爱华网系列专题：《讲述危机发端的真实内幕：恐慌害死熊》
2008年7月17日，一封信寄给了贝尔斯登的两支基金，高等级结构信贷基金和高等级信用强化基金，的投资者们，。这些基金的净利润很高，许多人都是通过贝尔斯登的个人客户服务部购买基金。一般的客户至少有1000万美元的净利润。然而我却无意隐瞒这封信的内容，从一开始我就知道这封信并不是任何资产管理部的礼貌性的更新。不，这是十足的坏消息。薄薄的信封在高校录取通知到达的时间装着坏消息送过来了。报告的内容很冷酷。结构信贷基金缩水90％，大约损失9亿美元左右，信用强化基金稍微好一点，仅亏损6亿美元，信后为了防止误解，专门提到信用强化基金的总资本为6亿美元，也就是说信用强化基金已经一文不值了，彻底破产了。
数周之内，两支基金就使投资者亏损了约16亿美元，到了7月31日两支基金都破产了。 这两支基金的经理就像泰坦尼克号的船长和那些赌马者一样，手持一副必输的牌，却精挑细选，注定成为秋后算帐的罪魁祸首。你可以观察一下赌马者，他们将钱投注于成功几率很低的马上，最终将折本而归。人们称之为赌徒学费。泰坦尼克号的船长置如此危险的境地于不顾，他应该本能地首先想到的是拯救乘客的生命，这些乘客把自己的安全和财富都交付于他。对冲基金经理应该行事更加谨慎，尤其当他们在操纵着别人钱财的时候。至于其它的人，就像泰坦尼克号上的乘客一样，相信他们的未来有这些专家掌控是十分安全的。然而，这一切被基金经理打破了。当他们面对堆积成山的债务，还憧憬着有一天能够从其它方面得到补偿时，这种信任也随之动摇了。 当然事后诸葛亮总是对的，我不在那个特定的时间，处在相对安全的环境中，说谁应该怎么做当然很容易。但是，事实是经理们被可能的回报蒙蔽了，或许是他们过于墨守成规，无论是什么原因，他们没有看见摆在他们面前即将到来的暴风雨。我没有办法判断，只有他们自己可以准确地了解他们做出决定时的想法。据我所知，有几位贝尔斯登的高级管理人员试图敲响基金策略的警钟，他们担心基金的政策将会造成基金资产的全部变卖，甚至波及全公司。贝尔斯登有一群超一流的天才给予过类似的警告，我的老板就是其中之一。如果事情能够沿着另一条轨迹发展，如果基金能够减少他们的杠杆债券的存量，他们虽受到重创，但仍能存活，退一步说，贝尔斯登也可以自救。 一项对于次贷市场的研究表明，这些经理人的行为使自己如履薄冰。由于次贷市场涉及范围很小，所以没有空间给他们犯错误。债券债权方提供资金给债务方，债务方可能违约还贷的风险通以几何级数递增的形式成倍地转嫁到了投资方。 每一位经济和商业领域的从业人员在大学时代的宏观经济学课堂上就学习过，经济是由构成它的每部分组成的整体。当贷款的债权方和负债方同样大规模扩张的时候，数字就不管用了。这时产出与消费的水平就不再是经济可以维持的了，美国经济早已有减速的迹象，不光是华尔街的业内人士开始讨论这个问题，《当代美国》就不止一次指出过。我们期望那些操纵着成百上千万美元的常春藤名校MBA毕业生至少可以拥有媒体所宣称的智慧，即“超级新手”的水平。几个月后，事情逐渐明朗，他们知道的似乎比他们告诉投资者的要多得多，如果联邦调查局也相信他们的话。 很明显，经理人猜错了，当然也不能全怪他们。他们的责任就是没有事先告知最糟糕的可能性，也就是没有做到“未雨绸缪”，而最坏的结果恰恰发生了。好的股票经纪人都会告诉他的顾客预留一定的现金，可以在市场调整期或股市向下时，买进股票，作为对冲。但是，这些家伙并没有听取建议，没有现金还贷，被迫在市场很糟糕的情况下进一步减仓，这种行为违背了低进高抛的原则，他们以较低的价格买入，却以更低的就价格抛售，因为他们不得不这样做。没有任何投资者希望被迫抛售股票，因为这对他们是不利的。投资者希望买卖的主动权都掌握在自己的手中，不愿意被第三方强迫进行交易。如果他们预留部分现金用以维持杠杆资金的平衡，他们或许不会像泰坦尼克号那样迎头撞向冰山。经理人也许不再有稳定的业绩展现给他们的投资者，而且还会被迫减少奖金，尽管在很多人看来这些奖金的数目已经很令人嫉妒了，然而，这艘大船至少可以浮在水面上，他们也不会一败涂地。
