爱华网连日以来美联储除了向市场注资接近1000亿美元以外，还于8月17日降低了再贴现利率，受美联储这些举措的影响，美国股市也大幅反弹回稳。美国财政部长鲍尔森也表示，高质量的债务市场完全可运作、主要抵押市场运作良好，并正在考虑降低抵押市场紧张情绪的可选方案。似乎危机只是使市场进行广泛的信贷重新定价，并使经济变得复杂与整合，而次级抵押贷款危机总要过去，美国乃至全球经济依然强劲可以消除危机的影响。
正是在鲍尔森这种安抚市场的基调之下，民主党的参议院金融委员会主席多德坐不住了：既然危机将要过去，那么就需要快速行动抄底。“这个时候暂时提高联邦国民抵押贷款协会和联邦住房抵押贷款公司投资次按资产的比例就可能是适当的”，实际上就是要这两家政策性的金融机构现在入市抄底，并尽快挽救长期下滑的房市，正是基于这一点，多德才担心美国财政部认识不到房市问题的严重性，并耽搁了挽救房市的进度。
而且这个时候加大入市力度还有救市的美誉，为准备竞选总统的多德赢分。显然这是多德的如意算盘，所以他避开了美联储是否降息这一问题的关键，而是将目标锁定在抄底与救市上。但是在三人会晤以后，美联储主席伯南克并未公开发表评论，只是通过多德向市场转达了将会动用一切可能的工具这一态度。那么美联储是否也有挽救房市的打算，其降低贴现率是为了救房市还是救商业票据市场？
对于商业票据市场来说，基准利率稍高可以促进商业票据的发行与流通，因为这意味着票据持有人到期可以获得更多的利息收入，同样降低再贴现利率也意味着票据持有人能够以更少的时间成本贴现票据，所以基准利率与再贴现利率之差越小越有益于商业票据市场的流动性。在次级抵押贷款危机冲击了公司债券市场之后，大量公司短期融资的成本显著上升，这就迫使许多公司将融资目标转向商业票据市场，这个时候美联储果断降低再贴现利率，实际上是在挽救危机对商业票据市场造成的不良影响。
但是对于入市抄底挽救房市来说，除了降息之外别无选择。虽然可以有政策性的金融机构抄底收购已经大幅贬值的次级抵押贷款资产，但是要从根本上促使房市出现转折，必须放松整体金融环境，实际上只有美联储降低基准利率才能做到这一点。而降低基准利率会影响商业票据持有者的收益，从而对规模高达2.2万亿美元的商业票据市场造成压力，这样美联储就会陷入救房市还是救商业票据市场的两难的境地。
实际上，美联储冻结了一年的基准利率水平可能在很大程度上是为商业票据市场考虑的，尤其是为一些在商业票据市场有重要影响的大型公司和金融机构考虑，因为这些公司发行商业票据不仅规模大而且频率高，对于其维持现金流有举足轻重的作用，一旦商业票据市场整体上受到影响，可能这些大型公司和金融机构会陷入运营困境，甚至会出更大的麻烦。
我们也看到，美联储近来频繁注资规模都相对较小，而且都是回购一些票据或者债券，显然其针对性是很强的，主要就是在公司债券市场乏力的情况下，为缓和大型公司和金融机构的短期融资紧张状况。
而美国每次金融危机都是中小公司和金融机构成为替罪羊，倒闭一批也就不足为惧了，美联储是决不会舍本逐末的，只有形势真的稳定了，才会动用金融政策工具促使各路机构抄底救市。所以三人会晤给市场的憧憬幻想不小，但是却仍然没有实质性的结果，只有稳定市场的预期。显然这些高层人物已经达成了共识，那就是市场的震荡期还没有过去，现在最重要的仍然是力保商业票据市场，至于抄底挽救房市还不至于这么着急。
（发表于证券时报时稍有改动）
