爱华网系列专题：直面金融危机
◆ 从信用膨胀到美元贬值
其实，威胁美元国际货币地位的既不是伊拉克的前总统萨达姆，也不是今天的伊朗。美元地位不稳，源自于美国政府长期以来不负责任的短期行为，源自于正在进行的美元贬值。根据传统的经济学理论，一国货币贬值是因为该国的货币出现了过剩。可现在的美国，按照统计定义计算的货币并没有体现出明显的过剩。美国目前一年的全部商品与服务生产总值（GDP）为135万亿美元，而全部流通中的现钞仅057万亿美元，杠杆系数高达20∶1。所以，美国政府认为美国仍存在实行扩张性货币政策而又不至于导致美元急速贬值的空间。近年来美元贬值，其主要根源在于美联储向市场注入了空前的流动性。从2001年开始，美联储实行历史上最宽松的货币政策，多次降息，导致实际利率为负。美元钞票没有过剩，不等于货币真得没有过剩。差不多所有的金融衍生产品都在很大程度上具有货币的性质，信用膨胀同样也导致货币贬值。近年来美元信用扩张规模要远大于货币扩张。典型的信用膨胀在房地产业，造就了次级贷款到次级债的泡沫，在商品期货市场则造就了石油泡沫。石油涨价就意味着美元贬值，美元是最主要的国际货币，美元过剩还意味着通货膨胀在世界范围内蔓延。正如同样数量的水倒入水盆和瓶子中，水位上升的结果不同一样，美元贬值并不意味着美国一定是通货膨胀最严重的国家。由于发达国家一时找不到新的经济增长点，当资金找不到更好的投资领域时，大宗商品是最好的避风港，大宗商品是为数不多的几种投资工具，投入的资金越多，价格就越上涨。投资者恐慌中迅速转向原油和其他商品对冲通胀风险，疲软的美元又使石油价格对持有其他币种的投资者充满诱惑，石油商等手头持有大量美元的交易商自然不愿意看着美元资产缩水，纷纷将部分美元兑换成欧元、日元等其他强势货币。遭受巨大抛压的美元汇率进一步走低。美元贬值，以美元计价的石油、黄金和其他商品变得更具吸引力，因此，美元越降油价越升，同时也引发其他商品价格的创纪录攀升。
