爱华网此文发表于《上海证券报》 2001年11月5日。是最早用数量方法研究我国宏观经济指数与股票指数的关联度。所采用数据严格选取于国家统计局数据。由于文章结论与股评家们动辄以“宏观经济向好”来鼓惑股民相反。可能触动了某些利益集团的神经，发表后随即有人用整整一个《上海证券报》版面写了一篇大文章，大谈“宏观经济指数与股票指数如何紧密相关”。宏观经济指数与股票指数的关联度到底如何，如今已经完全水落石出。由于三年前我也没有数据能够证明为什么宏观经济指数与股票指数的关联度极低？目前，事实数据都已经证明问题本质在于上市公司“空壳化”，募集资金被大规模转移掏空。关键在于公司治理伪化！而监管层却南辕北辙，千方百计在如何发股上动脑筋！如何让非流通股流通上设局！令人？？？？？？？？ 新华网 2001-11-05 08:37:56 (来源：《上海证券报》 2001年11月5日/西安交通大学 张剑云 教授) 一些股评常以“宏观经济形势转好,后市必将看好”来推测股市,使得确信其言的投资者惨遭损失,并转而认为股指与宏观经济无关。两者之间的关联度到底如何,我们不妨来看一看。 影响股指变动的因素有很多,细细数来有高层会议、政策、法律法规、供求、利率、税收、业绩、市场、国际关系、战争、概念、产业结构变动、重组、经济增长、技术、心理甚至政府首脑身体健康,等等。一定时期内,股指变动可能纯系随机变量。但股票做为一种商品,影响其价格变动的基本因素有两个：一是股票内涵价值,二是供求状况。宏观经济对股指的影响是双向的：宏观经济指数向好,一方面促使上市公司业绩提升,预期股票内涵价值升水,推动股指上扬；另一方面促使企业经营规模扩大,资金变紧,筹资需求增加,引致股票供给量以上市、配股、减持各种方式加快扩容,反而可能会拖累股指下调而非上扬。 此外,我国股市一些深层原因：诸如市场间竞争不足,控制权市场低效、行政方式控制股票供给量,传统软预算体制下的投资饥渴症转化为软预算约束的“上市配股筹资饥渴症”等,则导致股市供求关系与宏观经济总供求关系脱节。 计量方法的研究得出以下结论：以年为单位度量,股指与宏观经济指数相关系数为0.02,几不相关；以5年为单位度量则相关系数为0.692。在股市预期规律作用下,又往往反映为一定的超前系数。(来源：《上海证券报》 11月5日/西安交通大学 张剑云 教授)
