投机力量可能借助了东亚这个挡箭牌，其真实打击目标恰恰就是美国金融市场。
但是在美国房市降温的这个过程中，房市数据和美元指数反复下挫且反复回升这样一个过程，则说明投机力量与护盘力量之间的争执胶着状态。最终，投机力量抓住了次级抵押贷款危机而给美国金融市场最后一击，但是护盘力量却借助于美国第二季经济增长强劲反弹而将美元指数从80.02的关口拉了回来，双方的斗争各有所得，仍然纠缠于胶着状态。但投机力量的真正打击目标在美国，这样一个事实却将从此改变世界金融市场的格局和秩序。
这并非是不可思议的。“9.11”可以看成是对美国的军事打击，而这次次级抵押贷款危机则是从金融市场给了美国一记闷棍，无论投机力量来自什么地方，也无论与基地组织藕断丝连的国际金融力量有多大，其将打击目标直接对准美国金融市场是显而易见的。这样世界金融市场风暴中心就从墨西哥南美金融风暴、东亚金融危机转到了美国本土，这超出了传统意义上的金融危机的概念范畴，而东亚虽然有大量外资不断涌入，新兴金融市场也存在诸多问题却幸免于难，转变如此之快，虽然目前人们还无法平静地接受这种现实，但是却完全符合“9.11”以来的逻辑。
值得提醒的是，美联储尽管已经快一年维持利率不变了，但是仍然未因加息紧缩跟不上而放纵次级抵押贷款市场的危机，可以说，为了应对国际投机力量对美国金融市场的打击，美联储早在2006年9月暂停加息时，就已经做好了充足的准备，这也再次印证了市场关于“永远不要和美联储对抗”这一传统原则。没有美联储及早地加息紧缩，从而束缚了次级抵押贷款的扩散，那么现在的危机可能要严重得多。
无独有偶，在美国次级抵押贷款危机爆发的这段时间里，美国众议院也同时盯住了日本的“慰安妇”问题不放，虽然在4月日本首相安倍晋三访美时暂时拖过了这一议案，却在7月30日通过了一项谴责日本在二战期间强迫亚洲妇女充当日军“慰安妇”的议案。这一问题对近年来一直紧跟美国的日本是一记不大不小的警钟，使美日关系出现了明显的不和谐，与参院大选安倍晋三全面惨败联系在一起，说明也引起日本国内势力的不满，这种情绪必然会在美日关系中寻找宣泄的机会。
同时这一决议案的通过与次级债务危机爆发的时间如此衔接，又于日元套息交易联系在一起，因此我们不能不揣测，日美关系政治经济中的龃龉在金融市场中的反映。近段时期美国与俄罗斯的关系也龃龉不断，而俄罗斯已经拥有了庞大的主权基金，国内投机力量也有所壮大发展。所以美国在政治经济上遭受地缘政治因素的冲击，在金融市场则遭受到投机力量的冲击，这绝不是毫无关联的，而是集中反映了美国自“9.11”以来在全球所面临的窘境，当然也包括各种投机力量试图从金融市场上冲击美国、将美国拉下全球霸主地位的一种历史现实。
（此文发表于证券时报，标题被改动，有删节）
