爱华网系列专题：《国内首部上市公司并购实录：资本暗战》
迪康集团当时持有衡平信托，因此所有系列项目合作均构成关联交易。迪康集团收购成商集团65.75％股权，总共花了3.068亿元，如今仅衡平信托一个战略合作项目就可拿回3亿元。 一进一出，迪康集团的资金"平衡"了，这里会不会是一个空手道呢？ 从2003年底开始，进入曾氏时代的成商集团开始四处出击，现金加实物资产，一出手就7000多万。更疯狂的是，成商集团以每年几千万租金的代价进入重庆地盘，抢占所谓的商业黄金口岸。 在迪康集团入主后，成商集团光银行贷款就从2亿多元增至6亿多元，增加的近4亿几乎全部以各种方式划出去了；而公司的经营利润却从2002年的1000多万元，降至2003年-2000多万元，再到2004年-4000多万元。 同时嫡系部队迪康药业（600466.sh）也走上刚猛路线。 从2001年上市以来，这家公司大把掏钱投向固定资产，其中委托大股东迪康集团盖总部大楼累计已投了5000多万。而在募集资金上的使用效率却让人不敢恭维，2004年报显示，11个承诺项目产生正效益的只有5个，还有2个暂缓实施。 吸星大法似的产业淘金，终成黄粱一梦，到了2005年迪康集团旗下众生大多疲态尽显。迪康系两家上市公司2004年报显示，迪康药业(600466.sh)净利润下降了41.9%，成商集团(600828.sh)扣除非经常性损益，实际亏了4000多万。 而此时迪康集团的噩梦也开始了。 2002年底时，迪康集团47.5亿的总资产，负债已高达34亿元，倒金字塔型的财务结构悄然形成。如果投资收益率达不到债务利息率，迪康系可能引火自焚。
曾雁鸣及其谋臣选择的路却是加速扩张，用扩张的"故事"去融资，填补越来越大的窟窿。这无疑是饮鸠止渴。 2003、2004两年来，迪康集团接连把两家上市公司的股份用来质押贷款，质押到期后又相继延续质押，资金饥渴状已现。 进入2005年，整个迪康系公司的财务杠杆都用到极限，资金链已成强弩之末。 迪康集团也是泥菩萨过江，自身难保。2005年4月，迪康集团因迟迟拿不出增资扩股重庆医药的钱，该投资项目最终搁浅。 此时，证监会和银监局的监管也正在收紧。 迪康系公司紧绷的资金链任何一处出现变数，都可能连锁反应。面对眼前如此严重的局面，迪康集团开始盘算如何主动收缩战线，把这些年来收购的资产变卖掉。 成商集团在迪康集团进入后两年，已经伤痕累累，股价一跌再跌，中小股东利益受到极大损失。而今在迪康集团急需要资金来弥补其紧绷的资金链时，它再一次想到了成商集团。 （4） 迪康始乱终弃 成商改嫁茂业， 关于"迪康集团要卖成商集团"的消息，坊间流传已久，传言中的买家也不止一个。最后的版本是，一个年轻而精明的潮汕人成为成商集团的新东家。据知情人士透露，这个买家就是深圳茂业集团，董事长名叫黄茂如。以地产起家的黄茂如９年前开始介入百货零售行业。 被称为隐身大鳄的黄茂如，连登国内4个富豪榜，而且多名列前十，足见家底之丰厚。和很多民间富豪一样，黄茂如怎样发家至今还是一个谜。这个与李嘉诚、黄光裕同根潮汕的商人，一直以来是选择韬光养晦，闷声发大财的。在2004年的胡润排行榜上，其个人身家达到30亿元。 黄茂如1995年创建茂业集团，是深圳最早参与城市运营的地产商。2003年茂业集团的世界金融中心落成，一举成为深圳的新地标，一夜之间黄茂如震惊全国地产界。黄茂如在全国商业领域首创"地产 百货"发展模式，他成为深圳零售业领军人物。 这次黄茂如看上成商集团，目的在于实现其布局西南地区战略，同时也可通过这种方式实现"借壳上市"。 2004年10月1日，茂业百货跨省连锁经营的第一家分店--重庆茂业百货江北店开业。重庆茂业百货总投资超过4个亿，是重庆市乃至西南地区经营面积最大、经营楼层最多、经营商品种类最丰富的综合性百货公司。
