爱华网一、央行对经济增长前景进一步乐观 央行对当前经济的判断，从“经济运行总体呈现缓中趋稳的积极变化”，转变为“经济增长呈稳中稳中有进的良好态势”。 在对未来经济发展展望时，我国经济发展动力从“未发生根本性变化”转变为“动力依然较强”。并仍然维持中国经济增长“保持平稳较快发展的基本态势”这一基本判断。 在谈到下一阶段货币政策思路时，央行在“正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期”的传统表述后，并未强调侧重点。意味着央行将从三季度“稳增长”为主的政策导向过渡到三种目标相对平衡的政策导向。另外，“保持物价水平基本稳定”则一定程度上体现出对物价大幅波动可能性的担忧。最后，“金融服务对实体经济的支持”和“提高经济增长质量和效益为中心”，则表明下一段工作中央行将加快调整经济结构的速度并加强金融业对实体经济的支持。 二、信贷趋势在货币当局稳健政策指引下平稳增长 总体来看，货币供应量呈加速上升的态势。2012 年年末，广义货币供应量M2 余额为97.4 万亿元，同比增长13.8%，增速比上年末提高0.2 个百分点。狭义货币供应量M1 余额为30.9 万亿元，同比增长6.5%。流通中货币M0余额为5.5 万亿元，同比增长7.7%。全年现金净投放3910 亿元，同比少投放2251亿元。在货币当局中性的货币政策基调下，“稳增长”取代去年的“控通胀”成为当前宏观调控政策的主基调。在微观经济进入结构调整的关键时期，M1和M2的增速保持稳健和适当加速是为了实体经济结构性调整留出空间，划出底线。另外，在债券融资和同业往来方面，在以中小银行为代表的同业平台业务如火如荼的开展的情况下，其他方式如外汇占款对货币供应量的影响开始减小。值得注意的是，除了上述讨论的货币存量，货币乘数有了小幅回升，比上年高出0.07，金融机构的流动性出现活性增强的特点，显示出非金融类企业信贷需求开始缓慢回升。 在存款方面，金融机构本外币各项存款余额为94.3 万亿元，同比增长14.1%，增速比上年末高0.6个百分点,比年初增加11.6 万亿元，同比多增1.8 万亿元。人民币各项存款余额为91.7 万亿元，同比增13.3%，增速比上年末略低0.2个百分点,比年初增加10.8 万亿元，同比多增1.2 万亿元。金融机构存款增速呈周期性波动。与往年相比，为了业绩考核和表外业务发展而在季末突击揽存的现象仍然比较明显。同时，值得注意的是外币存款增速异常迅速，比去年同期增长超过45%，显示外贸及工业企业“资产本币化”“负债外币化”的趋势开始形成，这与人民币兑美元远期NDF的升值预期开始形成有关。资本市场和实体企业仍旧看好人民币升值对汇兑损益的对冲作用。从存款主体来看，居民增速开始加快，呈现出历史上不多见的企业存款增速低于居民存款的现象，显示“提高居民收入”出现成效。不过另一方面，也要注意居民存款的增多也有可能是通胀抬头挤出一般消费需求的缘故。在通胀预期与改善民生方面，政府及货币当局将更加注意权衡和平衡。 在贷款方面，2012 年年末，金融机构本外币贷款余额为67.3 万亿元，同比增长15.6%，增速比上年末略低0.1 个百分点，比年初增加9.1 万亿元，同比多增1.2 万亿元。数据显示贷款增速稳健上升。在审慎性原则的指导下，前高后低的信贷投放机构相对合理，与往年类似，体现出政策的连续性。值得注意的是，住户贷款高于企业贷款近6个百分点，差额接近近年来新高；同时，中长期贷款增速回升，住房抵押贷款成为贡献最大的分享。结合上述两点来看，房地产市场的回暖带动居民消费及居民长期贷款提升利于货币存量的活性及银行信贷风险的下降，并带动相关如家具、汽车、装修建材等劳动力相关度高的自生行消费的增长。在票据融资方面，由于近期银监会对票据融资入表政策的约束，自去年三季度起增量下降较多，余额开始萎缩。民间企业倾向于短端贷款的趋势并未改变。最后，外币贷款在改善出口结构，扶持出口等政策指导下，增速较快，目前，国内主要政策及商业银行均有与外贸相关的专项贷款出现。 三、货币政策具体做法中强调“创新”和“市场”的力量 下一阶段，社会融资总量将从“平稳合理增长”变为“平稳适度增长”，预示央行在2013年将对社会融资进行总量控制，并依据实体经济发展具体需要进行动态调整。 在货币工具运用方面，引入“再贷款、再贴现及其他创新流动性管理工具”，表明央行将在进行公开市场操作或运用其他货币工具时将运用买卖国债等创新手段调节流动性。 在信贷资源配置方面，加入“引导金融机构加大对国家重大在建续建项目支持”，表明央行除在未来继续对“三农”、小微企业、现代服务业，新兴产业加强金融支持外，对关乎国家民生的国有中大型项目投资更加重视。 在金融市场发展方面，新增“坚持市场化取向”“支持中小企业多种渠道融资”“用于支持小微企业贷款的金融债券”“拓宽中小企业融资渠道”。表明在下一阶段金融创新时，将重点强调中小企业债在企业融资渠道中的重要程度，预示信用债市场将加速扩容。并且，除信用债市场，定向融资工具，私募，中小企业专项贷款都会逐一成为企业多种融资渠道中的一部分。 四、央行货币政策将保持稳定性及中长期结构调整
央行将重点关注经济中长期趋势，并以此为依据进行宏观调控。诸如用逆回购取代准备金操作或利率操作应对经济暂时的加速或者放缓。另外，在经济缓慢复苏的过程中，就业增长速度相对物价对需求扩张的敏感性将更能引起央行的关注。目前这一阶段，央行对通胀的容忍度会适当加大，并随经济形势转变、结构调整的迫切性持续加强。预计下一阶段央行将从调整结构出发，从培养结构性失业人口专业技能、创造中小企业工作岗位等方面入手，在经济发展的过程中完成促就业，控通胀等任务。 综上，央行对全球经济作出了缓慢复苏的总体判断。在国内，央行将继续把城镇化、信息化、工业化和农业现代化作为经济增长的主要动力，对输入性通胀持续关注，对金融系统潜在风险重点防范。在经济结构的调整过程中推动社会融资结构调整、金融市场创新、促进就业、扶持“三农”等工作。
