爱华网系列专题：《1小时改变你的股市人生：股市赢家》
做企业就应该像张近东表示的那样认真去做，做好主业。我决定持续跟踪研究这家公司。经过多种渠道的调研，我确定这是一家在资本市场上难得的投资品种。 上市以来苏宁电器经营业绩的表现，也证实了我的研究判断，甚至说远远超出了当初的投资预期。应该说，苏宁电器就是在投资组合里面，表现最好、超越你的预期的那种股票。如果是小规模资金投资组合的话，只要组合里有一只苏宁电器这样的股票，就足以使你的股票组合从亏损变成盈利。 2004年底苏宁推出10转10派1元的分红方案，2005年6月30日又推出10转8的分红方案，也就说一年之中股本扩大了3.6倍。 再看苏宁的业绩：2004年底每股利润是1.95元；2005年底，在股本扩张的情况下，每股利润却达到了1.05元，利润扩张了整整一倍。按复权计算，苏宁的股价在短短两年半中上涨了600元，是发行价的整整40倍。 苏宁电器的高速发展，直接体现在它财务数据上，让我们看看以下这张表。 苏宁电器股份有限公司财务速览表 报告期 每股收益 每股净资产（元） 净资产收益率（%） 主营业务收入（万） 净利润 （万元） 利润率 （%） 每股现金流量（元） 05年年度 1.05 3.49 29.99% 1593639.12 35062.99 2.20% 0.44 04年年报 1.95 8.92 21.81% 910724.67 18120.37 1.99% 1.30 03年年报 1.45 3.75 38.74% 603371.64 9890.19 1.64% 1.19 02年年度 0.86 2.21 38.87% 352556.03 5856.31 1.66% 1.60 2002、2003、2004、2005年以来，主营业务收入增长率，每年同比增长分别为112%，71%，50%，75%；净利润增长率每年同比增长分别为132%，69%，83%，93.5%；净资产增长率每年同比增长分别为55%，69%，225.5%，41%。 这是多么高速的成长啊，正是如此的速度，才造就了熊市当中的连锁经营股票的高价神话。 2004年的质疑评论属于股市噪声？
也许有投资者会说，事情都过去那么久了，还再旧事重提有什么意义？其实，证券投资的成功，正是建立在对大量证券投资历史案例研究的基础之上的，研究金融史上的案例，一直是我的爱好。 质疑之一，认为财务实力差不多的公司，其股票的价格也应该相似。这听起来是挺有道理的，但是我们反过来想想：有谁规定，业绩一样的公司，股价就应该一样？ 所以说到底，单纯地从业绩指标评判不同公司股价的高估和低估，其实是一种市场中普遍不自觉间运用相对估值工具，进行模糊地估值，是这种颇为流行的惯性思维在影响人们。 类似市盈率（PE）、市净率（PB）等财务工具，本来就是估值时的参考工具，不能完全依赖这些相对估值方法给一只股票定价。因为使用这些相对估值工具有一个重要的前提，那就是两个公司在各个方面越相似，相对估值方法就越适用、越准确。 前面的章节中提到，一个有价值的公司应该具备以下六个方面的基本素质：合理的战略目标和产业布局；积极进取的管理层；完善的公司治理结构；持续领先、难以模仿的核心竞争力；可复制的盈利模式和广阔的市场空间。 行业内的竞争对手之间，不可能在以上诸多方面都很接近，而这些方面更是影响市场长期估值的重要因素。 单纯按照业绩指标，仅仅运用相对估值的方法和惯性思维，来评估一只股票股价的高低，这是一种很业余的做法，而且常常会导致在似是而非的感觉中盲目投资。所以，2004年当我看到对苏宁电器的这些质疑时，我并不认可。如无意外，未来的市场将会证明这些质疑的苍白和逻辑的武断。 质疑二、股价为何高过贵州茅台？质疑的依据是，贵州茅台的每股利润和净资产都比苏宁电器高。再让我们反过来想一下：又有谁规定，哪个绩优股今年的每股业绩和每股净资产高，其股价就应该最高？
