爱华网系列专题：《讲述危机发端的真实内幕：恐慌害死熊》
一切已准备就绪。无论是通过现金交易还是杠杆交易，债券已经买好了，并且这些债券都有CDS作为，好比桌子已经摆好，祷告也已默诵，是时候饱餐一顿了。这种情况我们称之为正收益（positivecarry），就是预期获得正回报率。获得“正收益”听上去太专业了，当你看见一个穿着价值5000美元套装的家伙在交易大厅里边跑边喊“太棒了！太棒了！”，你就明白什么是“正收益”了。 这样的策略差不多是万无一失，绝对英明的。成立一项基金，尽管投资里蕴含着许多风险，但是通过对计算和对冲，这些风险被有效甩掉了，整个交易和设计天衣无缝，无懈可击。房地产业会带来稳定而可预期的收益，一切都在掌控间。这种投资策略在金融上被称为“绝对收益”（absolutereturn）策略，因为这样的策略即使交给一个傻瓜也绝不会出错。但是，俗话说得好，只要你有傻瓜都会赢的策略，就会有更傻的傻瓜涌出来。用在今天，不是傻瓜，而是更具灾难性的金融危机出来了。所以，请大家多多小心“差不多”这种字眼。 任何赌博的把戏都是依赖概率来进行预测。在拉斯维加斯的赌场里算牌可能不会保证你逢赌必赢噢。但是，如果你计算正确，则可以在很大程度上提高你的成功率。根据概率分析，可以了解每张将要打出的牌可能是什么，至少在一定范围内如此。如果赌桌上突然出现新的不确定因素，比如，五副牌插入其它牌中，那就很难再预测下一张是什么牌了。对冲基金就像是扑克牌的二十一点，它也是依靠概率计算来抵消由其带来的大量风险。 对冲基金经理的信念和任何宗教信仰一样坚定，他们的信念在于市场而非某种精神实体。经理们的心灵最深处坚信市场会如他们所预期的那样表现。毕竟，我们这里所说的不是什么爱耍性子的孩子，而是金融的世界，是数字，是数学，是统计。这些事物被由人类能力掌控以外的规则制约，不受人类情感的影响。因而，你或许可以在某些是非问题上同你的孩子有所争执，但你也总是坚定不移地相信市场。市场只做它应该做的事情，历史似乎也证明了如此。 然而有时候事与愿违。 2007年初次贷危机已经给投资者带来了问题。受到上涨利率影响的大盘指标以及经济的下行趋势，给大量拖欠还贷的美国人的心里扎了一颗钉子。再加上许多投资者原先预计会一路上扬的房地产，在经过了持续的上涨之后开始掉头，不断探底。换言之，贝尔斯登的基金经理正紧张地注视着大炮的三根炮筒同时瞄准他们的金融期货。
泰坦尼克号及其悲剧式的处女航行可以用来贴切地比喻贝尔斯登对冲基金的轰然倒塌，因为这艘世界上无比奢华的邮轮之所以会沉没与贝尔斯登的倒塌有几分相象。想想那位自信满满的邮轮设计师吧，邮轮设计时，需要携带并且安装48艘大小不一的救生艇，以备在必要的时候将船上所有的人安全运走。对于当时泰坦尼克号船上究竟有多少乘客说法不一，但一般都同意2207这个数字。然而，为了使甲板更加开阔并且节省一定的费用，设计师将救生艇的数量削减为20艘，这样一来，只能满足其中一半乘客的需求。当你真正想到这些东西的时候，它们也许只是装饰品罢了，如果邮轮真像预期地那样航行，这些救生艇可能根本就用不着。 贝尔斯登的经理们也一样自负，对于金融市场中潜在的未知的各种行为盲目信任。抵押债券的价格就像从比萨斜塔上扔下的石头，一路狂奔直泄。这块石头砸醒了经理人，他们开始意识到CDS提供的保险不足以以弥补他们可能面对的损失。重要的是，这些家伙所持有的大量债券都是通过杠杆形式融资的。这就好比，尽管高利率的信用卡已经提前支付，但是低利率的信用卡随后又到了，而此时已无钱可付了。冰山开始显现，贝尔斯登的经理人和被宿命决定的泰坦尼克号船长那样，面对这同样的选择：生存还是死亡。大炮的一门炮筒已经登镗上弹，开始瞄准第一个目标。
