软骨病能治好吗 央企注资让股市患上软骨病



  央企获得注资,或许占中国股市半壁江山的国有控股上市公司将安如磐石,股市也就有了主心骨,但笔者不这么认为,相反,股市将因此患上软骨病,给投机者更多的机会。

 

  给南航、东航注资之事话音未落,又有消息称,给包括国航在内的三大航空公司注资只是第一步,接下来还有更多央企获此优厚待遇——11月26日,国务院国资委公布了2008年中央企业国有资本经营预算,总额547.8亿元的国有资本经营预算支出将下发至央企——有人认为,这是股市大利好,果然,东航与南航的股价在注资传闻一出就开始飙升。

 

  股市是优化资源配置的市场,讲诚信、有效益的企业应该以低成本融到充足的资金,如此老调不需重弹,但一些人却常常忘此老调。

 

  个中原因不难索解,想想看,央企今年要分红,此时恰逢一些央企利润下滑,国资委在央企内部损有余以补不足,一则可以扶助央企内部的困难企业,二则肥水不留外人田,如此一举两得的好事,自然快马加鞭。

 

  我反对央企注资的原因很简单,这么做的结果是用扭曲的激励机制,鼓励了效益不佳的公司,将使资本市场成为“竞次”市场,谁越有行政话语权,谁亏损越多,谁就越受追捧。最终必然出现劣币驱逐良币的现象,令中国资本市场成为效益低下企业的集聚地。

 

  我们从注资航空公司来看,注资之后对于航空公司有什么业绩要求?效益低下是管理不力?行政干预?还是其他因素?如此注资之后连起码的债权人收益都享受不到,那么,其他效益佳的企业、其他纳税人和其他公司的投资者就是世界上最大的冤大头。

 

  以东航为例,从上市之后,其战略决策,无论是行政决定的还是自主进行的,罕有成功。

 

 软骨病能治好吗 央企注资让股市患上软骨病

  创立于1988年6月的东航在1997年上市之前,一直保持较佳的盈利状况,上世纪90年代中后期,东航进入鼎盛时期—销售收入100亿元,年利润4亿元人民币以上,1996年利润额曾一路攀至6亿元,在普遍不景气的国内民航业中可称得上一枝独秀。

 

  1997年,东航成为国内首家在香港、纽约和上海上市的民航企业,募集资金近30亿元。不知道是被人盯上了,还是有钱烧得慌,上市之后,东航拒绝了新航与国泰成为战略投资者的请求,且5年内在实行大航空公司的指令下连续重组5家航空企业,结果效益一落千丈。

 

  在“东新恋”黄了后,最新的版本是东航、上航合并,上航虽然规模小,管理、效益却比东航好得多。东航有并购上航的资格仅仅因为其体量大,是央企?

 

  笔者以东航为例,绝不是说这样的现象是东航独有。实际上,央企资金链紧绷的不少。不少央企在前两年的经济过热阶段也一直在大举扩张。中石油、中石化上市融资之后最大步骤是在国内加紧垄断上下游产业,造成产能过剩、盈利预期下降。原油价格回落,而国内成品油价格不下调,莫非是在倒逼消费者为油企错误决策买单?

 

  如今,在经济下行周期,给效益不佳的央企注资,可能再次将错误的、逆向的激励机制扭曲到极致。如此一来,资本市场怎能不患上投机病与软骨病?

  

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