爱华网东方明珠拓展新业务 把握有线电视机遇
东方明珠（600832）深度调研报告拓展新媒体业务，把握有线电视的发展机遇预计东方明珠利用无线发射技术应用于手机电视的业务在未来2—3年内带来一个10亿元的收入的市场。新媒体业务的迅速发展带来利润的巨大空间。
同时积极推进上海有线电视网的整合，
传统业务的现金牛：每年保持15％的业绩增长，拥有相对垄断的资源，现金流充足。同时公司积极拓展新媒体业务，移动多媒体公司保持规模扩张，同时楼宇电视，DMB手机电视也逐步展开商业运作，相对于传统媒体，我们更加看好新媒体带来的前景。
..移动多媒体达到规模效应：通过东方明珠控股的移动多媒体公司，东方明珠控股上海公众传媒，上海公众传媒主要是与聚众，分众传媒竞争。移动多媒体电视继续规模扩张，05年达到5000个公交平台，4000个出租车平台，200个楼宇平台，收入将有望达到8000万元，净利润将达到1500万元。
.. DMB，06年即将推出：公司利用上海地区无线发射技术的垄断优势，和文广集团，手机设备制造商，电信运营商积极合作，推动DMB手机电视在上海市场的商业运作。
..文广集团拥有的20％网络公司股权有望给公司托管：目前东方明珠的大股东上海文广集团（SMG）的新任总裁为薛佩健先生，文广集团内部将会有一系列的资源整合和并购重组，公司在集团中作为资本市场窗口的地位日益提升。东方明珠将有望托管集团持有的东方有线网络20％的股权。同时公司也将利用上海推动数字电视整体平移的机会将有望获得东方有线网的控股权。
..估值与投资评级：2005年国际主要资本市场的文化传媒类上市公司的平均PE约在25－30倍左右，不考虑有线网股权的收购及DMB业务的突破发展，预测2005年，2006年的EPS分别为0.38元，0.42元。考虑到东方明珠在文广集团内部的定位转变，集团对公司的支持，有线网络公司股权问题的明朗化，仍然维持买入的投资评级。
1.2005年积极向新媒体业务扩张东方明珠的大股东是上海文广集团，带有强烈的传媒公司背景。东方明珠的投资重点将是获得渠道，内容制作，专业人才等媒体核心资源，实现向传媒行业转型。目前东方明珠拥有的传媒业务包括电视广告的经营，有线网络，平面媒体的广告经营和移动多媒体等。2005年公司重点推进移动电视项目、有线网络的股权扩张。2006年致力于发展DMB手机电视业务和有线网络的数字电视业务。
1.1移动多媒体业务-走规模效应的发展道路由上海东方明珠股份有限公司(600832 )、上海广播电影电视集团、上海电视台、上海东方明珠传输有限公司、上海广播科学研究所共同出资5999万元组建的东方明珠移动多媒体，东方明珠控股54.17％。2004年移动电视项目经营状况良好共租用3000辆公交车，广告收入3000多万，实现盈利780万元。2005年公司将扩大移动多媒体平台，公交车平台将达到5000辆，同时将在轨道交通上也发展移动电视，出租车计划发展4000辆，05年新增的平台在成本费用上将比项目投资初期大大降低。
目前分众传媒，聚众传媒在上海各大商务楼，超市，一些中高档的社区，亿元等已经装上连续滚动播出广告的液晶显示屏，据我们的调研，分众，聚众与平台之间的租赁协议是具有排他性的，如今在上海地区跑马圈地，东方明珠在楼宇电视的步伐明显慢于分众和聚众。但是宣传部10号文规定，分众，聚众播出的广告是不能插播咨询信息，同时不能联网播出，这是分众和聚众最大的局限性。东方明珠的移动电视每天利用无线电视信号播出17.5小时的节目资讯，5小时的广告，广告饱和率仅仅是28.57％，广告播出时间还有很大的提升空间。目前公司已经开始进驻上海的市，区级的政府办公楼宇，高档社区等发展户外电视，公司的发展战略由原来的注重短期收益，转变为利用无线电视信号的优势积极拓展移动多媒体电视业务，快速拓展平台的规模形成规模效益。
1.2有线网络—股权问题逐步得到解决上海东方有线网络公司，净资产6亿，目前拥有有线电视用户400万左右（均在上海地区），城区350万用户，其中数字电视用户到2005年达到13万户，有线网络完成双向化改造了150万户，发展的有线通用户有20万户。数字电视在上海的推广将使网络公司的价值提升。东方明珠对上海有线网络公司初始投资为1.16亿持有东方有线网络公司29%的股权，目前投资加权益总额为2亿，投资收益率达到20%。
目前东方明珠的大股东上海文广集团（SMG）的新任总裁为薛佩政先生，接替前任叶志康先生管理文广集团。文广集团内部将会有一系列的资源整合和并购重组。其中上海有线网络公司的股权问题将会有逐渐明朗。预计文广集团内部拥有的20％东方有线网络公司的股权将在近期以托管的方式整合进东方明珠，同时利用数字电视整体平移的机会东方明珠将有望获得东方有线网络公司的控制权。
东方明珠若获得有线网络公司的控股权，可以相当于北京的歌华有线（600037），参照歌华有线的估值，歌华有线目前260万用户，每户年收费为216元，按照前期对歌华的DCF法估值，合理价位在17元一线，目前歌华有线的市值为78亿元，东方明珠的市值为125亿元，则东方明珠获得有线网络资产可以提高估值水平，价格存在30％的上涨空间。
1.3 DMB业务带来的故事1.3.1明珠06年力推DMB手机电视业务2005年7月14日，东方明珠与微软(中国)、三星电子株式会社、LG电子株式会社和上海广电(集团)签订数字广播电视国际战略合作的框架协议。就数字广播电视应用、信息交换和合作等内容开展合作。本文附录有关于DMB技术的基本情况介绍。
随着数字技术的日新月异,东方明珠掌握上海地区唯一无线数字发射权这一垄断资源的潜力日益突现。在未来5年的发展战略中,东方明珠将重点推进无线数字广播电视技术的发展和应用, 5年内上海地区移动数字电视产业规模达2000亿元，发展手机电视及车载数字移动电视，东方明珠掌握着上海地区唯一的无线数字发射权，这一垄断资源的潜力日益凸显，它还成功打造了该领域全球唯一盈利的商务运作模式。
数字研发中心的建立,依托了东方明珠无线广播电视的传输网络和上海文广集团传媒背景资源,最大程度地集中各方力量,微软(中国)、三星电子株式会社、LG电子株式会社和上海广电(集团)将为该研发中心注入最新无线数字广播技术与设备。
上海拥有1500万手机用户，东方明珠积极与电信运营商，文广集团，手机设备制造商合作，推动DMB手机电视业务的商业运作。
1.3.2韩国DMB业务运营模式韩国的DMB手机电视业务有地面T－DMB和卫星S－DMB两种，总共占用2个频率，6个DMB的通道，提供7个视频频道和20个音频频道。
2.传统业务的自然增长2.1传统业务的现金牛旅游、酒店会展和传输业务是东方明珠的传统业务，在主营业务收入中占50%左右，每年形成3亿左右的净利润，给公司提供稳定的现金流，来满足公司向传媒行业扩张的需要，每年保持5％～10％的增长。
2.2处置与主营业务也不相关的资产2005年3月25日公司公告称，为“公司资源能效和整合管理优势,做大做强主业，公司拟逐步清理与公司发展战略不相符合的业务”。公司将下属东方明珠出租汽车公司拥有的200辆出租汽车运行牌照转让给上海巴士，转让价款共计人民币6600万元。出租汽车按5年折旧经评估后价格连同运行牌照一并转让给巴士出租汽车公司。东方明珠出租汽车公司其他相关资产如汽车修理厂的资产、办公设备等原属我方财务账面上资产经评估后一并转让。
公司目前的股票投资为4425万元（法人股），债券投资为34977万元（国债投资26577万元），公司表示将逐步处置资本市场上的投资。
