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编者按 2008年是国内外经济形势复杂多变的一年。党中央、国务院加强宏观调控的预见性、针对性和灵活性，及时采取各种有效措施，使我国经济成功地抵御了雨雪冰冻、汶川地震、全球金融危机等严重不利因素的冲击，CPI涨幅逐月回落，国民经济保持了平稳较快的增长。
但是，伴随着经济增长的周期性回落，投资、出口增幅明显下降，房地产、汽车等产业出现调整，加之全球金融危机日趋严峻，今明两年我国经济增长下滑的压力不断增大。为此，日前召开的国务院常务会议确定，将实施“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并出台进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。到2010年底，“十措施”约需投资4万亿元。
我国十多年来，货币政策中首次使用“宽松”的提法，货币政策转向意味着什么？中央政府出台的一系列措施，又将如何进一步扩大内需，提振中国经济？为此，本报专家组四位成员进行了圆桌对话，就上述问题展开了思想和智慧的“碰撞”。
中国经济面临挑战
从目前的情况看，次贷危机对中国经济的冲击程度不会低于1997亚洲金融风暴，这主要是因为当前的中国经济较之1998年时对外贸出口的依赖程度更高，房地产市场等在1998年曾经在扩大内需方面发挥积极作用的行业目前却面临调整的趋势，1998年时通过财政投资基础设施等措施也受到当前诸多因素制约。
哈继铭：国务院于上周末宣布实行“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，且提出“扩大投资出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”。政府宏观经济政策出现明显转向，主要是迫于我国当前严峻的经济形势。据媒体报道，发电量10月份可能陷入同比负增长（9月份4.8%），这是1998年5月以后第一次；我国10月份采购经理指数（PMI）大幅下降6.6个百分点，至44.6%，新出口订单指数大幅下降7.4个百分点，至41.7%，均为自该指标2005年编制以来最低；有报道称，10月份我国财政收入可能出现负增长，为1996年以来第一次。这些“首次”说明：目前中国面临的经济形势比1998年亚洲金融危机时期更为严峻。
造成当前我国经济下滑局面的原因有两个方面，一是国际经济环境恶化的影响；二是我国内需的放缓。据此，预计今年第四季度GDP增速约为8%，全年GDP增速9.3%。
巴曙松：随着全球金融动荡的加剧，次贷危机对于中国经济的冲击也在迅速凸显，在局部地区、特别是一些沿海地区还呈现恶化的趋势。从目前的情况看，次贷危机对中国经济的冲击程度不会低于1997年亚洲金融风暴，这主要是因为当前的中国经济较之1998年时对外贸出口的依赖程度更高，房地产市场等在1998年曾经在扩大内需方面发挥积极作用的行业目前却面临调整的趋势，而1998年时主要运用的通过财政投资基础设施建设的措施在当前也会遇到财政规模的影响力相对降低、适当的基础设施项目选择起来难度提高等制约因素。
从外部情况看，发端于美国的次贷危机正处于从金融领域向实体经济传导的阶段。对于次贷危机究竟会以何种方式从金融领域传导到实体经济，直接影响到美国次贷危机持续时间的判断。在目前对美国次贷危机的研究的各种判断中，有的学者认为美国经济经过快速的去杠杆化和调整，可能会在不长的时间里走出艰难的调整时期，而不少的学者则认为美国经济可能即将进入一个较为漫长的调整阶段，其状况类似于日本泡沫经济破灭之后的十多年的调整时期，特别是美国居高不下的过度负债的调整需要时间，房地产市场的调整也同样需要时间。从目前的趋势看，美国经济可能要经历较长的调整时期，需要中国的宏观政策作出更为积极主动的应对。
货币政策适度宽松
从目前企业利润下滑、产能过剩压力加大、大批中小企业歇业甚至倒闭等迹象来看，中国经济很可能面临上世纪90年代以来最严重的不景气。如不采取及时、果断的措施，将可能进一步威胁到经济和社会稳定。因此，货币政策由“从紧”转为“适度宽松”，与积极的财政政策相配合，就是要以提振内需弥补外需的不足，防止经济增速大幅下滑。
何德旭：货币政策“宽松”，意味着要放宽对货币供应量的限制，充实市场的流动性；通过调低利率水平，降低企业获得资金的成本，提高投资需求，刺激经济增长。
我国货币政策十多年来首次提出“宽松”，是因为随着国际金融危机逐步从金融领域蔓延到实体经济，个人消费支出锐减，投资意愿冷清，出口活动低迷，我国经济增长形势出现了恶化的趋势。从目前企业利润下滑、产能过剩压力加大、大批中小企业歇业甚至倒闭等种种迹象来看，中国经济很可能面临上世纪90年代以来最严重的不景气。如不采取及时、果断的措施，将会有大量企业陷入困境，银行贷款不良率随之大幅提高，而失业上升、居民收入下降、财富缩水可能进一步威胁到经济和社会稳定。因此，货币政策从“从紧”转为“适度宽松”，与积极的财政政策相配合，就是要以提振内需弥补外需的不足，防止经济增速大幅下滑。
“适度”的提出是基于：其一，当前我国金融市场并没有出现流动性枯竭状况，央行不必采取过激措施，而应审时度势，把握好货币政策的力度。其二，如果调整过度，就很可能会带来各种类型的潜在风险，这些潜在风险随着时间的推进，一旦遇到适宜的外在环境就会马上显现出来，例如，信用的过度扩张会制造资产泡沫，从而为金融安全埋下巨大隐患，因而货币政策变化不宜过频、过大。其三，在当前全球经济普遍疲软的情况下，货币政策于启动经济增长作用也不宜高估。此外，我们还要注意到，央行放宽银行贷款的硬性限制，是否能有效增加整个社会的信贷可得性还取决于银行的借贷意愿，特别是随着经济的深度调整，银行必然会对贷款更加审慎。因此，货币政策只有结合结构调整和企业转型才能真正发挥作用。
郭田勇：“适度宽松”的货币政策意味着未来央行会有幅度更大的降息和准备金率下调。以推动商业银行在推动经济增长方面发挥更加积极的作用。虽然此前两个月中，央行已经连续降息、下调存款准备金率、将一年期央票改为隔周发行，并正式宣布取消对银行信贷管制，但是进一步放松货币政策的空间仍然存在。首先，10月29日美联储宣布再次降息，美国联邦基金利率降至1%，回到2004年6月30日前的水平，是1958年以来的最低点。由此中美两国之间的利差仍然保持了较高的水平，给我国中央银行进一步降息创造了空间。目前来看，央行仍有0.54%的降息空间。其次，由于全球金融危机的巨大冲击，短期内人民币升值的压力已明显减轻。再次，国际能源、原材料价格大幅下跌，国内粮食供应充足，CPI已持续几个月出现环比下降。通胀压力得到明显缓解，也给货币政策的放松创造了条件。
从未来的政策效果来看，适度宽松的货币政策将会打破目前信贷供需两弱的局面。前段时间，由于对经济下行担忧的增强，更由于从紧的货币政策使放贷能力受到制约，商业银行信贷投放更为审慎，准入条件更为严格，扎堆大客户、大项目、中长期贷款趋势重新出现，甚至出现了慎贷、惜贷、拒贷现象。从企业方面来看，受外需减弱、国内经济增速放缓、社会投资意愿下降、企业盈利压力加大等诸多因素影响，企业有效信贷需求有所减弱，使商业银行也在一定程度上面临“有钱难贷”的局面。货币政策放松后通过进一步降低存款准备金率，可以增加商业银行的可贷资金，释放更多的流动性。通过进一步降息，可以降低企业的投资成本，刺激贷款需求的增长，进而拉动投资的增加。当然，经过一系列商业化改革后，我国商业银行的市场化程度已经相当高，风险意识大大加强，而目前经济的下行趋势使得如房地产、钢铁、电力、焦化、水泥、化纤纺织、造船等行业信贷风险开始积聚，所以即使货币政策放松之后，商业银行的放贷行为也将会非常审慎。从未来贷款的投放方向来看，银行可能会更热衷于那些有中央或者地方政府参与的项目，以确保风险的最小化。
何德旭：货币政策的“适度”，就是要步步为营，避免大起大落，促进经济平稳发展。这说明我国货币政策的总体走向仍是稳健的，是稳健目标下发出的“宽松”信号，也表明中央调控部门对当前经济形势的判断日渐明朗，加强宏观调控力度的方式、方法和手段日渐科学，今后将会更多地通过运用市场手段来实现调控目标。尽管前一阶段紧缩性货币政策的实施，为货币政策的总量性调控预留了相当大的空间，但我们仍要坚持与财政政策协同，审慎微调，通过对流动性和投资需求实施调控以减轻企业负担，提高企业和市场的自我调整能力。
在当前经济景气下行的大背景下，实行适度宽松的货币政策，与积极的财政政策相配合，表明了决策层对经济下滑的担忧，体现了提高经济增长率的紧迫性以及保增长的决心。可以相信，在一系列宽松政策的拉动下，短期内应当能够确保经济增长目标，但从长期来看，还应着力解决经济社会发展中的深层次问题，如增长方式转变、产业升级换代、产能优胜劣汰、新经济增长点的发现和培育、体制改革的深化等。 来源： 金融时报
