爱华网系列专题：《讲述危机发端的真实内幕：恐慌害死熊》
正如多纳德川普所言，房地产业一直是优质投资行业。大多数情况下，只要你购买房屋，它都会增值的。这是一个金融的世界，股价在波动，债券时不时地会降价，黄金、石油、猪肉等商品，价格变动更是剧烈。然而房地产业坚如磐石。在一般的市场中，当金融力量朝着我们预期的方向发展时，房价就会持续上涨。所以，当一位投机者打算向你兜售房屋时，将会抛出一个数据给你，也就是房价十年之内定会翻番。我并不想说这本来就是真的，只要我们认为房地产是一个相当稳定、安全的投资市场，会给投资者带来盈利就行了。大多数情况也确实如此。 请注意“差不多”（Almost）这个词，这六个字母的单词在投资行业意味着潜在的风险。房地产是一位多变的主人，川普也提到了这点，房地产业的下跌最能打击到像多纳德这样的低收入者，使约翰多尔这样的普通购房者陷入困境，多尔斯卡德尔的一名会计师，拥有良好的信用记录，作为一名初次购房者，多尔预期房价将会上涨，使他有能力若干年后换一所更大的房屋。以传统的投资观点来看，房地产业是可以避免那些灾难性的狂跌的，大多数情况也正是如此。 我的朋友保尔森先生可不是这样看待问题的，就像其它的基金经理那样，他并不像我们那样将大量投资在传统项目上，并且依靠这些投资度日。保尔森对于“差不多”，“总是”这样的话很不屑，他打赌说全世界的房价都会大跌。在地产业陷入熊市的时候，保尔森拉起了他的金融马车，他再次打赌除了房价会下跌外，购房抵押债券也会有天文数字般的拖欠款。如果你了解杠杆因素，那么你就会理解保尔森大量借款投资所承担的巨大风险。他不仅拿他自己的钱和他投资者的钱作为赌本，他还通过借贷的方式使其赌本更加庞大。
这个人无论从什么角度都应该被锁在贴满软垫的防震金融小屋里。至少，不应该让他和钱多打交道，当然更不能让他碰别人的钱。他是那种在哈佛和耶鲁1968年之争中，凭借直觉在最后一分钟选择支持哈佛的人。传统的投资理念，古老的常识都否定了他的想法，但是故事最终以保尔森对银行业的嘲笑而结束，预言家大概也无法比保尔森更清楚地预见未来了。 到2006年中期，保尔森的打赌使他看上去更像一个金融天才。房地产销售达到前所未有的高度以后开始停滞不前，利率缓慢上升。加油站红旗飘飘，告诉别人小旅馆没有空房间了，“通货膨胀”和“经济衰退”开始出现在新闻媒体上。最重要的是，重新设定时间，难以计数的浮动利率抵押贷款首次出现了。 浮动利率抵押贷款，也叫ARM，首次出现在20世纪80年代中期，盛行于2005年到2006年，这是大量的抵押贷款卖给投行的自然结果。从某种意义讲，抵押贷款业务开始于牛市。投行购买债券的速度比抵押者获得贷款的速度更快。正如美联储主席艾伦格林斯潘所说：“如果贷款者提供更多的抵押物以作为传统固定利率抵押贷款选择的话，美国消费者将会受益更多。”总而言之，格林斯潘认为浮动利率贷款会使普通借款者更加节省。他曾经说过：“在过去的十年中如果房屋所有者使用浮动利率抵押贷款，而不是固定利率的话，他们将节省成千上万美元。”格林斯潘告诉美国人应该选用浮动利率的贷款，人们对抵押贷款过度需求也形成了市场真空。 市场的真空再加上格林斯潘的默许给了抵押贷款经纪人不断创造新的衍生品的动力。浮动利率抵押贷款，ARM，给潜在贷款者提供了更具吸引力的，相对更低的利率。但是任何六岁的人都会告诉你，当午夜的钟声敲响时，灰姑娘就要回到属于她的地方，否则她的秘密将会暴露。就浮动利率抵押贷款而言，设计精美的合同就是灰姑娘的秘密，秘密终将显现。 可以肯定的是，若干年之后，富有魔力的午夜钟声敲响了，但是南瓜马车没有出现，随之而来的却是大量膨胀的金融责任，这些职责对于中等收入的购房者而言确实太沉重了。违约率开始抬头了，然后狂飙直上。投资者发现竟然陷于这样的困境：房屋作为抵押债务是抵押债券的安全网，投资者贪婪地购买抵押债券，却发现房屋的价值连债券的价格都不如。投资者手持一张毫无价值的纸，再由相同的毫无价值的抵押品担保，。
