爱华网第二批试点公司对价方案逐渐浮出水面，今日又有七匹狼、伟星股份、永新股份、亨通光电和凯诺科技公布试点方案。凯诺科技10送2.5股同金牛能源一样，是到目前为止已经公布的试点方案中送股数量最少的。消息一出，很多中小流通股股东在其公司网站上表达了不满，连其第三大流通股股东也表示对此方案目前还没能达成一致意见。那么对价多少才算合理？又如何看待凯诺科技的对价呢？ 影响对价水平的主要因素有：非流通股所占的比例；其他制度缺陷造成的非正常溢价；流通溢价；公司基本面预期折扣；稳定市场和稳定投资者预期的对策措施。
凯诺科技和金牛能源比较，表面上看送股数量一样，但实际上两家公司非流通股为获得流通权所支付的代价是不一样的。金牛能源总股本78319.89万股，非流通股45420.02，所占比例为57.99％，非流通股的代价为10股支付1.81股；凯诺科技总股本23665.88万股，非流通股11425万股，所占比例为48.28％，非流通股的代价为10股支付2.72股，而实施方案后非流通股比例将下降为35.35％，流通股比例上升为64.65％。 基本面方面，公司主营毛纺和服装，产品为精纺呢绒、职业装、高档西服和衬衫，具有毛纺到服装的完整产业链。04年主营业务收入83014.37万元，主营利润26582.67万元，净利润10421.98万元，每股收益为0.44元，今年1季度主营业务收入26789.01万元，同比增长42.84％，主营利润17698.63万元，净利润3380.02万元，同比增长28.66％，每股收益为0.143元，自2000年以来公司主营业务收入、主营业务利润和净利润都保持了稳健增长态势，各项经营指标在同行业中名列前茅。 股本构成上，公司非流通股持股为48.28％，非流通股东有5家，海澜集团持股25.79％，三精纺持股21.09％，三毛销售、协力毛纺和振华纺织三家分别持股0.47％。海澜集团和三精纺之间持股比例相差不到5％，两者之间没有关联关系，在公司控制权上存在着竞争关系。笔者以为，这种特殊的股权关系，大股东对公司的长远发展具有较大信心。大股东通过二级市场增持流通股以巩固大股东地位的可能性更大。 在稳定市场和稳定投资者预期方面，第一大股东海澜集团和第二大股东三精纺承诺：其非流通股股东承诺减 持股份的最低价为公司停牌前30个交易日均价的120%，即低于6.04元不减持。同时，五年内不通过上市交易减持或转让所持公司股份，第六年减持比例不超过5%，第七年减持比例不超过10%。 综合分析，投资者应理性看待凯诺科技的对价方案，但要顺利通过分类表决，大股东还需要进行大量的交流沟通来获得流通股股东的理解和支持。笔者建议在送股的基楚上靠虑对流通股进行派现，并借此机会，真正做好投资者关系管理工作。
