爱华网由于非正式的风险资本市场与有组织的风险资本市场均属于私人权益资本市场的范畴，我们在风险资本市场的生成研究中没有特意强调这两个市场的区别与关联。从美国风险资本市场的发展历程来看，非正式的风险资本市场的产生早于有组织的风险资本市场，从一个无专业中介的市场到有专业中介的市场，并且在演进中各司其职，对这个过程的研究将引发出富有意义的结论。虽然后来在许多国家（包括中国）中，有组织的风险资本市场是传统资本市场衍生出来的风险资本市场初始形态，但是这并不妨碍我们对专业投资中介产生的研究，而且，在各国实践中，有组织的风险资本市场首先被效仿的事实也为专业风险投资中介的作用提供了鲜活的实例。
一、 非正式的风险资本市场的特征
1、 没有正式的投资中介，市场的结构松散。在非正式的私人风险资本市场中，资本供给者与投资者两者是一体的，即资金拥有者用自己掌握的资本进行直接投资。风险资本的供方和需方都处于相对隐秘的状态，没有完整的市场结构，供需的达成主要是通过会计师、律师、咨询师以及朋友和同事之间的交流推荐，在非正式的私人风险资本市场中，无论是天使投资人、非正式的项目推荐人，还是天使投资网络平台，绝大部分都带有业余性质或非盈利性质，他们之间的合作更多地建立在个人关系和自愿的基础上，并没有法律意义上的正式契约来维系。因此，天使投资的实现是自发和偶然的。
2、 多数投资人的行为是自发的，通常是富裕的家庭和个人直接向他们认为具有发展潜力的风险企业提供资本支持，这些天使投资人多数曾是成功的商人或大企业的高级主管，自身具有丰富的企业管理和技术管理的经验，对项目的判断基本上基于个人的感觉。很多天使投资人是为了充分利用所具备的专业知识和经验，以另外一种方式再现往昔的辉煌。因此，当他们被风险企业的某些非财务特点（non-financial characteristics）所吸引时，他们往往冒更大的风险或者接受更低的投资回报，并且更具有耐心，投资期限通常为5～10年，甚至更长。
3、 市场的规模和交易额均比较小。天使投资一般偏好种子期（seed stage）和初创期（start-up stage）的风险企业，投资额比较小，每笔投资规模一般不超过100万美元，在绝大多数情况下不超过50万美元。
4、 信息最不充分。由于非正式的私人风险资本市场的以上特点，该子市场成为风险资本市场的三个子市场中信息最不充分的子市场，由于缺乏必要的基础数据和信息渠道，关于这个子市场的研究开展得极少，且只停留在定性研究的水平。
尽管如此，非正式的私人风险资本市场的存在对于创新是非常重要的，它是企业形成最初阶段（零阶段）进行权益性融资的主要市场。
二、非正式的风险资本市场无中介状态
在非正式的风险资本市场中，天使投资人直接为风险企业提供权益性融资安排，即扮演着投资人（这里的投资人特指资金的最终供给人）和投资管理人的双重角色，这是由该市场的如下几个特点所决定的。
1、 投资范围小。天使投资人一般不会在大规模的范围内搜索投资对象，他们只是通过自己的非正式圈子获取风险企业的信息，在有限的范围内进行选择和投资，这样一来大大降低了事前的交易费用，包括项目搜寻、筛选费用、签订契约的费用。此外，天使投资人通常选择便于自己监督管理的风险企业进行投资，比如离自己的生活区距离不超过一天车程，这样可以大大降低事后的交易费用。
2、 投资领域专一。天使投资人专注的投资领域通常是自己所熟知的领域，以往的从业经历使他们积累了相当的经验，可以对风险企业的前景和风险做出较为准确的判断，并具有良好的增值服务能力。这使得事后的交易费用，包括监督契约执行的费用、提供增值服务的费用得以降低。
3、 投资规模小。由于天使投资人的单笔投资额较小，委托专业投资机构进行投资管理是不经济的。
非正式的风险资本市场是一个无专业投资中介的市场，虽然天使投资人通过上述的制度安排维持了一个可以接受的交易费用水平，而对于希望获取天使资本的风险企业来说，却因市场信息的极度非充分性导致极高的融资交易费用。通常，天使投资人处于相对隐蔽的状态，对外部人来说是封闭的，对风险投资的公共传媒还不是很普及，创业者要通过坚忍不拔的努力和运气，才能找到这些天使投资人。也正因为此，这个市场只能为特定阶段（通常是种子期）的风险企业提供有限的融资安排。
