爱华网投资概要
沈阳机床（000410）及其集团公司是新中国成立最早、产量最大、产品系列最全和研发实力最强的机床生产企业。沈阳机床则是沈机集团最为核心的企业，销售收入占到集团收入的68.6%。和世界一流机床企业相比，沈阳机床在尖端机床研发领域已和他们保持同步，产品综合性能也不输国外产品，并且性价比和售后服务更好，因此已具备极强的综合竞争优势。 2007年上半年完成搬迁后，沈阳机床拥有了全球规模最大的单体数控机床制造基地，数控机床产能得到极大提升，已具备了3-5年内，集团公司进入世界排名前三强，股份公司进入世界排名前五强的潜在实力。目前，中国汽车特别是零部件制造、造船、轨道交通和航天军工等都面临着巨大的发展机遇，增速将远超GDP的增长，同时国产数控机床的进口替代也开始迅速推进，因此未来的5-10年将是中国国产数控机床厂商发展的黄金时期。 由于搬迁和组织结构调整影响，公司2007年增长将会低于行业平均水平，但公司有望从今年四季度开始逐步摆脱调整而重振行业龙头雄风。数控工业园产能释放和组织结构调整所带来的增长，以及集团改制所带来的激励机制是公司高增长的主要驱动因素，预计"十一五"期间公司每股收益复合增长率为39.59%。 预计公司销售2007年基本不增长，整体毛利下降至19%左右，2008年整体销售增长23.6%，其中数控增长40%，整体毛利提升至21.5%，2007、2008年每股收益分别为0.28、0.70元。 基本面情况 沈阳机床股份有限公司是在1993年4月，由沈阳第一机床厂，中捷友谊厂，辽宁精密仪器厂三家联合发起设立的。公司是科技部认定的"国家火炬计划重点高新技术企业"。沈阳机床是国内机床行业的龙头企业，具备除磨床外大多数种类的金属切削机床的设计生产能力，其主要产品有车床、钻床、镗床及数控机床等产品，公司车床市场份额在20-30%左右，镗铣床在50%左右，钻床系列60%-70%，摇臂钻在75%以上。产品的下游40%是汽车相关行业，30%是航天和军工，其他工程机械等工厂需求也占相当比例。其综合技术能力代表了国内机床行业的最高水平。 机床是装备制造业的工作母机，实现装备制造业的现代化，取决于我国的机床发展水平。振兴装备制造业，振兴机床工业是前提，尤其是数控机床。为了我国机床工业的振兴，国家出台了一系列政策对机床行业加以扶持。国家公布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006－2020）》、《国民经济和社会发展的第十一个五年规划纲要》和《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》中都将数控机床作为我国未来重点发展的对象，国家将加大投入，重点扶持。国家制定的《数控机床产业发展专项规划》及配套政策将通过财政税收、信贷等支持数控机床产业的发展，提高数控机床的研发能力。如2006年12月，国家出台了《关于数控机床产品增值税先征后退政策的通知》，通知规定：对列入本通知附件的数控机床企业生产销售的数控机床产品实行先按征收规定征收增值税，后按实际缴纳增值税额退还50％的办法。增值税返还的政策将大大提升机床制造企业的盈利能力。 目前我国正处于重工业化阶段，机械行业正面临着大发展，如汽车、船舶、工程机械、航空航天等，这些行业的快速发展对我国机床行业提供了巨大的需求。根据我国数控机床产业的发展规划，大型、精密、高速的数控机床作为机床行业发展的重中之重，随着国产机床技术的提高、数控化比率的提高、进口替代和出口增加，大型、精密、高速数控机床的发展速度将远远超过行业平均水平，预计未来几年增速将在30%左右。 对于沈阳机床，数控比例上升意义更为关键，数控型产品占比的变化意味着脱离普通机床竞争的程度和毛利率提升幅度，这一点与其他机床公司有较大不同。沈机的未来关键还是看数控机床类尤其是其中的高附加值产品的销售增长状况，普通机床需求虽然近期也非常旺盛，但是毛利较低，竞争激烈。未来几年，产品结构调整将是沈机的主要方向，公司规划2010年数控的占比要提高到70%。这个过程中，收入的增长速度未必很高，但产品结构变化带来的整体盈利能力提升将非常可观。 除了新的数控产业园外，沈阳机床还在新建一个重大型数控机床生产基地和一个功能部件产业园，主要生产重大型数控机床、立式加工中心和为数控机床配套的机床防护件及机床钣焊件等产品，计划总投资23.3亿元。据公司初步测算，以上两个项目建成投产后，预计可实现年销售收入55亿元，较2006年的销售收入增长一倍，项目回收期为5－6年。由于重大型数控机床是集团公司收购的德国希斯公司的技术强项，因此看好该投资项目的未来盈利能力。由于本次搬迁与再造不仅破除了沈阳机床的产能瓶颈，而且还实现了生产的集约化和设备升级。 虽然按照世界机床权威机构GardnerPublication的统计，沈阳机床集团2006年的全球排名只有第12位，但是沈阳机床无论是在产品技术还是在研发能力上都具备了世界机床第一集团的实力，特别是搬入新的数控产业园后，沈阳机床拥有了全球规模最大的单体数控机床制造基地，数控机床的产能得到极大提升，因此沈阳机床已具备了3-5年内，集团公司进入世界机床行业排名前三强，股份公司进入世界机床排名前五强的潜在实力。 基于对国产数控机床行业年均25%的销售增长预测，并用2007年上半年重点数控机床厂商的销售增长率进行修正，预计2007-2009年重点国产数控机床厂的销售增长可分别达到45%、35%和25%。由于沈阳机床是国内数控机床的领导性厂商，而且产能已经充分扩大，因此其销售增长应可以更快。预计由于2007年上半年基数较低，2008年的数控收入增长可达45%，2009年可达32%。公司生产经营完全恢复元气应该是在2008年中期以后，估计2006年的增值税返还款也会放到2008年。预计销售2007年基本不增长，整体毛利下降至19%左右，2008年整体销售增长23.6%，其中数控增长40%，整体毛利提升至21.5%，2007、2008年每股收益分别为0.28、0.70元。公司在机床行业具有无可替代的龙头地位和政策价值，而目前市值只有106.8亿，其发展也正在走出困境。从长期来看，目前购买的时机比较合适。
