爱华网——人民币贬值系列分析之一 （内容导读：基于目前中国经济现实、汇率工具系宏观调控中首次提出运用、最近中欧尤其中 法在经济、政 治等诸多领域出现的新变化等诸多因素、迹象和现实必要性来看，在将来一段时间内，或已步入贬值通道的人民币，不排除阶段性继续贬值乃至幅度超过10%的可能。不过，这种贬值，对房地产的影响将有限… 声明：本文内容仅系个人观点，不构成任何人或任何机构、企业做出任何决策的依据！欢迎加入“房地产专家媒体”，MSN[email protected]，QQ群号为71146104。限公开出版发行或播出的大众媒体记者、编辑加入，申请加入者需要注明。） 欧洲央行降息，人民币贬值 为应对金融危机及其衍生的经济危机带来的冲击，刺激经济增长，以对抗经济衰退，继泰国央行12月3日宣布降息1个百分点后，全球多国央行12月4日持续大幅降息。 12月4日，欧盟央行决议降息0.75个百分点至2.5%，为该行成立10年以来最大幅度的降息。瑞典央行大幅降息1.75个百分点至2%，是1992年来最大幅降息，该行并表示，2010年以前不会升息，且预测明年经济仍陷于衰退。新西兰央行宣布大幅降息1.5个百分点，降幅创史上之最，基准利率目前降至5%。新西兰央行还暗示有可能进一步降息以摆脱18年来最严重的景气低迷。英国央行在一举将基准利率从4.5%下调1.5个百分点后再降息1个百分点，基准利率降至2%，是1951年以来最低。印度尼西亚央行下降基准利率0.25个百分点，自9.5%降为9.25%，这是印度尼西亚一年来首次降息。而且，市场预期，美联储可能12月16日再降息0.5个百分点，而此前美国的利率已经降至50年低点的1%。 只是，由于金融危机及其衍生的经济危机对全球经济打击已很深远，因此，对于全球性的连续大幅降息来说，虽然短期内可能会在一定程度上提振部分市场信心,提高部分市场预期，但从更长期来看, 降息可能无法根治全球性的经济危机，难以根本性扭转全球信贷市场紧张的危机状况。而且,随着利率空间不断缩小,各国也需要考虑下一步的应对之策，以防止再出现其他的严峻局面。本文作者陈真诚分析认为，这是不断降息所必须考虑到的。 在此前的全球性连续降息大潮中，中国央行也已经连续降息，并已经使出了大幅降息手段，以刺激经济增长。只是，由于降息对刺激经济增长的效果具有滞后性，短时间内难让经济形势发生大的扭转，因此，就在12月4日全球性央行大降息的同时，并没有出现如一些舆论所预期的中国央行继续降息一幕，代之而出的是，自2005年汇改以来已累计升值了19.25%之后，人民币兑美元汇率大幅度下跌。在6.83附近徘徊了两个多月后，人民币兑美元汇率12月1日至12月4日连续出现了四个“跌停”，呈现明显的走势下行迹象。 12月1日，中国人民银行将人民币兑美元汇率中间价设为6.8505，比前一个交易日下跌156个基点，跌幅为0.23%。在其后的交易时段，人民币汇率一度下跌0.5%，触及央行规定的涨跌幅限制。中国人民银行规定，人民币汇率单日波动幅度不超过中间价的0.5%。在继12月1日大幅下跌156个基点后，12月2日，人民币重现大幅下跌的走势，再度下跌22个基点，并再度触及0.5%的底线。12月3日，中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中间价为6.8502，较2日反弹25点，但在即期市场交易中美元兑人民币现汇询价系统开盘报6.8845，大跌343点，又一次触及日内波动区间0.5%的上限。同日，英镑兑美元汇率也创下13年新低。12月4日，美元兑人民币汇率中间价同前日一样为6.8502元。开盘价报6.8842元。询价系统中，汇市开盘后9点45分，人民币对美元以6.8845元的即期卖报价第四度触及当日波动区间0.5%的下限。截至12月4日19时35分，NDF（一年期人民币无本金交割合约）跌至7.3550，表示市场预计人民币汇率一年后达到7.3550。12月5日，人民币对美元汇率中间价较上个交易日也只是微涨20个基点，报6.8482。而对欧元、日元则呈现下跌趋势，对欧元中间价报8.7287，对日元中间价报7.4023大幅更是下跌527个基点，创下汇改以来新低记录。 事实上，仅今年上半年，人民币就已升值6.6%。之后，随着下半年宏调重心取向于保增长，人民币升值速度明显放缓。至12月1日-4日，人民币盘中连续4个交易日跌停，创出了汇改以来的新纪录，发出了明显的人民币贬值的信号。人民币贬值，尽管与房地产的直接关系不大，但无疑将在一定程度上有利于促进出口增长，从而刺激整个经济增长。 为促出口保增长，汇率工具走向调控前台 众所周知的一个事实是，受国际经济的影响，中国经济下滑的一个重要因素，就是近几年来持续的出口下降，出口企业普遍遭遇竞争、生存、发展等系列困难，不少加工出口企业压缩规模乃至倒闭，劳动力就业减少。 我们更应看到的是，中国出口下降，并不是美国发生次贷危机及其引发金融危机并衍生经济危机后才开始，而是早自2005年汇改以来就已经开始了。本文作者陈真诚分析认为，这就是说，影响出口的最主要因素之一，就是人民币对外连续升值，导致相关成本上升，从而导致低技术含金量、劳动力密集型的产品出口竞争力减弱，乃至出口企业亏损直至倒闭。人民币对外升值，对产品低技术含金量、劳动力密集型出口企业造成直接影响，对拉动中国经济增长的“三架马车”之一的出口经济造成直接影响，进而对整个经济增长造成影响。而且，这种影响，一方面具有对市场格局具有比较大的破坏性及反应快、影响面广、持续时间长等特点，另一方面又往往大于具有效果滞后效应的降息、降税、提高出口退税等为出口企业带来成本下降的影响。 目前，人民币对外升值，对出口企业所产生的直接成本影响和市场惯性影响依然在继续，对中国出口经济的影响依然在继续。 如此看来，要扭转（或在一定程度上扭转）出口经济遭遇的问题，通过改变出口经济局面来刺激整个宏观经济增长，就有必要在采用积极财政政策、适度宽松货币政策的同时，针对直接而严重影响出口经济的汇率政策采取措施。 从目前诸多迹象来看，从目前刺激经济增长之必要性来看，从12月1日-4日人民币盘中连续4个交易日跌停来看，在连续降息对刺激经济增长效果有限而继续降息空间有限后，汇率工具或正式走上了宏观调控的前台。 或正因于此，在市场上，人民币即将贬值的信号已十分强烈，关于人民币贬值的预期正不断升温。 就在人民币出现连续4日“跌停”之际，国家外汇管理局和国家税务总局近日联合下发了《关于服务贸易等项目对外支付提交税务证明有关问题的通知》，进一步规范服务贸易等项目对外支付提交税务证明的要求。舆论认为，此时出台《关于服务贸易等项目对外支付提交税务证明有关问题的通知》，可能也和防止资金因人民币贬值大量出逃有关。 在中国人民银行将人民币兑美元汇率中间价设为6.8505比前一个交易日下跌156个基点的 12月1日，中国人民银行相关人士表示, 中国人民银行会在保持人民币汇率基本稳定的基础上继续进行汇率改革。对于人民币兑美元汇价出现罕见的大跌, 中国人民银行表示人民币汇价的跌幅没有超出范围,不需做出评论。人民币兑美元汇率中间价设为6.8505，是中国人民银行主动设置的。这表明，人民币贬值，幅度是在有意放开的幅度计划之内，并没有出乎中国人民银行的意外，贬值的“跌幅没有超出范围”。 虽然商务部部长陈德铭12月4日，表示，人民币兑美元最近的波动“完全正常”，中国不依靠贬值来推动出口。而在此前的11月11日，中国人民银行行长周小川在巴西出席国际结算银行会议期间表示，不排除通过人民币贬值来推动出口，保持经济增长。 金融手段效果尤降息空间有限，汇率工具空间不小 为贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用，11月26日下午，中国人民银行宣布，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各108个基点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。这是央行今年以来第四次降息，此次贷款利率降幅创出11年来最高水平，使得进一步降息的空间大为压缩，变得有限。 接着，仅仅两天后的11月28日晚，中 共中 央政治局召开会议，分析研究明年经济工作，会议提出要把保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务，把保增长、扩内需、调结构更好地结合起来，2009年的经济政策将定位为“增长第一”。 坚决保增长，就有必要在趁机调整出口产品结构的同时采取有效措施刺激出口增长，通过扶持出口企业大发展来扩大就业。这样，就有必要适时适当地让人民币贬值，而不仅仅只是依靠降息、降商业银行存款准备金率。 事实上，降低商业银行存款准备金率，并不能直接降低出口企业的成本，只是有增加出口企业获得商业银行贷款的可能性。而当出口企业因成本等因素而生存、发展艰难、前景充满风险时，即便降低了商业银行存款准备金率，放开了商业银行的信贷规模，但商业银行以不一定会向有风险的出口企业发放贷款。因此，中国人民银行适时适当让人民币贬值，可能成为了拯救出口经济最有效的手段之一。 或正因为如此，在12月1日人民币兑美元汇率中间价下跌156个基点的次日，也就是12月2日，国务院副总 理王 岐山表示，各地区、各有关部门要认真贯彻落实科学发展观，按照中央的统一部署和要求，狠抓落实，努力扩大内需，保持对外贸易稳定增长。 接着，12月3日，国 务院召开常务会议，研究部署当前金融促进经济发展的政策措施，加大对经济发展的支持力度。会议指出，应对国际金融危机，保持经济平稳较快发展，必须认真实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步加大金融对经济发展的支持力度。会议研究确定了金融促进经济发展的政策措施，即“金融国九条”。其中第一条就是：落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长。综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段，保持银行体系流动性充分供应，追加政策性银行2008年度贷款规模1000亿元。从此可以看出，在最重要的第一条内容“综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段”中，汇率占据其一。而且，这是决策层面在宏观调控、保增长措施中第一次提出运用“汇率”手段，就意味着至少中国人民银行已经考虑或着眼通过人民币贬值来刺激出口经济、扩大就业、保增长的可能性了。 这样看来，12月1日-4日，人民币兑美元汇率连续跌停，或与中国人民银行的决策、与“金融国九条”中有关使用汇率手段的表述有关，甚至可能是其现实证明。 进一步地，今天（12月8日）至12月10日召开的一年一度的中央经 济工 作会议，按照惯例来看，是最高级别的经济会议，将为明年的经济工作定调，为明年宏观经济调控政策取向、调控工具的选择定调。如今，因财政、货币政策的调整已经开始，并且力度不小，4万亿刺激计划、大幅降息、“金融国九条”等调控政策早已出台，而宏观经济形势依然不乐观。尤其在面对当前国内外经济形势、政治形势下，降息等调控手段的空间有限，及时积极采同汇率手段，适时让人民币适当贬值，或已成为中央经 济工 作会议所要考虑的内容之一。目前的舆论也普遍预期，中 央经 济工 作会议可能将把让人民币适当贬值作为重要会议内容之一。
综合以上分析可知，从目前的宏观经济形势来看，在宏观调控刺激经济增长中，在降息等空间有限后，汇率手段，即让人民币贬值这一多年来一直未使用、目前具有合理性的手段，不但将走向宏观调控的前台，而且让人民币贬值这一汇率工具的作为空间还不下。只是，本文作者陈真诚分析认为，很明显的是，人民币贬值不是冲着房地产而来，相反却将加速外资等投资资金撤离房地产购买、开发市场的速度，可能使得房地产市场的流动性进一步减少。 应对国内外现实形势，人民币或将继续贬值 固然，人民币汇率近期走势，是国内宏观经济环境和国际市场变化共同作用的结果。只是，中国经济明显放缓的程度可能比原先预想的要严重，本处于正常调整周期的房地产，巧合地遭遇了百年难遇的金融危机及其衍生的全球经济危机打击，使房地产市场存在过度调整、房价非正常下跌的可能性，给中国经济增大了过度下跌的威胁。为刺激经济增长，尤其是刺激出口增长，决策层可能会继续使用汇率工具。 自2005年汇改以来，人民币升值幅度已经很大，为出口企业带来很大压力，大为降低了出口企业的国际竞争力。现在出现的关于人民币可能贬值预期，将可能在一定程度上增大部分出口企业的国际竞争力。 在中国既有的外贸政策中，人民币汇率、出口退税率、加工贸易政策这三个直接政策杠杆，都还有继续完善的空间，而且调整的空间不小。尤其是，由于人民币对美元汇率一直几乎是单边升值，人民币已有一定的贬值余地。 商务部报告也曾明确表示称，国家还将进一步改善对外贸易环境，将进一步调整进出口税收、外汇管理等方面的政策，采取必要措施，支持优势企业和产品出口。中国人民银行行长周小川11月在巴西召开的国际清算银行会议上也曾经表态称，中国“不排除通过人民币贬值来帮助推动出口，以及维持中国经济的强劲增长的可能性”。中国建设银行的研究报告更明确分析指出，为稳定外贸出口增长，国家也将调整汇率政策，改变人民币单边持续升值局面，甚至不排除短期内贬值的可能性。 另一方面，事实上，基于目前国内外经济形势及最近中 欧之间复杂的国 际关系变化来看，中国通过扩大内需、改变汇率政策等刺激经济增长，不但有利于中国经济增长，而且对于帮助全球经济体尤其是受金融危机影响比较深的欧美经济体度过经济危机，具有积极而重要的意义。而且，本文作者陈真诚分析认为，在面对当今复杂的国际政治经济形势的今天，中国的积极作为，不仅仅将对国际经济形势产生积极影响，也将可能是积极参与国 际事务的重要因素，乃至成为重要的外 交筹 码之一。 12月1日-4日，人民币兑美元汇率连续4日“跌停”，市场视之为人民币或将贬值的直接信号。摩根士丹利全球外汇研究主管Stephen Jen在一份最新评论中称，人民币对美元将呈“适度和短暂”的贬值状态，幅度在5%至10%。 基于目前中国经济现实、汇率工具系宏观调控中首次提出运用、最近中 欧尤其中 法在经济、政治等诸多领域出现的新变化等诸多因素、迹象和现实必要性来看，在将来一段时间内，或已步入贬值通道的人民币，还可能将继续贬值。而一旦未来国内外经济等方面形势不能及时发生变化，如果人民币正式进入贬值通道，也就不排除阶段性幅度超过10%的可能。不过，这种贬值，本身与房地产没多大的直接关系，对房地产的影响将有限。 （营销策略与投资顾问工作联系作者陈真诚：QQ:70479688，请注明具体事宜；手机/13808420007，不回打“未接电话”；新思维企业发展策划公司/0731-4478178。欢迎加入“房地产专家媒体”，[email protected]，[email protected]ݓ记者、编辑加入，申请加入者需要注明。）
