产业链并购重组 “海外并购要瞄准产业链的高端



     访毕马威全球中国业务发展中心主席冯育勤

  中国企业“走出去”7月迎来政策利好。在7月5日发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》中明确指出,要从提供金融服务、实施便利“走出去”的外汇管理制度以及拓宽“走出去”外汇资金来源的方式三个方面为“走出去”的企业将获得全面的融资支持。

  这将为中国企业越来越多样化的海外投资提供了基础。毕马威最新报告显示:随着中国企业对外投资的行业覆盖面越来越广,企业也认识到对外投资的目标不仅仅是地域扩张或者资源获取,而是要提升企业核心竞争力,实现综合实力的提升,这标志着中国企业对外投资已进入一个转折期。

  毕马威全球中国业务发展中心主席冯育勤表示:“未来,在促进消费升级、绿色发展、加强自主创新能力等推动力作用下,农业和食品、新能源、房地产和高端制造业等领域将逐步成为新的热点行业。”此前,外工程承包、能源和矿产业、家电业、汽车业和金融业等一直是海外并购的重点。

  在经历了快速增长之后,中国企业的“走出去”正在经历从集中在产业链中低端逐渐向价值链高端增值转型。

  并购仍应考虑规模匹配

  《中国经营报》:最近双汇收购史密斯菲尔德引起广泛关注。这宗交易为中国企业海外并购带来的启示是什么?

  冯育勤:收购主体双汇国际是双汇发展母公司,双汇发展只是一家A股上市公司,市值800亿元人民币,但双汇国际收购的对象是全球最大的猪肉生产商,交易总估价约为71亿美元(约合人民币437亿元)。对于双汇来说,收购可以补长双汇的短板,比如,为其带来良好的技术、品牌、遍布全球的资源布局,实现最顶级的食品安全运营。一旦并购成功,能够实现其价值链增值部分的提升。但是,反过来,我们也要看到整合背后的风险。史密斯菲尔德是一个全球性的企业,这么大规模的收购,双汇吃的下吗?包括如何进行并购之后的整合以及管理,又如何达到双汇战略整合的目的?这将是一个非常大的挑战。

  《中国经营报》:这起并购是不是有点类似联想收购IBM PC的“蛇吞象”式并购?

  冯育勤:对。中国企业在转折期并购时,要着重考虑的还有规模性的问题,未来,会有更多的民营企业走出去,它们本身在国内的规模也不是那种超大型企业,这类企业,尤其民营企业在做收购时,我觉得还是要考虑规模的匹配性。

  我们做过调查,超过70%的受访者认为未来5~10年“ 国有企业仍然是对外投资的主力军,但民营企业所占份额将会越来越大” 。

  追寻“增值”投资

  《中国经营报》:双汇收购史密斯菲尔德、万达收购AMC反映出中国企业海外并购的一个转变。在“资本走出去、商品走出去”难以成功,而“资本走出去、资源买回来”适用范围狭窄的情况下,出现了第三种并购类型——通过收购,获得其品牌、产品、技术和管理经验,最终目的是发展并开拓中国市场。这类收购目前有成功案例吗?

  冯育勤:我们也看到了这个趋势。我想到最近的一个案例是复星国际。三年前,复星国际第一次收购地中海俱乐部(ClubMed)部分股权,两个月前,又以28.4%的溢价向地中海俱乐部证券持有人发出全盘收购的要约。

  ClubMed是世界上最著名的旅游度假机构之一,在海外做得很成功,已经建立起国际高端品牌形象。而,这一商业模式未来在中国休闲度假旅游市场有着巨大发展空间,近年来ClubMed接待游客人数增长缓慢,但中国游客2007~2012年复合增长率高达28.5%。如果与复星国际旗下子公司业务协同作用,这其实是一个非常大的市场。通过收购,复星国际有了一个高端品牌,同时,依托复星对中国市场,对中国消费者的了解,来开拓中国的市场。以后可能会有更多类似的案例。

  《中国经营报》:你们报告中提到的高端制造业通过海外收购实现转型升级,对外工程承包将继续向高端产业链转移等。这种价值链增值的具体内涵是什么?能不能举例说明?

  冯育勤:可以说中国对外投资即将进入到一个转折期并呈现出新的特点,包括为了向产业链上游拓展而更多地在发达国家展开并购,以获取技术和研发能力为目的的投资项目将会越来越多。

  为实现政府制定的,到2020年,高端装备制造业将成为国民经济支柱产业之一的战略目标,中国制造业亟须转型升级,向产业链的高端进发, 而走出国门,充分“利用两个市场、两种资源”,是突破技术壁垒、实现这一目标的有效途径。

  通过海外并购获取先进的技术,进而转化、吸收并形成技术内生能力,也已经成为众多制造业企业“走出去”的动力。 比如:中联重科收购世界排名第三的混凝土机械制造商CIFA100%股权;去年三一重工收购了其竞争对手——有着“大象”之称的德国机械巨头普茨迈斯特等等。

  中联重工与三一重工在国内都是行业龙头企业,竞争很激烈。他们收购的企业都是国际大品牌,通过海外并购,把品牌、技术拿回中国,实现其产业链向高端的一个延伸。我们认为,在未来这一趋势仍将持续。

  不过,对于中国企业来说,获取技术仅是第一步,通过创新和生产有自主知识产权的高科技产品,树立自有品牌,形成中国制造业的竞争优势,最终参与国际高端市场竞争,这才是中国企业更高一级的目标。

  我们还应看到,对外投资结构和质量的提升、日益复杂的世界经济环境,以及与发达国家中成熟跨国公司相比中国企业在综合实力、资源和经验等方面仍存在一定差距,这些都决定了中国企业在“走出去”的过程中将会面临更多的挑战。

  

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