爱华网系列专题：《黄金十年中国投资焦点:谁在暗算股指期货》
历年预测与印证 2006年人民币兑美元最可能升值3左右 时间：2005年12月30日 背景：对于2006年的人民币兑美元的升值幅度，其实悬念并不大，因为当新的人民币汇率机制形成后，在短期内不太可能做出大的调整。在这种新机制下，我们认为，2006年中国的贸易顺差额不太可能减少（实际增长有较大增长），美元的利率可能高于人民币利率3%左右，人民币升值3%左右不会给热钱造成套利空间，故此我们做出了这一判断。 核心话语：中国央行近来多次强调，人民币兑美元不会再进行一次性重估。与此同时，人民币兑美元的大幅升值，将会加大美国目前的通胀压力，甚至引发其房地产和信用消费泡沫的破灭，这也是布什政府所不愿看到的。同时，中国的出口总额不会降低多少，贸易顺差即便达不到2005年的水平，也下降有限，这使得人民币有继续小幅上涨的压力。 现实印证：2006年12月20日，人民币汇率市场最后一个交易日，人民币兑美元价格比年初上升3.2%。 预测评价：方向正确，幅度基本吻合。 原文照登： 2006年人民币兑美元最有可能小幅升值3%左右 人民币兑美元小幅升值 贬值概率 10% 升值3%以内概率 30% 升值3%～5%概率 40% 升值5%以上概率 20% 中国央行近来多次强调，人民币兑美元不会再进行一次性重估。与此同时，人民币兑美元的大幅升值，将会加大美国目前的通胀压力，甚至会引发其房地产和信用消费泡沫的破灭，这也是布什政府所不愿看到的。
从资本项目流动看，随着7月21日人民币汇改，该方案令热钱无机可乘，国际投机资本在过去3年中屡博人民币升值未能得手后，开始退潮，从2004年12月的流入约220亿美元下降到2005年11月的流出约59亿美元。尽管不排除2006年人民币兑美元浮动区间的有限扩大，但那也难以成为热钱牟取暴利的缺口。 从贸易项目看，由于2006年中国GDP增速可能较上一年度下滑，扩大内需的举措一时难解近渴，尽管单位出口商品价格比2005年或有下降，但出口总额不会降低多少，贸易顺差即便达不到2005年的水平，也下降有限，这使得人民币有继续小幅上涨的压力。 新加坡汇率模式：中国的上佳选择 时间：2005年6月22日 背景：2005年5月，鉴于美国国会和美国总统布什均已对中国人民币汇率政策表态，希望中国人民币升值，我们认为人民币汇率改革已在所难免，但问题是，怎样的新汇率制度是最符合中国利益，同时对美国和世界也是最有利的呢？为此，我们进行了深入的研讨，其中的根本思路是———怎样能够最有效遏制热钱投机的办法就是最好选择。而一次性小幅升值，再加上微幅浮动区间使得人民币可以利用市场机制连续微幅地上涨，每年上涨3%左右会是让热钱最难受的———通过时间来锁定热钱的成本至少在3%，而人民币仅升值3%的话，那就完全无利可图。这一模式在国际上被称为类新加坡汇率模式，因此，我们专门邀请了特约评论员那复祺先生写了这篇文章。 核心话语：“在此种模式中，投机者根本就不知道何处是汇率目标的上限以及下限。由于上、下限不得而知，并且央行会将汇率保持在一定的幅度内，虽然不是每时每刻，但至少平均而言是这样的，因此市场就永远不会真正知道汇率是否触及了上限或下限。”“这将导致很少的投机商来对货币进行投机，而且如果投机商真的来了，新加坡模式也将很容易对付那些投机行为。” 现实印证：此后的第29天，7月21日，人民币汇改方案揭晓，除了一次性升值2.1%之外，新加坡汇率模式被选择为中国新的人民币基本汇率制度。 预测评价：中国央行的现实选择与我们的事先判断基本吻合。 原文照登： 新加坡汇率模式：中国的上佳选择 本周一发生了这样一件事情：有新闻媒体报道，中国正在着手进行研究，如果人民币汇率形成机制发生了改变，中国是否能够采用新加坡的汇率模式来管理人民币汇率。 让我们先来了解一下新加坡的这项政策，随后更重要的是来讨论一下这种模式是否最适合中国。 新加坡模式 新加坡中央银行又称新加坡金融管理局（MAS），他们把新加坡元盯住一篮子货币。由于MAS控制着新加坡元的供给，从而使得其汇率保持在一定的幅度内。MAS并不对外宣布这一篮子货币的构成，而金融市场的参与者最后才可以摸索到汇率的上限和下限。 为了使新加坡的出口能够在国际贸易市场上保持竞争力，MAS会调整篮子里的货币。从这个意义上来看，新加坡元盯住的是一篮子货币。 有专家认为，让人民币盯住一篮子货币将是中国的最佳选择。 我同意这种观点。事实上，一年前我在中国的学术界中就发表过类似的观点。而现在，我的观点也日渐清晰。
