爱华网对投资者而言，股市的吸引力取决于股市所能形成的财富效应，然而股市毕竟表现的是虚拟经济，与实体经济相比具有自身的独立个性，因而具体到不同的投资者，股市财富效应能否显现，某种程度上取决于股市的博弈效果。目前的市场，乃至2003年底掀起的撩人行情，给投资者带来的财富效应似乎要弱于2001年及以前，除了客观的宏观环境变化外，股市博弈格局的变化当属重要的原因。以下具体分析：
一、股市的财富效应与博弈的关系
对于投资者而言，财富效应与博弈之间具有依存关系，即在股市上能否获取财富取决于股市的博弈效果。以下先对概念进行解释，进而阐释原因。
首先解释概念，财富效应是指资产价格的上升使资产所有者财富增加，并导致消费支出增长的现象，概言之就是财富增长的效应。对于投资者而言，股市的财富效应相应指股市所能带来的财富增值机会。博弈则指当人们的行为存在相互作用时的策略行为及其结果，具体到股市则充分体现在各类交易关系中，尤其是在二级市场领域。
其次阐释两者之间具备依存关系的原因。主要原因在于股市是一个综合竞局，在我国当前的市场当中，获取资本利得是投资者行走于股市的主要目的，此一点决定了寻找价格差异的价格博弈是寻求财富的主要方法，至于来源于企业自身的价值增值由于与投资者背离系数较大，因而演变为投资获利的诱人概念，并非投资者的真实追求。（其实非流通股大股东在逐利取向上，是否完全追求企业价值增值而非资本市场上的套利，已经颇为值得怀疑。）至于博弈，资金实力和信息利用则是其固定因素，也是证券市场始终围绕的两个主题。
二、股市的博弈格局正在发生变化
股市博弈格局的变化主要表现为博弈依赖要素的变化，即资金实力和信息利用的变化，以下具体分析：
首先分析资金实力的变化。股市投资者结构的变化已经是目睹的现实，换一种认识，投资者结构的变化实际是资金实力的变化，小资金为主的博弈格局，逐步演变为大资金为主的博弈格局。大资金目前在性质上又有了一系列的变化，主要表现为两点：其一是资金筹集方法的变化，通过发行金融产品获取资金正在成为趋势，基金、信托品种、券商集合理财产品等等与原先的资金筹集方式相比，不仅成本低，而且风险也低；其二资金的成本具有优势，同时资金在使用上具有较强的时间弹性，成本优势表现在募集成本和使用成本上，后者如佣金较低、管理费较低等等，在时间上，金融产品在设计上就具有时间上的灵活性。所有这些不仅降低了资金的盈利需求幅度，更增强了资金使用的时间弹性。因而大资金之间的博弈不仅能够承受较低的盈利要求，更能够承受较长的时间跨度，这是小资金为主导的时代所无法想象的。
其次分析信息利用的变化。研究创造价值已经获得市场的普遍认可，研究从本质上来看是对信息的深度加工，研究创造价值被市场认可，说明市场对信息的重视程度大大提高，不仅重视信息，更重视信息深度。从实践的层面看，无论是券商、基金，还是其他大的机构投资者，都在培养研究力量，在投资上普遍重视研究报告的价值，然后根据综合的信息判断，实现投资。而在曾经的时代，虽然也强调信息利用，但是在信息利用的深度上很难同现在相比。这就导致现在的投资更加理性，所有重大的投资均是理性分析的结果，依据目前的趋势，可以做出这样的判断，即我国的资本市场还没有走向成熟，但是我国的投资理念和投资模式却在快速走向成熟。不成熟的市场面对成熟的投资博弈时，会由于机会的不足而稀释投资盈利空间，目前的市场已经彰显出这样一点，即投资机会严重不足，所有资金都陷入“囚徒”困境，如果目前的市场不变化，仅仅是投资理念、投资技巧的变化已经很难追寻机会，毕竟投资正在逐渐走向成熟，所能设想的理念和技巧已经很有限。
三、博弈变迁导致的财富效应变化
以上分析了股市博弈依赖要素的变化，事实上这些变化直接扭转和改变了股市财富增长的获取路径和获取空间，从而重塑了股市的财富效应。以下具体分析：
首先分析资金实力变化对财富效应的影响。从2003年开始，资本市场爆发了一系列的庄股危机，德隆问题更是引起市场的广泛关注，如果不从资金操作思路上分析，只从资金性质上分析，可以明显发现庄股资金很难承受低盈利、长时间跨度的考验，这与资金来源有重要的关系，银行拆借、质押贷款、国债回购、高息揽钱等等手法，实际上要求资金必须要有高回报，而且时间压力巨大。当这些资金面对有充分盈利和时间弹性的基金等资金时，无法实现消耗性博弈，面对市场，庄股的持续性崩盘具有必然性，对信息利用的变化，更加导致这种崩盘。目前的大资金性质，非常容易实现跟随市场、跟随企业的波动而波动，市场也因而更加兼容长期和中期投资，这无疑冲淡了中期和短期投资的效应；同时市场也更加兼容低盈利的局面，因而也冲淡了寻求高盈利的效应。
因而可以总结，博弈格局的变化导致在当前能够兼容长期、中期、短期投资的资金方才具有优势，由于资金要适应低盈利、甚至不盈利的格局，因此资金要具有规模方才具有优势。小资金跟庄盈利的模式会由于资金竞争格局的转变而变得不可行，小资金的生存变得愈加困难。（大笔投机资金的突然流入是一种特殊情况，不在本文的讨论范围）
其次分析信息利用变化对财富效应的影响。曾几何时，一则并购信息或者政府颁布的一道政策，便能掀起市场的巨大波澜，营造一个概念便能吸引市场的广泛关注，然而如今，故事依然在演绎，政策也在不断颁布，一个个亮点信息不时闪现，但是所能产生的效果却很难令人叹为观止。这不是单纯的行情使然的缘故，更是市场对信息利用能力大大提高的缘故，市场在走向理性，大机构要审慎判断后方才行为，小投资者在几番教训之后，轻举妄动的动力大大削弱。理性降低了热情，加强了审慎度，对投资价值的理解更加准确，价值10元的证券决不会为其出价到15元，而曾经依凭热情，基金都能炒到10元的高位。显然在既有的市场格局下，理性限定了市场的想象空间，如果市场本身不发生变化，所有资金最终都会陷入理念和技巧上的黔驴技穷境地，价值投资仍然在继续，但是价值投资理念掀起的市场效应却在迅速弱化，多少让人悲哀。
（注：这里的市场变化是指多层次、多品种的市场建设，包括不断的金融产品和金融衍生产品的创新等等）
