爱华网系列专题：《讲述危机发端的真实内幕：恐慌害死熊》
根据对泰坦尼克号的研究，如果船长简单地命令邮轮直接驶入冰山丛中的话，有几种情况可能会发生。邮轮肯定会严重受损，全体船员都难辞其咎，他们中的许多人包括船长都会因此而失去工作。白星航运公司将会成为航海业的笑柄，因为他们雇佣了如此无能的船长，他完全可以绕过挡在前面的浮动着的冰山。可是，这样做，邮轮不会沉没。 为了避开冰山，船长的做法和基金经理很相似，他们都不想让别人耻笑他们的行为过于愚蠢，于是，他们要在自己的能力范围内，尽其所能避免不期望的事情发生。泰坦尼克号的船长选择避开冰山，结果在船的侧面撞开了一条长口子。船身的密闭浮力仓随即也被撞开，接下来就是众所周知的悲剧了。 贝尔斯登的基金经理也是这样做的。他们并没有削减他们的损失，而是卡擦卡擦磨刀霍霍地向前，全部满仓。虽然表面上一切都平稳进行，但是他们的现金流已经开始亏损。数字——这些小小的象征，作为对未来行为的预测是不会说谎的。尽管通常这么做对基金经理是有利的，可是这回情况却不同了。贝尔斯登面临巨额亏损，那些通过杠杆形式给抵押债券提供债券信用担保的商人恐怕没有基金经理们这么自信。他们期待获得新的担保以弥补目前担保品的损失，也就是房地产抵押担保债券CDS。 贷款面临着大量违约，尤其是贝尔斯登大量持有的高风险的次贷使得抵押型债券价格急剧下跌。所以，我们在麦迪逊大街上的这些男孩，在所有的人酒足饭饱，散场离席之后，手持账单，不知所措，这可是一张天价账单呀。即使这时候，经理们还仍然可以割仓逃跑，这样最多不过是丢了面子，被上司斥责，但是生活还可以继续。可是他们没有，他们选择同泰坦尼克号一样沉没。
对于使用经纪人业务的投资者来说，他可以在任何时候依据信用额度撤回资金，信用额度是以有价证券为担保的。这种做法被称为保证金交易。投资者可以用客户保证金做任何他想做的事，可以购买房子，也可以买更多的东西，一辆宾利，或者其它的轿车。唯一区别是这并不是信用卡，你的信用额度是建立在有效证券的基础上的，这是一个动态数字。如果你的投资价值上升，信用额度也会增加。相反，如果投资价值下降，你或许会接到一个来自于你的经济人的电话，他将建议你注入新的资金，以维持你的信用额度。在证券业，这样的行为被称为增收保证金。而这笔现金通常都来自于投资者的银行存款或是有价证券抵押资产的销售资金，以维持信用平衡。如果你的有价证券抵押资产的价值急剧贬值，其价值已经不足以填补信用失衡，事情将变得有些麻烦。在这样的情况下，大家只有祈祷银行里的存款不要见底。 2007年6月，贝尔斯登对冲基金不再有大量现金来支付增收保证金，失去了令人羡慕的位置，这些增收的保证金来源于债权方为其通过杠杆购买的债券寻找附属担保品。唯一的解决方法就是抛售债券以偿还债权方，而债权方想要的却是担保品，因为债券正在贬值。公司为了将对冲基金从迅速下滑的状态中解救出来，不得不注资16亿美元。 但是，贝尔斯登还没有完蛋。楼上的大人物点起了雪茄开始寻找出路。就像所有负责任的父母亲一样，他们把钱分开。但是基金经理仍然大量抛售债券，仿佛没有明天一般。记住我们今天看起来极具讽刺意味的熊市，当卖方多于买方则价格下降，你就成了一个小丑。贝尔斯登也是如此，不计成本地恐慌性抛售债券，价格由买方来定，他们陷于艰难的讨价还价之中。因此，那些原来被希望买个好价钱，以偿还增加保证金的债券分分秒秒都在贬值。换言之，泰坦尼克号的救生艇只有一半，剩下来留在甲板上的乘客将要等死。 华尔街上其它的基金经理开始团结一致，算计贝尔斯登。对于这些经理来说，这样的把戏已经屡见不鲜了。让我们看看在一个挣扎着的庞然大物真正倒下之前，他们是怎样进行勒索的。对冲基金经理像志同道合的战友一样，齐心协力使次贷抵押债券价格一降再降，就像摘掉了贝尔斯登最后的保护口罩。子弹从大炮的第三个炮筒射出，直接地致命地射中贝尔斯登对冲基金的心脏。
