增持回购 回购增持分析



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 从国际经验看,回购和大股东增持都是促使股价上扬的因素,2003年以来钢铁公司盈利和分红丰厚,现金流丰富,但目前许多钢铁公司市净率均在1倍以下,也需要通过提高P/B来进入股权流通试点。

 

l        我们从二级市场定价(P/B)、盈利能力(ROE)、现金流指标对27家钢铁公司进行筛选,唐钢股份、钢联股份的相关指标排名前二,建议该公司管理层可以考虑进行回购和增持,钢联股份目前忙于转债转股事宜,短期可能无心考虑。太钢、杭钢、马钢、鞍钢新轧、首钢、济钢、宝钢、武钢是另外几家具备回购收购条件的钢铁公司。但短期(半年内)以下公司可能性不大,马钢新区500万吨所需资金200亿元,拿出大量现金回购增持的可能性不大;鞍钢新轧忙于应付集团上市,可能会利用回购增持与集团上市进行方案组合;宝钢由于增发价格高于目前股价,如果回购增持将被再次卷入舆论旋涡。武钢目前市净率和盈利能力是适合国有股权流通的品种,进行回购增持也将是公司值得考虑的方案,2004年集团上市相当成功的武钢有可能以组合方案出现。

 

l        以市价进行回购和大股东增持,但如果以市价进行股权流通,股民在比较其他试点股对价较高的基础上,是不会同意的。如果类似于10送3获得流通权,假定PB等于0.9倍,国有股占比80%,则以一块钱的净资产以0.825元卖掉,一来将造成新的价格双轨,二来国资委不会批准。

 

l        回购和大股东增持却可以将将股价作高后,将P/B提高到1.3倍以上,然后设计出看似优惠的给付对价,完成按每股净资产流通的目的。因此,想进行国有股流通的钢铁股存在拉高股价的动机,其发动“回购和增持概念”的可能性非常大。

 

 增持回购 回购增持分析

l        由于是试点,许多规范措施实在不断试错中完善,因此这种过渡期很可能会成为部分利益集团的投机天堂。因此我们建议,监管部门在推出此类金融创新应以稳步推进为主,切忌为了救市而仓促出台。

  

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