爱华网9.18,这是个全体中国人都不会忘记的日子，再一次被载入了史册，这一天政府公布了两大救市利好：印花税改为单边征收，中央汇金增持工行、中行、建行，加之前些天的货币政策转向（贷款利率及存款准备金率的下调），终于使中国证券市场摆脱了一年来的阴霾，走出了单针探底的形态。
出台货币政策转向的政策利好之后，中国证券市场受雷曼兄弟破产影响，继续数日暴跌，但在9.18下午，突然被强劲买盘拉起，当时我就感觉，至少阶段性的底部就是这了。但是，这种涨法太不正常了，其中必有蹊跷。果然，今天早上在去开会的路上听到广播传来了印花税与汇金增持的重大政策性利好。开盘之后迅速被推至涨停，而且是几乎史无前例的全部股票涨停！
从K线上看，至少单针探底的形态已经成立，问题是，这个底究竟是阶段底还是熊转牛的大底？投资者究竟应该是逢高离场还是果断加码？
对这个问题的判断要从这次疯熊的产生来分析，即中国股市为何会从6124点的高位暴跌至1802点，期间甚至连个像样的反弹都没有。我认为，其中的原因有三个方面：
其一是过高的估值。在空前的大牛市中，股指从998涨至6124,股价的估值也被迅速被抬高，极端乐观的情绪充斥着市场，而这样的情境是难以持续的，牛转熊成为必然。
其二是对全球经济危机的担忧。美国次贷危机爆发以来，金融危机愈演愈烈，大有向实体经济蔓延之势。这不仅引发了对全球经济危机的担忧，也引起了对中国经济持续增长前景的怀疑，加之中国政府坚持紧缩的货币政策与价格管制，不仅产生了多家重要上市公司的政策性亏损，更恶化了对中国经济前景的预期。在这一年里，可以说是好消息不多，坏消息却一个接着一个，大盘无力向上，只能选择向下再向下。
其三是大小非减持的压力。大小非现在已经被很多人视为本轮暴跌的罪魁祸首，而且大小非的减持也的确是近一年来市场直接面临的最大压力。
根据以上判断，我们再来分析近期三大利好对市场的影响。
首先是估值问题。如果说在6124点股票太贵了，那么在2000点，虽然我们也不好说股票已经太便宜了，起码是不贵了，甚至可以比较明确地说，是比较便宜了。股价继续下跌的动力已经逐渐衰竭，从这个角度，股价虽未必会被拉起来，起码也是跌不动了。
其次是对经济前景的预期问题。这个问题非常复杂，目前仍不明朗，其演变取决于一系列的未定变量。央行货币政策的变化无疑为其增添了些许乐观的因素，然而政策变化的力度仍嫌太弱，而且至少在统计上，中国证券市场的走势与中国经济景气变化之间并不存在着显著的相关关系。证券市场走势与货币政策之间就更难以建立其明确的关联。在美国，加息周期基本就是牛市周期，减息周期基本就是熊市周期。但是在中国显然这一关系至少在目前仍不存在。
再次是大小非减持问题。汇金的增持决策，显然是增加了新的大非，这标志着大非的操作策略已经从减持转为增持。类似的，我们可以知道，小非的操作策略应该也有相同的变化。很多人在阐述大小非减持压力的时候，往往认为其持股成本过低，在任何价位减持都有巨额利润，因此其始终具有强烈的减持冲动。按这样的逻辑，大小非的操作策略就应该永远是逢高派发。显然这样的逻辑是错误的，因为大小非的经济学知识未必像这些人一样糟糕。作为沉没成本的持股成本根本就应当与其操作策略无关，大小非的买卖策略应该只对未来的预期作出反应，而不是总回头计算自己已经赚了多少。
在这里，我并不想讨论大小非在证券市场获利的合理性问题，我只想简单说几句大小非暴利的原因：第一自然是制度、信息、资金等方面的优势，第二则是其持股的长期性。在中国经济迅速增长的时期，他们无论是自愿的还是被迫的长期持股，都使其充分分享了中国经济增长的成果，从这个意义上说，大小非是中国长期价值投资的真正践行者（虽然他们非买股票的时候未必有价值投资的理念）。那么一个在长期投资中尝到甜头的群体中有多少人会轻易改变自己的投资策略呢？至少我觉得这个问题值得探讨。
总结一下我的观点，三大利好：印花税只体现了政府的态度，没有改变使股市暴跌的基本原因，因而只能起到阶段性的作用而不能使股市转牛；汇金增持，标志着大小非操作策略的改变，这有可能促成一波新的牛市，但能否实现，还要看对中国经济前景的预期；货币政策转向，代表了方向的变化，但是力度太弱，其单次的调整不会对股市产生重大的影响。
因此决定中国股市未来牛熊的最关键因素，乃是对中国未来经济前景的预期，而这又取决于两大因素的变化，其一是美国金融危机甚至经济危机的发展演变过程，其二是中国经济政策的未来变化。但愿这两方面我们都能在随后的一段时间里不断听到好的消息。
从中期走势来看，如果美国金融危机不再出现重大事件，中国也不断出台持续、有效的经济政策，那么至少股指重回4000点不成问题；而如果美国金融危机继续蔓延，中国救市政策难以继续出台，那么就不能过于乐观了，股指可能很快又再下2000。不过如果最坏的情况真的出现，也请投资者不要过于悲观，有钱的又有了扫货的机会；没钱的则请坚信，未来总是美好的，随着现代技术与经济管理能力的提升，上世纪30年代大危机的悲剧不会重演，即便真的危机来临，也会很快过去，中国股市的8000点10000点依然在向我们招手。
