爱华网唯一不变的就是变化。 当民众以为华尔街连番闹剧已经没什么看头时，摇摇欲坠的金融巨无霸花旗集团（Citigroup）与沉寂已久的摩根士丹利公司（Morgan Stanley）却意外联手，1月13日，双方宣布将两家经纪业务部门合并。 在全球规模最大券商即将诞生之际，华尔街金融机构在去杠杆化时代正艰难转型：全能银行模式可能进一步解体，而独立经纪业务则谋求回归。 知情者透露，除此外，花旗还在酝酿将业务范围收窄至两个领域，分别是大型公司客户的批发银行业务，以及面向全球选定市场客户的零售银行业务。“为了谋求生存，凡事皆有可能。”Aite Group分析师Alois Pirke 断言，2009年，华尔街的并购将风生水起。
各取所需
“花旗缺钱，摩根士丹利想发展经纪业务，这笔交易可谓各取所需。”市场人士如是分析这笔看似意外却在情理之中的交易。 根据声明，这家被命名为“摩根士丹利美邦（Morgan Stanley Smith Barney）”的新公司管理客户资产将为1.7万亿，将向全球680万个家庭提供服务。合资公司来自花旗经纪业务部门美邦（Smith Barney）、Smith Barney Australia、英国的Quilter业务与摩根士丹利大摩的全球财富管理部门。 合并之后，来自摩根士丹利的8000名经纪人和美邦一万余名经纪人将加盟新公司，经纪人规模高达两万，超过美国银行与美林合并后产生的规模。“投行再加上经纪业务，意味着同时有产品和渠道，新公司概念听起来不错，也是美国银行与美林证券希望达到的效果。”独立经济学家谢国忠对记者表示。 据称，花旗与摩根士丹利两家公司董事会已经批准协议，交易将于2009年三季度完成，预计合资企业的建立将节省资金约11亿美元，这部分得益于两家公司在技术、运营、销售支持、产品开发和市场营销等职能部门上的整合。 为了达成这笔交易，大摩将向花旗支付27亿美元现金，拥有合资公司51%的股份，而花旗则拥有49%股权，税后收入约为58亿美元。据悉，三年后两家都将拥有增持或减持股份的权利，摩根士丹利则有权在5年后达到100%控股，花旗则表示在至少五年内保持一定股份。 目前来自摩根士丹利的联席总裁詹姆斯·高曼（James Gorma）将担任合资公司董事会主席，而来自花旗全球财富管理部门美国和加拿大地区的总裁查尔斯·约斯顿（Charles Johnston）将担任总裁。
市场预计，整合面临巨大难度。BernsteinResearch分析师Brad Hintz认为，合资公司可能面临长达数年的零售业务低迷，甚至将在未来两年拖累摩根士丹利，每股盈余在2011年前不会改善。
金融帝国瓦解第一步
作为美国曾经最大的金融帝国，花旗正在面临一场信心危机。分离美邦资产也被认为瘦身计划第一步。 “这也揭示了花旗金融帝国瓦解的第一步，当前的金融体系和银行制度已经被证实了失败，市场认为，金融业的整合和兼并只是刚刚开始。”新加坡华侨银行分析师谢栋铭分析。 与摩根士丹利的这些协议显然将从本质上改写1998年花旗银行(Citicorp)与Travelers Group合并时提出的金融超市理念。知情者透露，此次变革目标是从花旗的资产负债表（现在规模约2万亿美元）中剥离约三分之一的资产。 其他可能被砍去的业务包括花旗集团的消费金融业务，例如Primerica Financial Services和CitiFinancial，私人标识信用卡业务，以及它在日本的多项消费者相关业务。花旗集团还计划显著减少自营交易业务，因为它一直在消耗公司稀缺的资本金。 金融超市的理念源自花旗传奇前CEO桑迪·威尔(Sandy Weill)几十年苦心经营，从商业银行业务到投资银行业务以及保险业务等等金融服务一应俱全，希冀满足企业与个人的一站式需求。 “全能银行是双刃剑，一方面可以吸引客户，另一方面则使得风险传导更为迅速，花旗问题并不仅仅在于银行模式，更多在于监管与风险管控。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，不可轻易断言全能银行模式终结。 除了合并带来的不确定因素，花旗即将公布的2008年第四季度报表也成为潜在杀手。有媒体报道亏损至少高达百亿美元，而2008年前三个季度花旗已经亏损上百亿美元。谢栋铭指出，金融业的自身难保显然将使深陷泥潭的企业无法得到足够的支撑，从而可能延缓经济复苏的时间。摩根士丹利：大脑+肌肉？
在核心业务和客户都面临流失风险之时，寻求更安全的模式求生成为华尔街机构业务转型方向，经纪业务应运而生。 经纪业务过去一段时间并不被看好，被视为资本市场的末端“肌肉”；投行往往追逐收益丰厚的自营业务，被视为资本市场的指挥“大脑”。随着资本市场周期向下，自营业务收入波动下行，而稳定的经纪业务开始走俏。以花旗出售的美邦来看，2008年过去9个月收入增长幅度为2%，而花旗同期收入则下滑超过两成，而摩根士丹利的经济部门过去两年也带来稳定收入，与之对应的是，华尔街经纪人的收入降幅也低于投资银行家。 “经纪业务是劳动集中型，容易形成规模效应，不需要占用资本；而自营业务是资本集中型，如果资本成本低，就很容易杠杆赚钱，但是现在借钱很不容易。”谢国忠分析说。 有人说花旗这次瘦身更像是回归1998年没有合并旅行者集团之前的老花旗，摩根士丹利的举措则是对当年与经纪公司添惠合作的延续。1997年，摩根士丹利与零售经纪商添惠公司合并，更名为摩根士丹利添惠有限公司，随后的整合与内部权力斗争让摩根士丹利付出不少代价，花了几年时间才逐渐平复，如今新的合资公司如何发挥协同作用，仍旧是无法回避的严峻考验。
