爱华网而造成这种局面的根本点在于央行对于商业周期的认识的肤浅或者说是对商业周期的漠视，商业周期理论告诉我们：央行人为的压低利率 造成信贷的扩张往往会误导商人，使他们热中于投资很多在正常情况下根本不能够盈利的项目，由此当然能够形成一时间的经济繁荣。但信贷 不可能无限制的扩张下去，一旦信贷收缩，那些本来就不应该投资和消费的项目就会无以为继，结果就是衰退，失业，此时间市场就要清理多 余的投资和就业，而政府的反政策则会使不正常的局面维持下去，反而拖延经济复苏。而这仅仅只是经济行为的最外化最表象的特征，事实还 在于对政策起指导的经济思想，在于国家干预理论所起的影响，而国家干预理论主义的根本问题在于：他们总是习惯于使用价格就业总量总 需求总供给等总量概念，这种概念使国家干预主义者的分析重点不在集中于探讨个体经济选择如何形成的产业结构。他们显然对于利率和资本 结构对于市场经济的作用是认识不足的。 关于美国的次按问题及他产生的根源，我认为其源头开始于格林斯潘的错误的政策，在去年的早些时候我就对这种现实而表现出了我的忧 虑，可详见我的文章《酝酿中的全球经济危机--格林斯潘给我们的遗产》http://www.aihuau.com/article/44872.html及《经济过热中国 人民银行你难逃干系》http://www.aihuau.com/article/31738.html。 引发多米诺骨牌连锁效应真正的问题在于多米诺骨牌连锁效应的可能性和必然性，美国新房销售量6月份下降了6.6%，房地产市场低迷使次级抵押贷款风险更充分地暴露出来。美国抵押贷款的运作，是大银行向购房者提供贷款后，抵押贷款公司向银行支付一定比例的保证金和抵押品，以获得授信额度来“存储”大银行贷款。一旦他们积累了一定数量的抵押贷款，这些公司就以资产抵押的方式将这些贷款证券化，并出售给一些机构投资者。 次级抵押贷款危机爆发后，大银行纷纷提高收取保证金和抵押品的比例，使抵押贷款公司难以为继，一些公司只能宣告破产。这场信贷危机导致30余家次级抵押贷款公司停业，最新的就是上周，美国第十大抵押贷款机构——美国家庭抵押投资公司(AHMI)向美国破产法庭递交了破产申请。之前在7月31日，该公司宣布已无力再发放房屋贷款，并可能对资产进行清盘的时候，该公司股价当天重挫90%，收于每股1.04美元。 问题还不仅于此，信贷危机开始波及那些投资于抵押贷款及其证券化产品的银行、对冲基金和保险公司，一些大型对冲基金立即受到冲击。7月31日，华尔街第五大投资银行贝尔斯登宣布两只陷于困境的对冲基金已向法院提交文件申请破产保护，投资人总共损失逾15亿美元，负责该基金运作的公司总裁兼联席首席运营官沃伦·斯佩克特上周引咎辞职。
投资次级抵押贷款证券化产品的金融机构非常多，特别是很多对冲基金原来很青睐这种高风险高收益的次级债，随着次级债大跌，对冲基金遭遇大量赎回，又导致股市大跌。如今的金融市场，产品越来越复杂，关联度越来越高，只要一个环节出问题，必然引发多米诺骨牌的连锁效应。 美国股市自7月中旬以来，出现多次暴跌，7月份是道琼斯指数三年来表现最差的一个月。8月3日，道琼斯指数又下跌281点，跌幅为2.09%。这场风暴立即波及全球，欧洲三大股市跟随美国股市大跌，亚太股市也无法幸免，东京股市、香港股市均出现暴跌，短短的一周时间里，世界主要股市的股票市值已累计蒸发了2万亿美元。 越来越多的金融机构受到了拖累。比如，台湾人寿保险股份有限公司投资了贝尔斯登旗下基金近1500万美元。这些基金出问题后，台湾人寿保险股份有限公司上半年亏损新台币达4.28亿元(合1300万美元)；再如，8月1日，澳洲最大的投资银行——麦格理银行向个人投资者发出警告称，该行旗下的两只澳洲债券基金可能出现高达25%的亏损，麦格理银行的股价当天下跌10.7%，导致澳洲股市大跌。很多投资者出于害怕纷纷赎回基金。这样，许多基金不得不抛出股票或其他金融产品，导致股市、期货纷纷下跌。近期，不仅是股市，纽约商品市场的石油价格、黄金价格、伦敦市场的铜、铝等有色金属价格也纷纷下跌。为避免投资者因“过度赎回”对基金整体投资产生不良影响，两周来，已有美国、德国、法国等多家基金公司宣布暂停赎回业务。 事实我们现在可以看到的是美国目前的经济形势与7年前类似，"唱的是同一出戏"，只不过"主角"已经更换，2000年的是互联网泡沫，目前则是地产泡沫。我们的确应该让市场吸取2000年互联网泡沫的教训。当时，众多投资者乐观表示，股市泡沫仅存在于少数互联网概念股，这些股票的市值占比仅为6％，不至于对总体股市产生大的影响。然而，股市泡沫破裂的事实，无情地击碎了投资者的美好预期，美国经济也随即进入温和衰退期，全球经济也受其拖累。我在我的文章《降息无助于美国经济》也谈过这个问题了。我们甚至可以预期的是美国的房产泡沫破裂的后果甚至要比2000年的互联网更为严重，7年前的泡沫破裂使企业受到打击，而房地产泡沫的破裂将影响对美国经济至关重要的消费部门。我们知道美国对流动性的消化的主要渠道就是消费和多渠道的金融渠道，一旦失去强劲消费支出支撑的美国，我们可以想象的是~~~~~~~~虽然到目前为止消费支出仍未出现严重下降的迹象，但在这个时候如果轻率的予以降息我认为是危险的，美国目前的问题就是因为过去的低利率产生的过度消费而造成。而如果这个时候予以降息所能够带来的必然结果是将问题往后拖延了而已，这有点类似我们的一些财务状况很坏的公司所习惯的财务解决办法---借新债还旧债的把戏，用新债压住旧债，这样的饿危机在于滚雪球效应，到时或许问题将完全失去我们能够控制的范围了，也正因此，我认为美国甚至包括紧步美国后尘的中国应该做的是将问题留在现在处理总比把问题留到今后处理来的好些。而这，关键将取决于美联储政策。
