杀戮箴言 给投资者的四大箴言



   探讨2009年市场走势是个艰难的话题,我们生活在前所未有的不确定性之中。

 

    我是个财政评论家,但经常被人追问市场涨跌。预测短期市场涨跌,是吉卜赛女巫的专长,我不擅长预测市场走势,而长期趋势,有大批宏观经济学家在,但从前两年看,预测的结果非常不靠谱。实际上,我们很难区分宏观经济分析与长期市场走势预测之间的区别,尤其在经济数据很难得到的情况下,有时候宏观经济会沦落为伪科学。

 

    面对市场,我们需要抛弃偏执,无论是投资者还是经济学家,他们常常为了印证自己理论的正确而固执于一己之见,希望市场走势最终能印证自己的精明。这最终让我们陷入50%正确率的泥潭,结果是除了自己的偏执之外,什么也没有印证。

 

    面对市场,我们惟一需要的就是尊重市场表现,面对不确定性,我们需要抛弃自己的偏见,相信民间的事实,相信菜场得来的直观感受,比什么预测都有效。

 

    2009年最大的偏见与风险在于对全球宽松政策的盲目乐观,几乎所有持乐观论调的人都认为,积极的政策将战胜紧缩的市场。宽松的政策有助于缓解市场的紧张情绪,有助于帮助企业走出资产负债表的阴影,但政策无法替代市场规律,如果这样,以前的经济紧缩悲剧就不会发生。

 

    我们要正视2009年的充满不确定性的市场。全球经济还没有走出下行周期,积极的财政政策与宽松的货币政策不可能让市场迅速走出紧缩阴影,全球三大经济体一起走向衰退,世界银行与国际货币基金组织的预测,与市场在2008年底的表现,说明市场摆脱经济下行周期并不容易。

 

    中国经济与其说是沙漠中的绿洲,不如说是全球经济矮子中的将军,大多数人相信2009年中国GDP增长将站稳在8%,同样确定的是,中国经济结构的调整不可能一蹴而就,从出口、投资主导型转向内需主导型,意味着经济增长方式与分配方式的全面转型,几十年的课题,在压力下提上议事日程,但提出愿望不等于转型成功。我们也不知道什么时候转型会成功。

 

 杀戮箴言 给投资者的四大箴言

    政策具有双刃作用,既可以拉动经济增长,也可能增加经济的不确定性,正因为政策的不确定,导致市场震荡,中国的资本市场比国际市场更加多变,中国资本市场很难产生索罗斯或者巴菲特。面对不确定的市场,我们惟一能做的就是分析市场的表现,而不要被一些概念遮蔽了双眼。

 

    让我们看清楚这样的事实,资产价格正在向下重估,秉持价值投资长期持有者在本轮调整周期中遭遇到巨大的损失。不愿付出时间和机会成本的人,都在试图变成短线高手。这是典型的熊市特征。也许可以得出这样的结论,在中国资本市场症结解除与全球经济回暖之前,中国资本市场只有熊市中的结构性投资机会。

 

    与2008年一样,2009年是政策密集出台期,我们需要关注政策,同时抛弃政策依赖症,这样做有助于获得短期投资机会。仅仅记住“在别人贪婪时,我们恐惧;别人恐惧时,我们贪婪”的箴言是不够的,贪婪与恐惧的根源于人的本性,资本市场容不下泛滥的感情,愿望不能当饭吃。

 

    乐观的说法是,在下一波大牛市起来之前,我们可以在低位时挖掘中国的沃尔玛,中国的波音,中国的美林,这些公司可能藏身在蓝筹股、中小板,这需要不懈的研究与超常的直觉。

 

    对中国资本市场而言,不变的是如下一些箴言:对于时常以美妙的概念经常进行再融资的上市公司少碰为妙,这些激进扩张的公司无法管理好自己的资产负债;对于异常的股价走势的妖股少碰为录,背后反映出的是庄家丛集的异常公司;对于曾经违背承诺的公司少碰为妙,这样的公司不会尊重投资者的利益。除去这些公司,剩下的公司实际上并不多。

 

    尊重市场,得向索罗斯学习。他最成功最得意的一役,并非沽空英镑战胜英格兰银行,而是在1994年日元兑美元突破100:1,他在沽空日元时,及时发现自己判断错误并且果断出场之举。那次交易中索罗斯旗下的基金总共赔了5亿美元,要不是退出得果断,量子基金很可能会在随后的数周之内全军覆灭。

 

    不怀偏见,以市场为自己的座标,参照经济金融政策,起码能让我们的错误少一些,小一些。

注:牛年第一天工作。

    此文在发表时,题为给投资者四箴言,一望而知,这标题是编辑的美意。自己把自己的话称做箴言,只有大胆厚脸者才能做得到。但全文意思在,没有变。

    发上两张图片,做为新年纪念。

    头脑中盘旋的不是硬撑红脸的股市,而是提早返城寻找工作的民工。不是什么民粹,而是认定,一个社会的贫弱群体得到平等对待,这个社会才有文明的指望。

    照片上的两个孩子想来都是民工的后代,或许一个已经打工。希望他们长大能过上有尊严的生活,被尊重,有自由选择居住地的权利。

    我们生活在人口爆炸的转型时代,史无前例的季节性群体迁徙,令我想到非洲的角马。

    也许有一天,后代难以置信,竟会有这样的时代。历史不被篡改的话,会让后人真切地体会到前辈的艰辛,以及随艰辛而来的贫嘴张大民们的幸福生活。

  

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