爱华网系列专题：直面金融危机
2008年10月09日 《环球》杂志 孙飞
目前，次贷风波还远未结束，除非美国经济与房地产市场出现强劲的复苏。次贷所引发的金融企业盈利能力的持续下降会导致道琼斯指数迭创新低，资本会进一步大规模流出美国市场，在这一过程中大量的美元会被兑换成欧元、日元和瑞郎，甚至会流入中国的资本市场和房地产市场，可以预见一场资本的大规模流动与金融重组因为美国的金融风暴已经开始拉开了帷幕。
当务之急是要切断雷曼风暴世界传染链条。雷曼风暴除了直接加剧世界金融体系的动荡之外，还会波及实体经济，加剧信贷紧缩，给世界经济复苏带来更多障碍。对于同危机金融机构资金往来较多的国家，金融危机传染会较为严重。
雷曼风暴对中国的冲击可以划分为实质性冲击和心理冲击两类。心理冲击体现在资本市场上，实质性冲击的传染链条则可能主要表现在以下两方面:一是资产缩水。投资者在美国持有大量雷曼的证券资产，其股权价值化为乌有，债务价值大幅度缩水，甚至为零；二是抛售资产，包括中国金融机构和企业的股权、债权。如果海外投资者大量抛售中国资产然后退出，抽回投资以救总部燃眉之急，可能对中国外汇市场施以压力，导致汇率、股指震荡。同时美国金融危机蔓延到实体经济部门，这对于世界和中国经济环境都是不利的。
尽管中国央行和商业银行持有部分美国问题债券，但是中国金融与外汇管制的国际化程度较低，没有受到直接的大规模冲击。只要实体经济与资产市场不殃及商业银行系统，中国较易实现“软着陆”。当前通胀压力减少，中国经济防止下滑应是首要任务，要切实激发中国巨大的内需市场。
日前，中国首次放松紧缩的货币，降低贷款利率及部分金融机构的准备金率，9月18日晚又推出三大实质性利好:印花税单向征收、汇金增持银行股、国资委支持央企回购股票，这极大鼓舞了A股人气，沪深两市大幅高开，两市A股历史上首次全部涨停，权证、封基也全部涨停。
中国有幸避过1997年亚洲金融风暴，得益于当时严格的外汇管制。这次能否幸运躲过雷曼风暴呢？金融审慎开放或是良药。虽然中国已加入WTO，对外开放步伐很快，但唯独在金融领域开放时强调审慎性原则，实践证明是正确的。美国次贷危机发生后, 中国一直都在密切关注那些国际大投行和金融机构的动态，凡是涉及这些机构的投资也都很谨慎，尤其海外金融机构的股权投资，审批都很严格，以后会更小心。
对于外部环境的不可测性，提高国内机构的风险防范能力是当务之急。对于正在向成熟市场学习的中国，经历此次风暴的洗礼，更要引以为戒。未来金融创新时应更加谨慎，尤其是注意风险控制和考虑是否适合中国国情。现在许多国际金融衍生品的设计是建立在透支消费的基础上的，这类产品本身就包含很大风险，因此在产品设计和相关投资时务必要小心。不光是金融产品如此，在其他技术性产品的引进甚至政策的制订上，也都有许多值得反思之处。
冒失地从每笔交易中榨取任何可能的利润，不管交易中是否存在风险、危险或者决策失误，政府对金融系统和地产市场缺乏科学的监管与配置，这是美国雷曼危机的实质。这主要体现在:资源优化配置与国民经济发展严重不和谐，导致资源过度配置在房地产市场；金融机构风险控制的有效性与宏观系统性风险管理的严重缺失与失灵；金融市场与房地产市场发展缺少约束与纠错的机制。
这是世界金融市场应该引以为戒的惨痛教训，中国金融更应该树立科学发展观。金融市场泡沫的滋生与破裂很难避免，优化的选择是不要让泡沫过大。因此要优化金融市场体系与机制，要经常性研判金融市场体系的发展是否符合正确的路径:金融优化配置资源的功能是否与国民经济发展的总目标相吻合；某些领域是否被金融资源过度配置；金融市场体系能否形成路径优化。
风险控制与金融创新永远在博弈过程中，要实现有效平衡与和谐，既不抑制创新，又能控制风险才是金融市场的最优状态。
