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 访商务部国际贸易经济合作研究院专家梅新育:

  “可以借鉴国外金股做法”

  《中国经营报》:与微软相比,阿里巴巴实力明显偏弱,其回购雅虎持有的股份出于什么样的考虑?这样做是否将对微软向雅虎提出的446亿美元收购价格产生重大影响?

  梅新育:资本市场从来就不是一个单纯的融资场所,它涉及到大量的政治经济因素,一个资本市场的上市规则、政策法规,都是政治意志的体现。阿里巴巴接下来的动作是微软并购雅虎的一大变数。

  《中国经营报》:从并购角度出发,为了避免控制权旁落的问题,公司股权结构应该如何设计?

  梅新育:中国企业在引入外部投资时,可以借鉴国外金股做法。即外部股东没有表决权,只有分红的权利,而由创始人持有1股金股,对所有决议都有1票否决权。

  金股可以起到两方面的作用,一是增强战略投资者的投资意愿,另外一方面是使创业者拥有更大的自治权,在战略上与投资者形成权力制衡。

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  《中国经营报》:金股是如何起到权力制衡的,是否有这样的先例?

  梅新育:金股是一种股权创新,最早出现在上世纪80年代,英国政府于1984年实施英国电信的私有化方案,在10年的3次减持过程中,英国政府完全放弃其拥有的股权与收益,只保留了1股金股。

  金股的权力主要体现在否决权,而不是受益权或其他表决权,金股通常只有一股,几乎没有实际经济价值。

  2007年7月份,在哈尔滨产权交易中心挂牌转让的哈尔滨中庆燃气有限责任公司(以下简称“哈中庆”)48%股权案例中,哈尔滨市国资委将对哈中庆保留1%的金股。国资委代表哈尔滨市人民政府享有对公司重大事项的否决权。例如在涉及安全稳定供气、社会公共利益问题上,哈尔滨市国资委有权行使否决权。此外,收购方承诺,确保拥有1%股权的国资委在哈中庆董事会中至少拥有一个董事席位。

  《中国经营报》:全球化背景下,资本市场并购案件不断发生,中国企业将会面临怎样的挑战?

  梅新育:2008年是金融市场动荡年。今年大多数资本市场不会再青睐IPO,大家更多选择等待和观望。因此,今年的资本市场上,公司上市数量减少,但并购案例将会增多,很多私募基金、投资基金将通过并购来获益,并实现更快地套现。

  中国经济持续高速增长、巨大市场、人民币升值等因素,将中国企业推上了外资并购目标榜的榜首,跨国公司的并购版图中,越来越多地涉及到中国企业。在并购过程中,如果目标企业为上市公司,在股权相对分散的情况下,收购方无须占股绝对多数就可获得上市公司的控股权,进而对整个行业产生影响。

  《中国经营报》:中国企业如何在这个过程中生存、发展并盈利,为自己构建安全的金融体系。政府能够在其中起到什么作用?

  梅新育:目前,对于外资并购,中国拥有《关于外商投资企业合并与分立的规定》、《外国投资者并购境内企业暂行规定》、《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》三部法规,但都存在着适用范围过窄的弊病。

  《关于外商投资企业合并与分立的规定》,仅仅是针对外商企业之间合并的一部法规,对外资并购境内企业并不适用。

  《外国投资者并购境内企业暂行规定》设置了外资并购反垄断审查程序,但这部法规只适用于外资股权收购和资产收购,对于外资合并境内企业也没有规制作用。

  《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》,只适用于外资对上市公司进行3年以上战略性并购投资的行为,缺乏对于竞争政策和国家安全方面进行审核的具体条款和程序。

  根据商务部的数据,外资并购中国企业,收购方来自美国的跨国公司占30.2%,欧盟占27.3%,其余为东亚企业。

  中国监管部门可以通过今年8月1日正式生效的《反垄断法》,对有关行业的外资并购予以监管。由于《反垄断法》对并购只能进行原则性规定,因此还需相关产业监管机构对本行业内的并购进行规范。

  《中国经营报》:在外资并购上,国外是否有可资借鉴的地方?

  梅新育:在防止外资并购对国内产业造成严重危害的做法上,美国的一套系统值得借鉴。在美国,无论是内资并购还是外资并购,都要接受美国反托拉斯法的监管。如果是涉及到美国关键产业的外资并购,需经过一系列的特殊监管,保证美国对外资并购的有效干预和控制。

  对待外资并购,美国有一套成形的做法将并购纳入监管视野、法制轨道。对于严格管制的行业,例如电信、航空、渔业、核能源等行业内企业涉及外资并购时,不仅接受美国联邦贸易委员会和司法部反托拉斯审查,此特定行业的主管机关也同时进行审查,外资并购还需要接受特定产业政策法的反托拉斯审查,这样就建立起了美国对外资并购的反托拉斯体系。

  

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