爱华网
2008.9.26 《国际金融报》中国国际资本有限公司执行董事、首席经济学家 孙飞博士 次贷危机还远未结束，除非美国经济与房地产市场出现强劲复苏。 目前的当务之急是切断雷曼风暴的世界传染链条。美国雷曼风暴除了直接加剧世界金融体系的动荡之外，还会波及实体经济，加剧信贷紧缩，给世界经济复苏带来更多障碍。对于与危机金融机构资金往来较多的国家，被“感染”的可能会较大。 雷曼风暴对中国的冲击可以划分为实质性冲击和心理冲击两类。心理冲击已经体现在 资本市场上，实质性冲击的传染链条，主要表现在：其一，资产缩水。投资者在美国持有大量雷曼的证券资产，其股权价值化为乌有，债务价值大幅度缩水，甚至为零。其二，抛售资产。包括中国金融机构和企业的股权、债权。如果海外投资者大量抛售中国资产然后退出，抽回投资以救总部燃眉之急，可能对中国外汇市场施以沉重的向下压力，导致汇率、股指大幅震荡。同时美国金融危机蔓延到实体经济部门，这对于世界和中国经济环境都是不利的。 中国有幸避过1997年亚洲金融风暴，得益于当时严格的外汇管制。能否再次幸运躲过雷曼风暴呢？金融审慎开放或是良药。虽然中国已加入WTO，对外开放步伐很快，但惟独在金融领域开放时强调审慎性原则，实践证明这是正确的。美国次贷危机发生后，中国一直都在密切关注那些国际大投行和金融机构的动态，凡是涉及这些机构的投资也都很谨慎，尤其海外金融机构的股权投资，审批都很严格，以后会更小心。中国在推进对外开放，更需要结合自身情况采取审慎态度。对于外部环境的不可测性，提高国内机构的风险防范能力是当务之急。对于正在向成熟市场学习的中国，经历此次风暴的洗礼，更会找寻到适合自身发展的路径。未来金融创新时应会更加谨慎，尤其是风险控制方面是否适合中国国情。现在国际上许多金融衍生品包含很大风险，因此，在产品设计和相关投资时务必要小心。 冒失地从每笔交易中榨取任何可能的利润，不管交易中是否存在风险、危险或者决策失误，政府对金融系统和地产市场缺乏科学的监管与配置，美国雷曼危机实质上就是美国金融体系失灵的危机。这主要体现在：资源优化配置与国民经济发展严重不和谐，导致资源过度配置在房地产市场；金融机构风险控制的有效性与宏观系统性风险管理的严重缺失与失灵；金融市场与房地产市场发展缺少约束与纠错的机制。 世界金融市场的惨痛教训历历在目，中国金融更应该引以为戒。金融市场泡沫的滋生与破裂很难避免，优化的选择是不要让泡沫过大。因此，要优化金融市场体系与机制，要经常性研判金融市场体系的发展是否符合正确的路径：金融优化配置资源的功能是否与国民经济发展的总目标相吻合；某些领域是否被金融资源过度配置；金融市场体系能否形成路径优化。 （作者系中国国际资本有限公司执行董事、首席经济学家、博士）
