爱华网在2006年新颁布实施的《证券法》中，有关证券交易所的法律定位中取消了原《证券法》中“非盈利组织”的条款，为我国证券交易所由非盈利的会员制向盈利的公司制转型提供了法律空间。与此同时，在上海新设立的金融衍生品交易所也已经确定为采用公司制的组织模式，其股东分别为上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所等。
证券交易所组织模式的设计与选择是资本市场中交易制度的重要组成部分之一，也是证券市场微观结构理论（market microstructure theory）所关注的焦点问题之一。不同证券交易所组织模式的选择不仅直接影响交易所的运行效率及其竞争力，而且更是影响和决定一个资本市场的总体效率及其有效性程度的重要因素。也正因此，上述的法律修改和实际操作不仅为我国证券交易所组织模式的选择与创新提供了可能性，而且打破了我国目前在交易所组织模式上清一色的会员制局面，这无疑是我国资本市场发展中一项重要的制度创新，也必将对我国资本市场的进一步发展和完善产生深远影响。本文即在介绍和揭示证券交易所的组织模式和发展趋势的基础上，提出对我国资本市场假设的启示。
一、交易所的组织模式
目前全球交易所的组织模式分为两大类，即会员制交易所（如我国的上海和深圳证券交易所）和公司制交易所（如纽约交易所、香港联交所等）。会员制交易所一般由若干证券公司和企业自愿组成，是不以盈利为目的，实行自律型管理的法人组织。其法律地位相当于一般的社会团体，而不是企业。
会员制交易所与公司制交易所相比的缺点是：缺乏第三方担保责任，使得投资者在交易中的合法利益可能得不到应有的保障；会员制交易所的参加者主要是证券商，导致交易所的管理者同时亦是证券交易的参加者，这不利于市场的规范管理；没有履行会员手续的投资者是不能进入交易所的，这容易造成垄断，不利于公平的竞争。
公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托机构及各类工商企业等共同出资入股建立，是以盈利为目的的公司法人。交易所的所有权与交易权分离，会员有权利在交易所交易，但可以不拥有交易所的所有权，即未拥有交易所股份的会员将不参与交易所的经营决策与管理。也就是说，公司制交易所也有会员，但会员可以不拥有交易所股份。
公司制交易所的优点是：具有第三方担保，当证交所成员违约而使投资者遭受损失时，证交所将予以赔偿；管理具有独立性，即交易所股东不得担任证交所高级行政管理职务，使得证交所的交易者、中介商与管理者相分离，确保证交所不偏袒任何一方；服务质量较高，即证交所为了盈利不得不尽力为投资者提供良好的服务，从而会形成较好的信誉、完善的硬件设施和软件服务。
随着经济全球化、金融国际化的发展，资本市场间的竞争日趋激烈，传统的会员制交易所逐渐暴露出利益冲突、决策和组织效率低下等缺陷，从而导致了交易所组织形式的调整与转变。
二、国际证券交易所的发展趋势
目前，国际上证券交易所的组织架构调整主要表现出四大趋势：1，由会员制转变为公司制；2，通过股份化实现公开上市；3，交易所之间的购并和重组；4，交易所的集团化。
证券交易所的公司化。为了适应新的竞争形势，从20世纪90年代开始，各国交易所逐步掀起了公司化改制的浪潮。以盈利为目的的具有外部所有权的公司制结构是证券交易所最具竞争力的治理结构形式，它分离了交易所的所有权和市场进入权，通过让广大市场参与者成为股东，避免了交易所的所有权集中在某些特定的市场参与者手中；公司制结构还便利了交易所筹资，使交易所能够把最先进的计算机网络技术及时地应用到交易及结算系统上；公司制也使得交易所能够通过股权激励其雇员。公司制改革最早成功的案例为1993年瑞典斯德哥尔摩交易所，此后，包括德意志、澳大利亚、香港、新加坡、伦敦、巴黎及纳斯达克等交易所均已由会员制改为公司制。公司制的组织架构可以降低会员与交易所间的利益冲突，优化资源配置和强化决策效率，同时可以通过上市募集资金以支持新的发展计划。
证券交易所的上市。交易所之间的竞争加大了交易所的资金投入，根据世界交易所联盟(WFE)在2003年的一份报告中统计，WFE会员交易所在交易系统及其他相关信息基础设施中投入的资金呈逐年增加的态势，1996年在交易系统等系统开发方面的支出是6.61亿美元，而2002年上升到了11.6亿美元，增加了43%，而且在投入比例上，系统花费也占交易所所有支出的比例19%，仅次于交易所的人员工资和福利费用（35%）。这种情况下，交易所本身的上市融资，成为了各交易所一个重要的战略选择。澳大利亚证券交易所于1998年10月成为全球首家上市挂牌交易的证券交易所。2005年4月20日，纽约证交所宣布了与群岛交易所的合并计划，由于群岛交易所本身是一家上市公司，纽约证交所凭借这个合并协议实现了借壳上市。
交易所之间的购并和联盟。面对日趋激烈的市场竞争，通过购并和联盟使竞争对手变为战略伙伴，从而强化或扩展战略伙伴间的市场势力，成为进入新世纪以来国际证券交易所的一大“看点”。2000年3月，巴黎、布鲁塞尔和阿姆斯特丹证券交易所合并为泛欧证券交易所，随后里斯本股市也加入进来。2000年5月，伦敦证券交易所和法兰克福证券交易所宣布合并成立IX。2006年6月，泛欧交易所与纽约交易所达成合并协议，成立了世界第一大交易所集团。最近，日本东京证券交易所与韩国证券交易所签署谅解备忘录，加强双方的联盟与合作，研究统一双方交易系统、双方投资者购买对方股票、联合开发共同指数及新产品等。而近期德意志证交所和泛欧证交所竞相收购伦敦交易所更是人们所关注的事件。这些事件表明，交易所之间的整合已是大势所趋、不可阻挡。
交易所的集团化。以保险基金、养老基金和投资基金为代表的机构投资者所要求的交易技术和策略日益复杂化，除了对不同类型交易机制的需求不断增加外，对各种类型的金融产品也产生了更多的需求，从原先投资、投机性需求转变为避险、套利性需求日益强烈。这对交易所提供多元化产品和服务提出了新的要求。交易所的产品服务拓展与整合使其发展表现出集团化和一体化趋势。交易所集团化的优点在于提供给投资者一站式的服务，投资人可在一家交易所内，从事股票、期货、期权等各种金融商品的买卖，不仅可提高投资者买卖商品的方便性，也可降低其买卖成本。对于交易所而言，不仅容易统筹管理、提高各方协调的效率、加强跨市场的风险管理，也可大幅降低管理成本，进而提升其竞争力。
三、启示
证券交易所作为一国资本市场的核心组成部分，其竞争力将直接影响一国投融资的效率。因而，提升我国交易所的竞争力不仅关乎交易所本身的发展，更关乎我国资本市场的竞争力及其运行效率。特别是随着“后WTO”时代的来临，国际上证券交易所的竞争和进入，必将对我国证券交易所的发展构成压力甚至是空间的压迫。也正因此，顺应国际证券交易所的大趋势，提升我国证券交易所竞争力的战略性举措，即在于公司制的引入。
借鉴我国市场经济体制改革的成功经验，在证券交易所的组织模式中引入公司制，也可分为存量改制和增量创新两种方式。所谓存量改制方法，即是对已经存在的交易所选择适宜的战略时机，将会员制逐步改制为公司制交易所。所谓增量创新方式，即随着我国资本市场由扁平单层体系向立体多层次体系的发展，必将有新的交易所创设，那么对新设立的交易所即可直接采用公司制的组织模式。
