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2005年6月6日，中国A股沪指一度跌破1000点，许多人认为这跟股权分置问题的久拖而不决有关。事实上，资本市场投资品价格的波动，不仅仅与市场的监管和投资者信心相关，更重要的是全球的资本流动造成的： 1。投资品价格应放在一个全球范围内的价格比照系统，正如水往低处流。国际资本总是越过各种各样的形式上的限制流向收益率更高的地方，当然，这个收益率是经过风险水平的调整的真实收益率。 2。今年开始，美联储一路调高基准利率至3%，（但预计最高不会超过4%）。这是导致中国大陆A股及香港股票市场中游资回流至美国而使市场失血，股价走软的根本原因。 3。同一公司在香港上市的H股的平均股价仍底于A股10%-50%，从逻辑上看，股价将不可避免地趋同，你可以想象4种可能的情形：1。A股价格跌至H股价格，H股价格保持不变，2。H股价格涨至A股价格，A股价格不变。3。A股价格不断下跌，H股价格不断上升，最终在两者之间趋同。4。H股价格下跌，A股价格更猛烈地下跌，最终在H股目前价格以下趋同。 4。显然，在目前的形式下情况1和情况4的可能性更大些。 5。投资品在不同品种之间的配置： 假定目前的利率水平保持不变，20-30年长期国债的收益率为4%-5%，我们可以把它看作是目前中国的无风险利率，也是目前的资本的机会成本，考虑到股市收益的不确定性所要求的风险补偿，股市的收益率在10%以下是根本没有吸引力的（这包括价差收入和红利收入） 6。不考虑上市公司业绩的增长（因为增长本身也有不确定性）目前上市公司的净资产收益率必须大于10%，且市净率小于1时 （或净资产收益率大于20%，且市净率小于2时，股市才有投资价值。 6。随着A股整体市盈率下降至15倍（ROE=6。66%），越来越多的股票走近我们的视野。
