爱华网当前影响中国经济发展最紧迫的问题是什么？是股权分置。股权分置制度使同一上市公司里存在着流通股和非流通股两类股票，两类股票各有不同的成本权益收益和风险，拥有大资本和权力的利益集团能以低成本获得高权益高收益低风险的非流通股，而最广大的人民却只能以高成本获取高风险低权益负收益的公众流通股。这种不公正的歧视制度不仅造成资本市场的低效率运行，也决定了和形成了中国证券市场十余年来的财富积累方式，主要并不是依靠创造和共赢，而是靠转移和侵占。中国上市公司最新的总资产已达5.5万亿，占据了我国国民生产总值的近一半，如此庞大的资产堆积在基础制度不公平的上市公司上，其危害程度可想而知，当前中国社会和经济发展中暴露出种种不良现象的根源都指向上市公司股权分置这一问题，对这个问题认识不足和措施不力，将会使我们的改革大业中途夭折，使我们的改革成果付之一炬。“国家兴旺，匹夫有责”，为了让每位国民和投资者都能看到股权分置的本质及其危害，本文特把股权分置的十一大弊端总结分析如下：一、由于股权分置存在，证券市场成为了一个没有价值投资的市场。目前的中国证券市场仅仅是一个为企业提供融资的场所，完全没有优化社会资源等正常股市功能。得到这个结论的是根据事实判断的：首先，让我们粗略地来看一下证券市场的十来年来的投入产出，截止2004年6月28日，中国证券市场二级市场投资者总支付给上市公司、国家印花税和券商交易手续费约为1.4万亿元，一级市场利润约5000亿元，现存量流通市值为1.17万元，如此算来二级市场投资者的直接投资损失就达7000多亿元，如果再把二级市场中那些券商自营盘，基金和其它庄家等十来年的养命钱和利润算下去，几千万中小户投资者在股市所投入的总资金应超过２万亿元，总亏损应在１万亿元以上。其次，我们还看到不只是投资者亏损累累，就是我们的券商也在劫难逃，据业内人士透露，截至2003年底，整个证券行业的券商潜在亏损高达2200亿元人民币，证券业面临着行业大面积破产的危险，最近频频出现南方证券，德恒证券、恒信证券、中富证券、汉唐证券、闽发证券等问题券商被政府出面托管经营就是明证。再次，让我们来分析一下我们手中的股票有什么用处，由于股权分置，上市公司中非流通股基本绝对控股，对公司的经营管理我们共众股东表决权根本不起作用，可以说我们是没有表决权益的，它又不能拿去银行抵押贷款, 也没有别的收益性和价值外延性，它唯一价值就是可以在于价格低位买进后能在价格高位卖出，每个买入股票后的人都希望下一步有人在高位来接自己的股票，这一点是多么象传销呀,传销者的获利方法就是要发展下线, 下线再找下下线，吃亏的是后面的接棒者, 获利的是少数上线者。吴敬连先生说过我们的股市象赌场，我今天再补充一点，那就是我们的股市更象传销市场。所以说股权分置问题不解决，我们的股市就永远成为不了价值投资市场，就永远是赌场、是传销市场。二、股权分置是我国社会加速两极分化的直接制造者和催化剂。世界银行发展报告中公布的中国基尼系数，在证券市场设立之初的1990年仅为0.30，而最新已扩大至0.458，处于国际上确定的收入分配不公平警戒线之上，很显然我国两极分化现象是伴随着证券市场发展而恶化的。本来股市是一个把分散的社会资金转化为长期投资资金的良性共赢市场，但由于股权分置的存在，数千万的公众股股东无法从上市公司得到有效的收益和权益回报，庞大的上市公司资产由非流通股大股东和高管及其利益相关人独享，社会财富不断地从分散的广大人民手中通过股权分置的股市聚集到少数权贵和大资本利益集团手中。我们只要详细分析一下用友股份(600588)创始人王文京的巨额财富来历和用友共众投资者收益状况,就能认识我们股市这种杀贫济富的功能，“一将功成万骨枯”同样演绎在我们的股市中。随着民营和国外的大资本不断拥入，如果再任由股权分置的不公平股市延续下去，社会两极分化的速度将更加加快，我国社会公正能力建设就会受到更大的破坏。所以当我们在其它领域高呼稳定压倒一切的时候，应该一定要看到在经济领域中股权分置正在挖我们社会主义经济基础的稳定墙脚。股权分置已经不再单纯是个经济问题,而是已经成为一个严重的政治问题。三、股权分置使证券市场成为中国当今主要的权力寻租场所，是腐败产生的温床。权力寻租是指政府官员和企业领导利用手中的权力，有效避开各种控制监督和审察，从而更多获取和维护其既得利益的活动。它也就是我们通常所说的行贿受贿等权钱交易腐败行为。中国证券市场腐败行为主要产生在两个重要环节：其一是上市公司庞大资源和资产的支配使用，由于股权分置的存在，非流通大股东支出远比共众股东低的成本就获取上市公司支配权，然后在股市上就演绎着我们所熟悉的非流通大股东长期挪用占用上市公司资金、在关联交易中以不合理的高价将其产品或劣质资产出售置换给上市公司、以不合理的低价购买上市公司产品或优良资产甚至不支付价款、利用上市公司信用为其提供巨额担保从银行获取贷款、恶意重组、掏空上市公司等等腐败行为，这此行为使国家和广大投资者遭受巨额利益损失，而得利的是少数的非流通股东及其相关利益人；其二是在非流通国有股的协议转让中，因为非流通股具有低成本高收益低风险高权益的特点，以每股净资产值收购非流通股可以控制超过其价格五倍以上的资产，非流通股具有远比其净资产值高的价值，以目前的净资产价格水平购买非流通股对国家来讲是一种严重的资产流失行为，对受让者来说就是一种超额暴利行为，国有股能在场外协议转让给民营企业，据业内人士透露，无不隐藏有严重的腐败行为。贵州省委书记刘方仁受贿500万元帮助北京世纪兴业投资有限公司在收购贵州中天（000522）的国有股权就是一个典型的案例，但它仅仅是我们这个股市中冰山的一角。四、股权分置严重阻碍国民经济健康持续发展，ＧＤＰ增长率是衡量国民经济发展的一个重要指标，ＧＤＰ包括投资、消费和出口贸易三部分，我国改革开放后的GDP虽然得到了高速的发展，但主要是依靠政府实施积极财政政策和外贸拉动的，消费市场一直难以启动，消费市场启动要靠国民有钱，国民收入除了靠工资，重要的还要靠投资收益，国内现在主要的三个金融投资途径是银行、国债和股市，国债和银行的投资低收益是明摆着的，要让国民有钱就主要靠股市了，但先富起来的几千万老百姓把在改革开放挣来２万亿人民币投入股市后其结果是总体平均亏损一半，剩下的就是传销品和赌码了，如此老百姓怎么还有钱和敢花钱去消费？所以说股权分置不解决，投资股市就不会增加财富，消费市场启动也将遥遥无期。 五、股权分置严重阻碍上市公司壮大发展。首先我国的上市公司绝大部分是由国有企业改造而成的，在股权分置情况下，国有股和国有法人股永远占着绝对控股地位，影响我国原有国有企业效率低下的治理结构和管理模式基本平移到上市公司中，上市公司可能会重走原有国有企业的衰败老路；其二，上市公司许多领导人是原有国企领导或是通过行政任命来的，他们许多是官员而不是企业家，他们没有通过市场竞争筛选和培养出来的，他们缺少在复杂的经济市场中生存和竞争的素质和能力，其决策的科学性和管理效率值得商榷。其三、在股权分置中，上市公司内两类股东的价值利益取向不一致，流通股东希望股价上涨，大股东却发股价涨跌与自己没有任何利益关系。大股东所要热衷做的是如何把上市公司的资产转移到自己帐下，这样做低成本高收益无风险，而到市场中去拼打实在是成本太高风险太大了，大股东也要讲究成本和收益，所以现在的上市公司基本上就是一个内耗型企业，大量上市公司“一年绩优、两年绩平、三年亏损、四年ST、”成为股市普遍现象。在证券市场，股权分置就象旧社会的裹脚布一样，严重阻碍上市公司壮大发展，进而弱化国家经济竞争能力发展。六、股权分置的存在使分红成为伤害流通股投资者的行为。全世界的股市分红都是上市公司对投资者回报的行为，但唯有在我国，分红派现成了控股非流通股股东伤害社会公众投资者的独享利益行为。对于非流通股东来说,分红是一个实实在在的投资回报行为，但对于流通股东来说，分红派现形式上类似于朝三暮四，因为其所得分红金额已被股价除权在市值里抵消了，但由于存在要上交20%的所得税，公众投资者所得的现金比其市值除权部分还少20%，也就是说公众投资者没有从分红中获得财产增加，反而减少了，上市公司分红越多越大，投资者的损失就越多越大。还是让我们用事实再来看看大股东是如何利用分红来吞并和瓜分上市公司资产的。宁波东睦(600114)为A股市场第一家外资控股公司，控股方是我们的日本邻邦友人，2001年东睦有限公司以净资产值7000万元按1∶1的比例折为7000万股,成立股份公司，公司于2004年4月19日发行4500万股A股，发行价１０元／股，得募集资金约为43200 万元（扣除发行费用），随后宁波东睦公司即于2004年5月24日召开董事会，审议通过公司利润分配的预案为：以发行前股份总数7000万股为基数，每10股派发现金8.5元(含税)，由首次公开发行前的老股东享有。这一分红，我们日本友人大股东2001年的投资就差不多收回了，现在还赚一个几亿元资产的上市公司，这样的好事全世界就我们中国独有。所以当外资趋之若骛地拥入我们国家的时候，我们应该要保持清醒的头脑和科学的态度，如果我们国家的经济资源都是这样被外资低成本获取和控制，那么九七年东南亚金融危机中许多国家的遭遇不久就可能会在我们国家重演。我们的经济学家没有深刻揭露股权分置下分红派现的危害，反而积极地向管理层建议要实施推行强制分红政策，热衷于让交易所制作红利指数，他们的良心和公德何在？他们这不是在欺上满下、助纣为虐吗？七、股权分置的证券市场是造成人民币受到升值压力的一个重要因素，近来我国政府倍受美日等国政府要求人民币升值的压力。我想过，列强们应该可能是发现最近中国人的人民币少了，不如以前那样更多地去买他们的东西，拉不动他们的经济发展了，才提出这个要求，显然这是它们从自己国家利益最大化出发而提出的无理要求，但这应该也能给我们提个醒，那就是我们内部也许就存在问题了，因为人民币是一个币种，也是个可以买卖的商品，它有其供求关系，同样受价格规律的影响，供给多了，贬值，供给少，自然升值，我国消费者有近２万亿人民币投入到这个股市，沉淀在股市这个黑洞里，变成赌码和传销品了，能不减少了人民币的供给吗？所以说股权分置的股市也造成了人民币的对外供给减少，是造成人民币受到升值压力的一个重要因素。人民币升值目前到底是弊多利少还是弊小于利，这是一个我们需要自己盘算我们家底后来定的事，根据毛主席说过敌人支持的我们就要反对的话，近期人民币升值应该是个弊多利少的事情，我们要明白，列强们发展比我们快，理论和经验都比我们多，如何来算计我们他们精得很。关于国家经济发展，把我们自己应该做的事情做好，这永远是最重要的。如果我们能迅速解决股权分置问题，把股市中沉淀的人民币解放出来，人民币升值压力自然应该就缓解了。八、股权分置造成和加大银行资金风险。据2004年的中报数据统计,上市公司的总资产已达5.5万亿元，其中流动负债约2.8万亿元，长期负债0.7万亿元，如此庞大的负债资金是什么？应该基本上都是国有四大银行的贷款资产，如此庞大的资金放在权益不公平的上市公司中，压在全部上市公司总净资产没达到２万亿元的股市中，这些银行资金的最终责任者是谁？难道我们的银行资金不是势如垒卵吗？其风险程度可想而知，有关部门如还不提前采取有效防治措施，其后果是可怕的。实际上，银行贷款的不良资产化这种现实危险已经出现在百余家ST上市公司和每次庄股崩盘跳水中。银行证券混业经营对国家经济和银行改善盈利能力是有益的，但在股权分置解决之前，是绝对不能进行的。九、股权分置加大国有资产流失速度，本来国有企业上市发行股票是国有资产增值的最好途径。但由于股权分置的存在，却使得到增值后的国有资产容易流失，可以从三个方面来看：首先，上市公司聚集我国最优良的近一半国民生产总值的企业资产，由于股权分置，证券市场配置资源效率低下，是个负和博弈，这本身就是一个极大的国家资源浪费和损失；其二，如我们前面分析过的，每一次以净资产值把国有股转让给民营或外资企业，就是一种严重的国有资产流失，另外巨额国有银行资金堆积在股权分置的证券市场，也是一种国有资产的潜在流失。其三由于股权分置存在，各类市场主体无法按市场正常运行规律去行使用权益和承担责任，各种监管措施难以有效实施，政府在市场中大包大揽，不得不对各种违规行为承担后果，国家管理这个股市的成本很高，如最近对南方证券，德恒证券、恒信证券、中富证券、汉唐证券、闽发证券等问题券商的接管，给国家造成了巨大的利益损失。十、股权分置严重阻碍中国优秀企业家成长和职业经理人培养，首先、由于股权分置的存在，国有股在上市公司中占着绝对控股地位，他们委派到上市公司的领导人许多是原有国企领导或行政官员，他们的在企业中的领导位置不是通过市场竞争所筛选和培养出来的，他们擅长的是政治经验和行政能力，他们的素质和思维能力很难使他们能成长为优秀的企业家。其次，非流通大股东在目前上市公司股权分置结构中，决定了他们利益最大化的方式并不是去开拓市场，而是如何能去圈钱，然后把上市公司中的巨额资产如何巧妙地侵占和吞并，这决定了他们需要的人才是忠实于他们利益的代理人，而不是有卓越经营管理才能的职业经理人，我国现实情况就是这样，当今优秀的职业经理人大多是在外资和民营企业，而不是在中国的上市公司。再次，由于股权分置，上市公司的控制权永远是非流通股东，控制股权的不流通和不竞争，带来企业内部职位缺少竞争机制和外部竞争环境，上市公司基本上没有给企业内的员工以表现其管理能力的机会，也不能使外部更多的企业家人才得到锻炼并有更多的机会被发现，不能通过市场竞争来挑选、培养企业家人才，是目前我国缺少合适的企业经理人员的主要原因。百年大计，人才为本，国家经济发展靠企业，企业的发展靠人才，优秀企业家和职业经理人的缺少，将直接影响到国家和企业的竞争力。这可从最新世界经济论坛公布的本年度全球竞争力报告中得到求证：中国的成长竞争力指数在104个国家和地区中名列第46位，较2003年的第44位又略有下滑，而2002年中国排在第33位。十一、股权分置助长股票流通市场投机风气，助长股价操纵行为。首先由于股权分置，非流通股大股东与二能市场的股票价格变化没有任何关系，大股东可以不管股价变化肆无忌惮地利用和制造内部信息配合主力庄家炒作股票，上市公司在股价低位出利空消息配合庄家打压吸筹、在股价高位出利好配合庄家派发出货在我们的股市是司空见惯的事。其次，由于我们的股票流通市场没有任何投资价值，唯一的获利方式就是低买高卖股票，我们的券商自营盘和基金这几千亿资金是要靠股票市场拿利润的，唯一的办法和出路就是参与做庄，在股市中演绎着大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米的自然法则，“基金黑幕”的披露就是证明，现在我们股市中的个人投资者这些虾米已经被吃得差不多了，已轮到鱼类的灭亡了，前段频繁暴出南方，闽发，德恒等券商被托管事件，说明我们股市生态现在已经恶化到鱼类已经死亡的地步了。基金和券商本来是证券市场稳定发展价值投资的主导力量，但在股权分置的股市中，他们为了生存不得不被逼良为娼、助纣为谑，这不是一个可悲的值得我们深思的事情吗？当我们现在在深恶痛绝上市公司的股权分置时，我们还是怀着崇敬的心情缅怀和感激当初开创设立证券市场的前辈们，他们能在90年代初中国证券市场初创阶段的当时特定历史条件下，为了争取当时最多数人对发展证券市场的支持，作出了非流通股暂不流通的制度规定，这是一个伟大的创举，正是有了这个创举，才有后来证券市场的迅速发展。但是十多年前正确的事，一成不变地延续到今天也许就不对了，就象我们人的成长历程，在我们刚出生还是一两岁的婴儿的时候，我们需要母亲的乳汁，但当我们已经长大成人时，却还在每天吃着母亲的乳汁，这就是一个令人感到羞耻使人不可原谅的事情，今天的中国上市公司们就象已经长大成人了却还在吃母亲乳汁的人！中国股票市场中的利益集团们：你们应该要为此感到羞耻，你们应该不要再找什么理由来反对和延后股权分置制度改革了，我们要铭记古训“皮之不存，毛将安附焉”中的道理，有本事我们就不要同室操戈，再掠夺公众投资者了，我们应该要到真正市场中去竞争和创造。对于社会经济发展来说，有效率的生产和公平的分配是很重要的，股权分置使证券市场即无效率又失公正，小平同志曾指出“制度好可以使坏人无法任意横行，制度不好可以使好人无法充分做好事，甚至会走向反面。”现在的股权分置就是一个非常严重的不好制度，它是我国国民经济发展的恶性肿瘤，是三个代表重要思想实施的拌脚石，是我国奔向小康社会的拦路虎，股权分置问题不解决，“权为民所用，情为民所系，利为民所谋”根本就不会落到实处，中国经济腾飞和中华民族的伟大复兴就不可做到与时俱进，其实现将遥不可期矣。在目前状况下，为了把股权分置的危害降到最小，我们向管理层强烈地呼吁：在股权分置问题解决之前，禁止一切国有股向非国有企业的协议转让，停止一切有非流通股上市公司的分红派现行为，禁止一切非国有企业的新股发行和再融资活动，同时国家应该象对付传销和赌博现象一样，集中精力动用力量来解决股权分置问题。（本文作者：罗素，男、1968年生，1990年北京大学毕业，创办有《股票科学投资》网站(www.1168.com.cn)，另著有文章《多方共赢地解决股权分置问题的原则和方法》, 作者同时声明:本文不需要经本人同意,任何网站和媒体均可转载和引用）
