爱华网虽然铸管（000778）很美，但是为了中国股市的江山社稷，为了更广大股民朋友的利益，请持有她的投资者果敢、负责地举起反对、坚决反对“10送3”的双手！
新兴铸管，一家在中国10年股市中分红回报率排名前列的公司，在充斥着大量劣质股票的中国“恐龙”（为40岁以上的投资者注解：恐龙特指既没有外在美也没有内在美）上市公司群体中可谓美人一个。加之其股性不活跃，关心她的投资者多数是中长线投资者，是冲着丰厚的资本回报率来，可以说是大家口中的“炒股炒成了股东，泡妞泡成了老公”的那一批忠诚者。 晚秋10月，美人铸管面临一个空前绝后的考验——股改投票。然而，这次的美人铸管却上演了一部“西施效颦”的荒唐剧——管理层居然无视新兴铸管的经营和股价特点，把自己和中国股市的一大群“恐龙”并论，将对价水平和市场的平均水平看齐。下面将详细数清新兴铸管理应提高对价的三大理由，分别为“方案解析、对价能力解析和提高对价对股票市场的积极意义”。 1、方案解析 新兴铸管的单一非流通股股东铸管集团股改前控股比例为64%，10送3后为54%；大股东每股历年累计分红初步计算在3.88元左右，非流通股东的实际成本为0。10送3对应大股东的送出率为16.4%，低于市场20%左右的水平，也低于韶钢27%的送出率。 公司公告的1年后卖出价格为7.5，仅比股改后理论价格上涨31%，低于其他股改的公司50%的平均比例。如果以5.8为理论价格，上浮50%为8.7元。如果以股改前收盘价7.19上浮130%为9.34元。而且没有延长时间锁定，因此1年以后非流通股东将5%以内股票流通的可能性很大，显示大股东套现的欲望并非如刘明忠董事长所言那么低，透露出高管对公司业绩长期稳定增长的信心不足 新兴铸管上市8年累计分红18.7亿，平均每年分红2.34亿元。2.34亿意味着即使以现在的6.2亿的股本算，8年的每股分红也高达0.376元/股。很明显，高分红本身是新兴铸管的作为一个钢铁和铸管行业蓝筹央企的特点，作为本次股改承诺并不是什么对价，反而是保荐人的一个小花招，有取巧之嫌。 钢铁和铸管业务各占50%，后续经营难免会受钢铁行业周期性波动影响。公司的增发1.2亿股计划已经耽搁了两年，股改后预计在明年初就要进行增发，将会给现有流通股东带来很大的风险。这两个部分的风险补偿并没有在对价中体现。 广大投资者看见了吗？新兴铸管推出的方案是何等的低劣！他们口口声声说要参考市场水平和企业现实情况，但是这个方案既不符合新兴铸管经营上的特点，也没有达到市场的平均水平。这叫有诚意吗？这叫保护流通股东吗？这叫以大局为重吗？推出方案的人及其支持者肯定要拿出好企业少送的逻辑来抨击我，但是这个逻辑本身就是站不住脚的，这点我将在第三部分讨论。第一部分希望广大投资者能和我达成一个共识：这份方案简直是一堆垃圾。 2、送股能力解析 新兴铸管自上市至今，单一大股东、也就是发起人新兴铸管集团累计投入了3亿的成本，股改前股权比例为64%；而流通股东累计投入了14亿现金，股改前股权比例为46%。这意味着什么呢： ——在上市公司累计的18.7亿分红中，大股东拿走了12.6亿，其成本何止是零？是一个负数！-9.6亿！ 这就说明，大股东从资金和股权比例上都有很大的提高送股水平的空间。那么，应该提高多少呢？ 让我们先从对价的原理说起。对价主要包含两层含义：一个是“买路钱”，就是非流通股东为了取得流通权支付的给其他股东的成本；另一个是“补偿金”就是把历史上大股东由于股权分置而产生的超额溢价还给小股东。在支付买路钱和补偿金的过程中，由于流通股东在历史上损失太大，所以这次改革要以稳定流通股东为前提，不再让流通股东受到损失。 以上三点分别对应现在市场上计算对价的三个模型：总市值不变模型、超额市盈率模型和流通股东市值不变模型。而新兴铸管的大股东和保荐人用的总市值模型是这三个模型中得到的对价水平最低的，也就是说，这个10送3的对价根本没有体现对流通股东的补偿和保护。10送3的对价是怎么计算出来的？不就是一味压低流通权价值和提高净资产吗？谁都知道，这两个值的差越小得到的对价越低。而中国股市跌了5年了，新兴铸管自2004年春到达历史高点后也一路狂跌，市场价能不低吗？股民贡献了14亿资金给上市公司，净资产能不高吗？这样得出的对价是对流通股东的又一次剥削！ 从补偿流通股东的角度用超额市盈率模型计算，新兴铸管一次首发、两次配股应该给流通股东10送4.2的对价才称得上合理补偿。 从保护流通股东的角度用流通股价值不变模型计算，预测2005年净利润为5.69亿，2006年净利润为4.8亿，每股收益分别为0.91、0.77元。6倍市盈率下，至少要10送3.55股。 看见了吗？从原理和数据上都铁证如山，新兴铸管的对价10送3能算合理吗？不能！ 经过上述的讨论，我认为所有忠心于上市公司的股东，应该对合理对价有一个估计了吧。姑且谈一下我的看法——10送3.85为新兴铸管的合理对价。这个价在3.55-4.2之间，属于我们流通股东部分让利，让大股东也不要太难受嘛。关键是，10送3.85后，大股东的控股比例仍达到51%，保证了央企要求的国资绝对控股地位。而且21%的送出率也没有超过市场的平均水平。 其实，这个方案一点都不难为大股东。对铸管集团来说，10送3.85仅比10送3多送出1867万股，以股改后均衡价5.55元算的话，价值仅为1.03亿元，这个数字和他们-9.6亿的成本来说何其之微不足道，简直是九牛一毛！1比9啊，能说这是流通股东的过分要求吗？ 如果大股东不愿送股，完全可以大大方方派现啊，9亿现金都拿去干什么了？除此之外，减持价格和锁定期间都确定得很不合理，强烈要求重新设计。至少8.5元以上减持才对得起新兴铸管的市场形象，至少锁定3年。现在这个破方案简直是对新兴铸管市场形象的侮辱！ 可能又有人会说，国资委不会同意好企业多送股的。实话实说，如果国资委不同意好企业多送，股改就没法深入下去了，小股民就没法活了，中国股市就不用搞了。请看第三部分—— 3、提高对价对股票市场的积极意义。 为了中国股市的建设，一定要反对新兴铸管的方案。好公司少送，差公司多送本身就是一个错误的逻辑关系。 据统计，央企和间接控股的上市公司有110多家，这些公司的主营业务收入和净利润占沪深所有上市公司主营业务收入和净利润的45%左右。很明显，主流观点的“好公司”中这些“国家队”占了很多。国内好公司都是国有电力、钢材和石油等垄断性行业公司，本身获利是比较容易，毛利率40%以上的央企比比皆是，成本都是小股民的，获利都是国家的，应该还回来。 股权分置制度缺陷主要是由国家制定的，国家本来就该为失误买单。买单主要由中央大型企业多送，送多了觉得亏了就找财政补贴。央企要少送，差的企业又送不出，股权分置改革还搞不搞啊。市场都看央企的对价走，如果这次新兴铸管和武钢股份的方案通过了，毫无疑问全国的大小国资委都会把3作为上限，而错误的逻辑就肯定认为其他绩差企业的方案要超过3。大家想想，差的企业很多送股也没人要；还有一些刚经历重组，可能以后会有前途，但是新股东的成本高控股比例低，就因为业绩差而官方媒体冠以多送的标签，这合理吗？ 现在的股改行情，简单的追求一个对价高低，哪个企业送出3.5以上就会招致资金追捧，这种概念追逐本身并没有错。错的只是忽略了企业本身的质量。因为很多央企分红能力都很强，只要央企带头多送，流通股东对分红的预期就会强烈，股改后的好股票才能吸引长期资金的进入。这样股改行情才能演绎成对方案和企业的双重追捧，即使最喜欢追涨杀跌的小股民也会因为有高额分红回报而买入国资蓝筹，这样大盘就稳住了，市值的上涨就是投资者对管理层最真诚的谢意！ 反之，差企业多送的逻辑仅仅可能造就短命行情。这就必然导致差企业由于基本面差、好企业由于方案低而双双遭到资金的抛弃，大盘只有一个可能——飞流直下不见底！ 因此，请那些有良心的机构、请那些愿意放弃蝇头小利的股民朋友、请那些原来不打算站出来表决的朋友，团结起来，不要相信这次股改不通过就什么都得不到威胁，珍惜股东的表决权，为了提高自己的投资收益，为了更广大投资者的利益，坚决要求提高对价。反对！反对！坚决反对！ 结尾 作为新兴铸管的一名股东，可以说我对上市公司本身是有感情的。我从来不否认新兴铸管给予股东丰厚的回报，不得不感谢刘明忠董事长的坦诚。但是股改进行到今天，机构之间的默契导致的互相增持、互相妥协，小股民为了小钱就出卖一股的表决权，早已是公开的秘密。据统计，股改至今，只有10多家机构投了反对票，其中4家集中在西山煤电上。也就是，大多数的机构在股改投票过程中被“摆平”了——他们只能无奈地选择赞成或弃权。 本文写在新兴铸管停牌之后、投票之前。此时此刻，能起到决定性作用的只有广大中小投资者。据市场统计，只要收集到30%的反对票就一定能否定任何一个公司的方案。请所有持有000778的私募基金、企业大户、个人散户行动起来！我们只需要6000万反对票！ 不要因为您只持有1股就轻易的放弃自己的表决权。珍惜自身的权力正是一个国家股权文化成熟度的体现。我们决不因为任何的势力而轻言放弃，因为我们相信，今天牺牲掉的新兴铸管，将会在中国股市发展的历史长河中埋下不朽的丰碑！ 中国股市的制度调整和市场转轨是一个非常痛苦的过程，是投资者、上市公司和政府都将付出代价的过程。各位投资者，江山、美人，孰轻孰重？请各位三思！ 引用一位网友的话作结——仅以此作，溶入投资者的呐喊声音中！ ，只有真的股东，才敢于直面惨淡的投票！只有真的股东，才懂得珍惜仅有的一票！ （写这篇帖子的时候，我已经决定将自己的6万股全投反对票，虽然只有千分之一的机会，但是请大家不要放弃。新兴铸管是央企、银河证券是国资委的亲兵，颐合财经是张卫星的口舌，只要方案被否，股民的呻吟一定能传到国务院，这是否定掉其他任何一家方案都无法比拟的效用。我相信这篇文章很快就会被主流媒体处理掉，只希望在它被处理之前能被有心人转发到您知道的持有000778投票权的朋友手中，代表中国广大民间投资者对有心人至以最真诚的谢意。投票时间为10月31日-11月3日，4天的时间有可能影响中国股市4年的发展，而决定权在您手中）
