爱华网大盘低开于1560.66点，几经震荡下跌，13:21时到最低1546.62点；尾市14:58时达最高1574.76点；收盘1574.11点，上涨11.87点，涨幅0.76%。尾市放量上涨，两市共成交186亿元，比昨天多了22亿元，增加13%。四家涨停，二家ST股，飞乐股份上午涨停，引领三无板块上涨，而下午马钢股份涨停，则引领钢铁板块等原主流板块普遍涨升，使大盘收光头阳线。十三家跌停，徐工科技则是连续三跌停，其余均是ST股。行情一好，看多的股评人士就增加到65%，我看法相反，认为明天会是冲高回落，且是阶段调整的开始。理由：虽是阳线，但盘面上是跌的比涨得多；加上周正毅事件的影响，不仅只是三家公司的问题，而是对重复抵押和超范围担保的贷款的清查，会造成股市不合规资金的抽出。这个事件对股市的影响是比央行票据回笼货币更大，直接使一些控股资金链断裂。所以明天股票出光也不会错的。 万科可能会在7.19----6.80之间，中信证券可能在8.58----7.90之间。 将我编写的关于证券投资理念的教材讲义录取部分如下： 投资理念介于投资理论和投资概念之间。各种投资理念都是特定股市环境下的产物，都有其存在的合理性。同样，任何投资理念都不是完美无缺、放之四海而皆准的，都各有其特定的适用条件和适用范围。回顾美国股市和我国股市主流投资理念的演变，对我们思考未来的股市热点是什么、正在酝酿和培育新的主流投资理念将会是什么等等问题将不无启迪。 一.美国股市主流投资理念的演变 投资理念发源于最具创新活力、最发达的美国证券市场。20世纪的大部分时期，基本分析学派已成为发达国家成熟股市投资理念的主流，它发展出的两个主要分支是内在价值型(Value stock)投资和成长型(Growth stock)投资。前者认为，投资者投资股票的目的主要是为了每年收取现金红利，股票内在价值是未来现金流（现金股利）的贴现。成长型投资者购买股票的目的主要是价差收益，其前提是假设以往主营收入与利润增长良好的公司将来也会继续高增长的势头。历史经验表明，在过度追高成长型股票导致幻想破灭后，必然又会走回到稳健的价值型投资的老路上。循环往复，周而复始，投资理念的变化呈现周期性的循环规律。 与不同年代的产业发展周期一致，处于高增长期行业的高速增长的热门股在股市上呈现出与时俱进的特征，每个时期的主流概念股都有代表了所处时期的主导产业。主流概念股的演变反映了主导产业的演变、经济结构的调整和升级，反映了社会经济的进步。 19世纪下半叶的主流概念是铁路股。19世纪末20世纪初以美国钢铁公司为领头羊的钢铁股取代了铁路股的主导地位。20世纪20年代，汽车行业异军突起，汽车股也就成为股市中的宠儿。战后繁荣的50年代使能取代多种传统材料的新材料类股成为抢手货，如铝工业股和玻璃纤维船股。 经济腾飞的60年代，初期以与高新技术相联系的电子工业股和塑料股，因投资者对其市场前景的憧憬而股价飞涨。多年以来传统行业的5——10倍市盈率规则被50——1000倍取代，连稳健增长的IBM也达到80多倍市盈率。在此时期，以市盈率为核心、注重未来现金流预测的稳固基础理论让位于注重投资者心理因素、“高买高卖、顺势而为”的空中楼阁理论。为满足投资者对股票的饥渴，1959——1962年发行的新股比历史上任何时期都多，以“trons”后缀命名的公司纷纷涌现。电子狂潮后，成长股、绩优股同样被卷入暴跌的灾难，超过大盘的平均跌幅。60年代中期出现并购浪潮，其主要动力是兼并本身导致股票收益的增长，其中的技巧并非企业经营管理水平的提高，而是财务或金融策略，即所谓的“资本运作”。 70年代上半期因“石油危机”导致石油股股价暴涨。同时，公众对概念股祟拜的理念经过近10年的洗礼，重新开始投资于有令人信服的增长纪录的蓝筹股，因其总股本大而流动性好，持续增长的股利使投资者采取等待长期收益的谨慎行动。IBM、柯达、麦当劳、可口可乐、迪斯尼等股票被称为“一锤定音(one-decision)”股，人们认为任何时候购买这些已经被历史证实的成长股都不会错。这是由漂亮的中年人主宰的年代。
80年代的技术革命唤醒了人们对高科技将彻底改变人类未来经济发展和社会生活的幻想，直接激起60年代的概念股炒作理念的复苏。以基因工程为基础的生物制药技术的革命性突破，驱动抗癌、抗爱滋病的新药问世，华尔街还因此而出现专门针对生物技术公司的新估价方法。生物制药股狂涨的结果还是由市场自身来消化自己吹起来的泡沫，80年代中后期，大多数生物技术公司股票跌去了3/4，以后的市场复苏也没能使其恢复。 90年代的股市是激动人心的。前半期是“亚洲四小龙”热，投资基金经理对新兴国家股市激动人心的发现和巨大增长潜力的预期，加之对该股市风险知之甚少，直接推动了股票投资的国际化，因1997年亚洲金融危机爆发而崩溃。后半期是以IT技术和互联网为代表的新经济概念股的狂飚，市盈率让位于市梦率，以“.com”为后缀的网络股股价以点击率的增长而上涨。2000年网络股再次演绎了狂涨到恐慌、最终崩溃的全过程。 在每一周期中，投资者对股票评价的风格和方式在股票定价中起关键作用，从而奠定该时期的主流投资理念。市场投资理念的周期性变化与股市筹码结构的调整过程惊人一致。主流概念股是成长型投资的必然产物，在其过度投机、疯狂炒作时，必然导致市场大量抛售价值型股票，价值低估的股票被更积极、坚定的投资者所持有。在成长型股票退潮时，往往又会矫枉过正地走向另一极端，回到能分配现金股利的传统行业，即看得见收益的价值型投资。一旦市场筹码结构转换的调整完成或时机成熟之后 ，下一轮新的振奋人心的主流概念股或周期启动就开始了。这种周期性变化在任何国家和地区都是合乎逻辑的，因为与股市博奕的利益矛盾或盈亏结构相类似。 同样，证券投资基金引导着股市的主流投资理念。无论是新行业、新兴股市投资，还是向国内绩优蓝筹股投资，基金始终伴随着先进的产业理论和管理思想，走在经济发展和改革的最前沿，领先于经济周期。正是资本的驱利性和对投资领域的高度敏感，才能始终引导社会资金流向回报最高的产业和公司，一遇阻力便会自动调整，发挥证券市场优化资源配置的功能。 二.我国股市投资理念的演变 我国股市的发展从1990年末的深沪证交所成立为开端，处于“摸着石头过河”的境况。1996年以前，基本上是一个袖珍股市，沪深两地的本地股占很大比重，供求关系严重失衡，一些超级大户联手在市场上翻云覆雨，股指波动极大。很早就有概念股流行，如“三无概念”股、“浦东概念”、“琼凶极鄂”等地域概念股，还有与当时房地产热相联系的房地产股，其共同的投资理念取向是高送配偏好，1993年2月到达高峰。而“三无概念”股的高送配一直持续到1994年，在大盘弱势情况下，仍受到投资者的追捧，爱使股份的市盈率一度高达2000多倍。此时的公司股价与其基本面完全脱节，股价的涨跌仅仅是筹码的集中和分散的过程，公司之间的股价比较除了控盘程度外，没有任何标准可循。少数庄家利用信息和资金的优势在股市上兴风作浪，游刃有余；而散户则四处打探消息和凭借技术分析期望能与庄共舞。从台湾股市移植过来的技术分析方法大行其道，立足于行业与公司分析的基础分析仅为少数有先见之明的券商开始采用。 1994年下半年，高送配题材炒作基本结束。但投资者高风险偏好的投资理念并没有改变，国债期货正好迎合了他们的需求。许多股市投资者将资金转向期货市场，造成了国债期货和商品期货的短暂繁荣。1995年国债期货在“327”事件后停止交易，商品期货市场在整顿中萎缩，结束了中国资本市场第一次全民投资高潮。 1996—1997年以深发展和四川长虹为代表的绩优高成长股引领的大行情，使祟尚绩优蓝筹股的投资理念在当时深入人心。在券商为主的机构大资金推动下，引导股市趋向价值型投资理念的启蒙阶段，股市开始对以市盈率为标准的相对价值法定价和衡量风险体系的认同。与此同时，以深科技为代表的科技股和以国嘉实业为代表的重组股开始崭露头角。 1998年随着绩优股股价从高位慢慢滑落，使股市对绩优股的信心动摇，而小市值重组概念股则成为主力机构和一般投资者追逐的热点。由于小盘股流通市值小，股本扩张潜力大，业绩易包装，多重组为科技股以吸引市场关注。尽管1998年大盘表现不佳，波幅是以前几年最小的，但一些重组股的涨幅不亚于1997年的大牛股。 1999年的“5.19” 行情中以中兴通讯、长城电脑为代表绩优科技股表现不俗，但1999年涨幅最大的却是那些经重组而变成科技股的南开戈德、科利华等。高科技和高成长的投资理念是由1998年推出的封闭式基金引导出来的，这些时时关注西方投资理念并深受其影响的基金经理，借助NASDAQ市场对科技股的追捧热潮和股民对高科技的热情，适时参与以清华同方、东方电子、东大阿派、风华高科为代表的科技股投资，获利颇丰。 2000年成长型投资理念盛极而衰，重组股魅力不减。年初以综艺股份、上海梅林、海虹控股、中关村等网络股一飞冲天，将祟尚成长的投资理念发展到极致。其后的环保概念股和生物制药概念股也各领一段风骚，上市公司更名为“××高科”“××科技”的屡见不鲜。随着NASDAQ市场网络科技股泡沫的迅速破灭，中国股市的高科技概念炒作也不幸夭折。而以深南玻、泰山旅游、ST深安达等重组股成为2000年的主流板块。 2001年上半年股指虽然创了新高，但下半年却一路下跌。投资理念呈现多元化，基金投资也改集中投资成长股为分散投资。管理层对有关资产重组的规章制度作了修正，提倡实质重组，反对报表重组，加强市场监管，重组概念股表现大不如前。但小盘次新股填补了市场炒作的空白，受大盘压制，涨幅、波幅也都不如前。股市正面临着新的投资理念孕育、转换和过渡，当筹码充分调整到积极坚定的投资者手中时，新的周期就会到来。 我国股市还处于发展的初期，政策市和消息市的特征鲜明，公众的投资理念还相当稚嫩，也不明确。股市的博奕格局是庄家与散户的对垒，散户热衷于技术分析以图发现庄家的踪迹，而庄家更重视筹码的收集和派发，市场投机气氛浓厚，投资者普遍偏好高风险、高成长股，以为可以获得高收益。真正地树立理性的价值投资理念，并得到市场认同，使绩优蓝筹股投资成为市场主流，还有漫长的路要走。
