爱华网（下篇）开放式基金如此说 看到封闭式基金老兄在发表高见，就匆匆赶来捧场了。封兄，你别老揭我的短，我也不容易呀。华安创新首发那回是投资者排队认购的，那时许多投资者还不清楚开放式基金为何物，以为买开放式基金就抱进金娃娃呢。可好景不长，投资者看到基金管理人把一些被封兄你已炒高的股票对倒到我们的帐上，都大失所望了。这不，后几年开放式基金兄弟的首发就冷场了。你记得吗，华安创新首发那回，我们规定投资者的申购最低额度是一万元，申购费也开了个好价钱。可后来，申购最低额度变成一千元，申购费也低多了，但还是吸引不了投资者。最惨的是股市行情较差时，遭遇了投资者的大额赎回。“劣”基金驱逐“良”基金风行一时，基金管理人为了留住投资者而竞相分红，有些基金甚至没几天就分红数次，个中滋味只有自己知道啊。别提了，许多基金管理人至今仍心有余悸呢。 近来，我们的日子是滋润些了，但还没到你老兄说的很风光的地步。与老美比，差得太远啦。最近海富通收益增长、中信经典配置基金首发双双突破百亿规模是不错，但枕着这些钱，我们也睡不踏实呀。我有一心得：投资者是上帝，要生存得跟他们处好关系。比如要尽心竭力为上帝服务等，不要以为钱圈进了就万事大吉。这一点，我们的游戏规则比你们规矩。你们只要圈钱入帐就可高枕无忧，是优势也是缺点啊。 是的，我们同出一宗，我们都是基金家族中的成员。不过话说回来，这几年你们的确也惨了点。好象全球封闭式基金的厄运都跑到你们这儿了。天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。这可能也是决定我们两者之间较大差别的主要原因吧。你看现在我们的同盟军声势多么浩大。银行在协助我们，券商也很卖力啊。据说近几年不景气的券商因此赚取为数不少的代理费。另外，投资者似乎很钟情我们呀。你把我们的优劣作了比较，你的分析是没有错，你们的条件不比我们差，有些条件甚至有很大的优势。但为什么投资者尤其是个人投资者比较认同我们呢？海富通基金的130多亿的份额，个人投资者认购额就超过了百亿元，主要原因是我们有个较好的口碑（基金黑幕离我们很远的噢），我们也没有历史负担（没有海南投资房地产的惨痛经历、没有深套的投资品种等），值得期望。 投资者进入基金市场是为了享受专家理财的成果，但投资者进入的基金市场也是个风险是非之地。投资者需要安全感。与封兄相比较，我们或许没有成本优势，但我们有我们自己其它的一些长处。 比如投资者买进我们开放式基金后，会有很大的安全感，我们的交易价格不会受到市场供求关系的影响波动特别是出现折价情况，而随时可以按基金的净值予以兑现。我们的信息披露制度严格得很，我们要在很短的时间间隔（如每一天或一周公布一次不等）里就公布基金单位资产净值并保证在一定时间内按此净值出售或赎回基金份额，较短时间的信息披露使投资者能够追踪监督基金经理人的行为，而随时接受投资者认购和赎回的机制也有效地保证了此信息的准确可靠性。而你们封闭式基金的单位资产净值一般公布间隔时间较长（我国最快也得一星期公布一次吧），投资者难以迅速掌握基金经理人的行为信息，而且你们封闭式基金公布的基金单位净值的准确性要求也不如我们开放式基金高，因为这个价格并不是二级市场的交易价格。封闭式基金的二级市场价格对基金经理人没有实质性的约束。另外，我们开放式基金的二级市场价格透露的信息比你们封闭式基金二级市场价格透露的信息有更高的质量和真实性。我们开放式基金的二级市场价格就是其单位资产净值（当然可含一定的手续费）。而你们封闭式基金的二级市场价格除了取决于基金单位资产净值外，还取决于二级市场的供求关系，而供求关系往往是不均衡的甚至波动很大，这既有市场的客观因素也有人为的因素（如做庄），这样，你们封闭式基金的二级市场价格往往脱离基金经理人的真实经营状况，甚至掩盖基金经理人可能存在的一些问题。正因如此，你们封闭式基金长期以来就被当作股票来炒作，这显然不利于基金投资者对基金经理人的监督，使投资者难以从基金的二级市场价格上观察基金经理人的行为。由于成交价格反映信息的不完全性，那么投资者必然处于信息劣势进而处于“逆选择”位置上（如由于封闭式基金单位资产净值公布一次间隔时间较长，从而当前的二级市场价格往往不能反映出当前的基金经营状况，而这时候投资者由于处于“逆选择”位置上，仍然按照当前二级市场价格进行投资决策，这样投资者进行的投资就显得盲目，取得赢利的概率就大为降低，自身利益就难以确保）。为避免处于“逆选择”位置上，投资者可以尽量多收集有关信息（包括基金经理人、基金所投资的市场的有关信息），改善自己在交易中所处的位置，但是这往往要付出一定的乃至较大的成本，这也是一般的中小投资者所难以做到的。可见，我们开放式基金比你们封闭式基金提供了更多、更及时、更准确的信息，从而更有利于基金投资者。投资者对我们开放式基金表现出更大的偏好，是理所当然的。 从交易成本看，你们封闭式基金的费用是比较低廉，但申购我们开放式基金的投资者一般都持有平和的投资心态（否则他不会买基金而去做股票、期货了），也就是说开放式基金的持有者在一定期限内的交易次数较少，因而交易成本可以放到次要的位置。
再也来谈谈理财专家的感受。是的，专家们可能是比较偏爱封闭式基金的运作，因为基金额度的固定没有“赎回”的后顾之忧，有利于专家们的放手经营。但任何事情都有它的两面性。你封闭式基金额度固定优势也是你们不思进取的劣势，因为你们没有赎回压力,也没有扩大规模的激励。基金投资者如果对基金管理不满意，也只能在二级市场转让而不能向基金管理人赎回自己的基金份额，而这并不影响基金管理者所管理的基金规模和相应的基金管理费收入。同样，基金份额的固定性也不能增加基金管理人的收益。在这样的机制下，基金管理者缺乏应有的积极性。一句话，你们封闭式基金的规则达不到置至死地而后生的境界。而我们开放式基金（看似没有封闭期，从理论上讲甚至可以永远存在），由于它要随时接受投资者的认购和赎回，一旦经营不好而使投资者达成对基金经理人投反对票的市场共识，则本基金不仅没有认购者，甚至会导致原有基金投资者向基金经理人的大规模赎回，甚至清盘，这样，基金经理人就会面临极大的经营压力，勤勉工作是他的必然选择。因此，开放式基金具有较好的契约激励机制。 说了这么多，不是为了揭短，而是希望你我都能正视自身，不但要看到优点，更要看到劣势。我们之间本身并没纠葛，如果有不一样的待遇，那也是规则、制度造成的，我们不能怨天忧人。 西方国家一百多年的基金发展史作了很好的诠释，我们为你们封闭式基金大部分时间的独领风骚而高兴，你们也应当从容面对上世纪八十年代后我们开放式基金后来居上的现实。英国也好、美国也罢，即使开放式基金发展再神速，也脱离不了封闭式基金重要作用，替代不了你们封闭式基金所独具的许多优势。在韩国、新加坡等国家和地区的新兴市场，我们也不必惊讶仍然维持着以封闭式基金为主的基金市场格局。最近，欣闻我国保险公司、券商大幅增仓你们封闭式基金，甚至听说外国合格机构投资者（QFII）也在购买你们封闭式基金，我觉得很好。随着国民财富的不断积累，随着投资意识的不断增强，特别是由于国民经济的快速增长，无论是企业，还是个人，都存在现实的和潜在的理财需求，基金市场理应有更大规模的扩张空间。 “封闭式转开放式”，有此必要吗？因为在未来的中国基金市场中，少不了开放式基金，更少不了封闭式基金。一花独放不是春，百花齐放春满园。 我们本是同根生，重要的是能形成你们封闭式基金与我们开放式基金携手并进、共同繁荣的局面，只有如此，才有利于你我两者的优势互补，从而促进基金市场的稳定健康发展。 2004、4、12晨1点
