爱华网系列专题：2009中国营销
改革开放３０年来，中国经济的对外开放度加大，进出口贸易在ＧＤＰ中的比重举足轻重，外界的一举一动都会影响中国经济的神经，世界经济、跨境资本流动、美联储的货币政策、国际关系等都直接或间接影响着２００９年的中国经济和中国资本市场。 虽说中国的资本项目并没有对外开放，中国股市只是小规模地引入了QFII，理论上是似乎有一道隔离外部金融风险的“围墙”，但实际情形是这道“围墙”仅仅只是一道“篱笆墙”，漏洞太多、监管不严。
中国经济受“外因”影响加大
新年伊始，全球经济和金融市场并未焕然一新，前景依然黯淡。各国政府大规模的注资救市行动并未取得预期效果，反而给未来的市场增加了诸多不确定性，并给下一轮美元泡沫和全球通胀埋下了深深的隐患。
美联储印发的钞票和各国央行注入的流动性没有发挥作用，但并不意味着这些资金消失了，只是在经济前景不明朗、投资信心低落的情景下进行了短暂的“蛰伏”， 即所谓的流动性“滞存”。一旦市场信心开始恢复或寻求风险补偿的资本按捺不住，增量和存量的流动性都会释放出来，并且会以货币的乘数效应释放出来。届时，市场会再次出现流动性繁荣的景象，但是实体经济可能并未出现根本性扭转，从而金融市场的波动性将会进一步加剧，危机的周期会更加频繁。 各国政府纷纷进行反周期干预，扩张性的财政政策使很多国家走上了高负债，如果经济再不好转，市场继续低迷，这场金融海啸很可能会蔓延至经济领域之外，给国家与国家之间的“利益”冲突埋下种子。而这些不确定性的因素，恰恰是中国经济和全球经济即将要面对的事实，尤其是在经济、贸易全球化的今天，谁都很难独善其身。
定价权旁落的隐患
近期，中资银行股Ｈ股遭遇境外战略投资者的集体抛售，从而导致港股和Ａ股出现了一定幅度的波动。随后，又因中投公司董事长楼继伟的表态，称中投公司一直在香港买入中资银行，港股和Ａ股市场中的金融股均出现了止跌反弹。
“中资银行股遭抛售”的风波虽然平息了，但是这个事实告诉我们，中国金融市场的核心定价权很大程度上受到境外资本的影响。可以说，香港的Ｈ股也代表着中国经济。因为中国的核心超大国有企业基本都在境外上市了，这些企业几乎都代表着国计民生和享受着权力垄断的超额利润。随着“Ｈ－ｔｏ－Ａ”和“Ａ＋Ｈ”的进 行，使Ａ股与Ｈ股市场之间的关系更加密切。Ａ股市场已经不能再独善其身，而是时常受境外投行、评级公司和境外资本的影响。若境外资本集体抛售大多数核心中资股票，实际上也就变相做空了Ａ股市场。境外机构抛售Ｈ股不仅会让香港市场人心惶惶，同时也会让“Ａ＋Ｈ”模式中的Ａ股异常紧张。因为同是一家企业、同样的利润，价格自然没有理由偏离太多。
或许有人会说Ａ股市场话语权旁落是由于国内投行的“业余”。笔者认为，并不完全是这样的。因为，境外投行大都是做市商，背后都有着庞大的资金和客户。一旦他们作出了判断之后，就会通过杠杠来放大交易额度。他们的操作行为会引起其他投资者的竞相跟风，从而达到事半功倍的效果。这样，他们不但会让实际的价格走向预期目标，而且还很精准，于是给外界的印象似乎“很准”、“很专业”。
如果Ａ股市场比较成熟，参与者都比较理智，固然不会被别人的判断所左右，但事实却恰好相反。
不能把希望寄托于外资
近日，有媒体报道新兴市场投资基金研究公司（ＥＰＦＲ）的最新统计显示，在截至２００９年１月１４日的一周时间里，针对主要发达市场的全球股票基金普遍遭 遇大规模资金撤出，但中国股票基金是为数不多的例外，逆势净流入资金３．４４亿美元。另外，有媒体报道目前排队申请ＱＦＩＩ资格的海外机构数有增无减，大都在等待被审批通过后进入Ａ股市场。
这两则消息似乎给人的印象是，目前Ａ股市场好像很有吸引力，成了外资的“香饽饽”，国内投资者应该没有理由不积极。
事实果真如此吗？
实际上，随着贸易顺差增速放缓、外资流入增速下降、人民币贬值等因素，使得一些境内外资本均有兑换美元流出的冲动。目前，我们应该警惕的恰恰是外资的流出。
当然，不乏有一些外资机构确实在排队等待申请ＱＦＩＩ的资格，想进入Ａ股市场，或者一旦这个资格通过之后，他们就可以卖通道，这是以往ＱＦＩＩ的惯例。所以，他们申请了牌照并不意味着马上进入。况且，买中资股在香港市场比Ａ股市场价格更“实惠”，他们有什么理由舍近求远？如果中资股很有吸引力，那他们为何 还要抛售中资银行股？
如果说是因为Ａ股市场更容易被操纵、更容易获利，那么这对于Ａ股市场来说也是资金的净流出，因为他们赚钱后抽离，必然是净流出，不利于我们的投资者。
对于抛售中资银行股的行为，或许有人会解释说主要是境外股东方自身的财务状况出了问题。然而，无论怎样解释，结果都是我们之前低价转让了股份，过了两年再从境外战略投资者的手里高价买回来。今后，再也不能重蹈这样的覆辙了。
因此，在鼓励市场信心时切勿误导投资者。虽然外资曾经在上一轮的牛市启动和熊市的暴跌中都有一定的引导性，日后随着ＱＦＩＩ数量的增加有可能会对Ａ股市场的影响加大。
随着A股市场和中国经济的全球性交融，外部因素的影响在日后会越来越重。那么，我们应该让Ａ股市场做好自己的战略定位，走出有利于中国经济及中国国家战略布局的“独立行情”。
