爱华网2005年4月22日，新华社公布中央汇金投资公司向中国工商银行注资150亿美元（约合1240亿元人民币）的消息。 工商银行总规模相当于整个金融体系的五分之一，工商银行规模巨大，在客观上已经成为银行业的寡头之首[1]。这意味着这家银行的改革就不仅仅关系到单个机构的转型问题，同时还涉及总体金融安全和货币稳定问题。 从金融安全看，以工商银行为首的国有银行占据着比整个直接融资市场大数倍的金融资产总盘子，再考虑到银行业市场上各机构间资产负债的关联性、银行业与实体经济更强的关联性，国有银行风险必将直接意味着系统性金融危机。 工行改革方案，由汇金公司出资150亿美元补充工行核心资本充足率；加上工行原有的约1240亿元国有资本，其核心资本充足率达到6％。国务院同时允许工行发行次级债补充附属资本，使资本充足率达到8％。但国际评级机构并不看好[2]。 150亿美元这一数字的披露，大大出乎业界的意料，作为中国最大的商业银行，150亿美元显然难堪大任。一时间，“二次注资”以及不良资产处置方案的猜测广为流传。但工行副行长杨凯生随即否认“所谓二次注资的说法”。 在引进新的战略投资者之前，工商银行的股权结构将稳定在现有格局：中央汇金公司以150亿美元的出资和财政部1240亿元的核定出资各占50％的股权；不良资产的处置将不影响这一股权设置，即工行不动用这2480亿的资本金来冲销不良资产的损失[3]。 显然，本应在国有银行改革中举足轻重的财政部，在工行的股权安排上重新确定了自己的位置。工行素有“半个财政部”之称。外界也由此推测，这一安排是财政部与央行“博弈加合作”的结果。 此次注资结束后，工行的核心资本充足率达到6％。工行还将通过发行次级债补充附属资本，并使资本充足率超过8％，这意味着工行还将发行较大规模的次级债。 根据工行2003年的年报分析，该行总资产为52700亿元，总资本充足率仅有5.52％，比国家规定的8％还要低。2003年底工行所有者权益为1705亿元，这意味着，财政部原来持有的1240亿元以外的资本金，除用于当年核销等用途外，多余的将用于补充工行的拨备，使之达到700多亿元。即便在7000亿元不良贷款处置完毕后，这一拨备水平仍然是必要的[4]。 工行年报显示，2004年工行不良贷款也有所下降，不良资产余额净下降405亿元，其中不良贷款余额下降150亿元，不良贷款率为19.1％，比上一年度下降了2个多百分点。同时，工行的资产结构和收益结构已得到了深度调整。2004年工行总资产增加4300亿元，其中安全性和流动性较好的债券投资和票据融资增加3200亿元，占总资产增加的3／4。 对比中、建、工三家商业银行的整体重组方案，工行其实并无本质差别。最主要的变化就是央行和财政部对于改革成本的支付方式，工行方案与中行、建行方案的最大差别将在于注资的资金来源上。中行和建行采取的方案是，将原有全部资本金冲销坏账，在此基础上央行以外汇储备注资，并透过汇金公司持有两家银行100％的股权。而工行的注资方案不再用原有全部资本金冲销坏账，因而，财政部将依然保留部分在工行的权益，与注入外汇巨资的汇金公司一道成为新工行的股东。 三家商业银行整体重组方案的重大差别，还表现在重组后的担当的角色。在工行方案中，央行承担了可疑类贷款高达70％的损失、以未来的股权收益冲销部分损失类贷款，以及50％资本金的注入；财政部保留了50％资本金权益，同时以未来股权收益，对工行的所得税返还减免等冲销部分承担了损失类贷款。财政部在此并不额外支付当期成本，但在今后的改革中保留了更大的话语权。 在中行和建行模式中，财政部、央行分别派员担任汇金公司的董事，进而透过汇金公司实现其国有出资人职能。然而在工行的注资模式中，汇金公司将不再是工行的惟一股东。在此，已被决策层反复强调的“一行一策”的设计得到了充分体现。 注资完成后，工行对外宣布，工行的股份制改造的总体目标是：按照现代商业银行的要求，以建立健全现代产权制度和现代公司治理制度为核心，2005年内成立工行股份有限公司，2005年内完成股份制改造，择机在境内外公开上市，成为一家资本充足、内控严密、运营安全、服务和效益良好、主要经营管理指标达到国际同业中上等水平、具有较强国际竞争力的现代化大型商业银行。
注释 [1]：工商银行无疑是中国银行业的巨无霸。截至2005年一季度，工商银行的本外币自营存款余额为5.24万亿元，占全部金融机构26.9万亿元自营存款的19.5％；工商银行自营贷款余额3.67万亿元，占全部金融机构19.76万亿元自营贷款的18.6％。如果结合2005年一季度末的资本市场指标看，工商银行的自营贷款余额比3.48万亿元的股票市场市价总值还要高约2000亿元，是1.1万亿元流通市值的3.34倍。按照2004年全国13.65万亿元GDP计算，工商银行所吸收的存款占GDP的38.4％，贷款占26.9％。
注释 [2]：国际三大信用评级机构之一的惠誉国际就此发表意见认为：注资虽然是一个积极且正面的行动，但由于注资额并不足以清理工行严重的问题贷款，因此，惠誉未因此调高对工行的评级［长期外币评级维持在BBB＋、独立评级（Inpidual）为“E”、支持评级（Support）为“2”］］。此前，另一家国际评级公司标准普尔则大胆预测，工行的整体财务重组成本应高达960亿美元，这包括了370亿美元的资本金和高达560亿美元规模的坏账拨备。
注释 [3]：这与中、建两行的情况有所不同，没有采取先以资本金冲销损失类资产，而后补充资本的模式，而是直接补充资本金。中行建行是动用了改制前的资本金、拨备和利润，来冲销损失类贷款，这个过程被称为“归零”，也就是全部所有者权益正好能冲销损失类贷款，然后再分别注资225亿美元。这样做的一个客观结果，是汇金公司成为两家银行绝对控股的机构，财政部却就此出局。
注释 [4]：2004年末，工行的非信贷资产高达1.9万亿元，工行自己统计不良率只有5.6％，这意味着工行的非信贷不良资产约为1000亿元。按照工行行长姜建清的介绍，截至2004年底，工行不良贷款比率为14.9％，不良资产比率下降至19.6％；不良资产的总额约8000多亿元，不良贷款的总额约7000多亿元，其中主要由可疑类贷款近4600亿元和2460亿元损失类贷款构成。这是工行财务重组中最为沉重的两座大山，而工行高达7000亿元的不良贷款剥离和处置，使得这场规模空前的财务重组颇为引人注意。面对7000亿元不良贷款，即使存在持续注资与剥离安排，工商银行也无法在短期（比如一年）内把不良贷款率降低到国际国内资本市场所能接受的水平。
