美素丽儿奶粉造假案 受万福生科造假案牵连或被暂停一年保荐资格 平安证券喊冤 管理



     4月3日,证监会通报指出,对万福生科立案调查,现场调查已经基本结束。经查,万福生科自2008年至被证监会立案调查前,存在虚构原材料采购、虚增销售收入、虚增净利润等违规行为。万福生科的招股说明书、2011年年报和2012年中报等财务报告存在虚假记载。在万福生科欺诈上市中,保荐机构平安证券、审计机构中磊会计师事务所、湖南博鳌律师事务所及其相关责任人涉嫌未能勤勉尽责,已经立案调查,将按规定严肃查处。

  一位曾在平安证券投行部(以下简称“平安投行” )任职的人士认为,平安证券之所以会接连出现造假上市案件,很大程度上与前总裁薛荣年“大干快上、追求项目数量和效益、忽视项目质量”的行事风格密不可分。平安证券在意识到风险后做了很大的改革,虽然在尽力亡羊补牢,却还是要因为历史遗留问题可能遭遇严惩,并有可能暂停一年的保荐资格,从这个角度来说,平安证券可能有点冤。

  投行人士认为,像平安证券这样屡次出现造假上市案例的,显然是由于公司出现了系统管理上的问题。

  “薛荣年模式”后遗症

  万福生科的保荐机构平安证券是发生问题IPO的重灾区,“不管是胜景山河还是现在的万福生科,都是薛荣年在任时的遗留项目。”上述曾在平安投行任职的人士说。

  资料显示,薛荣年于2000年加盟平安证券,从投行部门经理做起,历任投行部总经理、证券公司副总经理,并在2008年起正式升任平安证券总经理,主管平安证券投行业务。

  薛荣年全面接管平安证券后,承销业务量一路扶摇直上,平安证券一时间风光无限。Wind数据显示,2007年以来的承销商收入排名中,平安证券位居第二,仅次于中信证券,主承销总收入合计50.3亿元,占市场份额8.69%。而2007年以来的IPO承销数量排名中,平安证券以承销总数285个位列第三,其中首发项目118个,其余为增发、配股、可转债和债券项目,其中,2008年,平安证券的首发主承销项目只有8家;2009年略有上升,为12家;2010年和2011年,首发项目快速扩张到38家和34家。薛荣年于2012年2月离开平安证券,当年的首发项目减至14家。

  实际上,快速扩张的背后,有问题的IPO项目可谓不胜枚举。历史数据显示,平安证券2009年和2010年共成功保荐了22个创业板IPO项目,其中2009年的5个项目中就有2个在2010年业绩出现大变脸;而2010年的17个项目中2011年业绩大变脸的更是达到9个;2011年,平安证券保荐34个项目上市,其中13个项目上市首份年报业绩变脸;从上面数据不难看出,薛荣年在平安证券任总经理的几年里,保荐的IPO中将近一半的项目出现了上市即业绩变脸的情况。

  值得一提的是,薛荣年在转会华林证券后也将“薛荣年模式”带到了华林证券,而此时市场已悄然转变,市场对IPO项目高质量的要求已成趋势,同时,放缓IPO速度也是市场一直以来的呼声,使得华林证券40个IPO项目绝大部分陷入僵局。

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  亡羊补牢已晚

  “在薛荣年主管投行业务之前,平安证券投行部并不是这样激进的风格,当时在业内排名不高,项目不多,同时也没有出现过那么多的问题IPO。薛荣年坐镇后,平安证券迅速崛起,投行业务市场份额迅速跃升,并成为平安证券最主要收入来源。而近一年,可能是高层意识到‘薛模式’的弊端,平安内部进行了很大力度的整顿。主要是加强了内核和风控,不再走重量不重质大跃进式的老路。”上述业内人士表示,“薛荣年在2012年初就已经跳槽去了华林证券,还陆续带走了41个平安保代。”

  平安证券品牌管理部的陈子文则表示,“其实在薛荣年离开之前,这样的调整已经开始了,因为之前的风控制度与业务模式都存在一定的风险。应该说投行2011年走的那拨人都是在我们改革的这个大背景下离开的。”

  陈子文称,2011年公司通过稽核发现投行的潜在风险,在业内率先改革,强化投行风控,采取“风险连坐、奖金递延、加大违规处罚”等措施,大动“手术”,不惜以保荐人流失和牺牲短期利润为代价,换取公司的长期健康发展,而事实上这两年平安投行的业绩也在逐步恢复。

  这些改革包括在公司层面设立独立的一级部门“投行业务内核部”、在风险管理部增设专门负责投行风险管理的“风控三室”,建立起分工明确、相互制衡的管理体系;对立项、内核、在审跟踪、持续督导、考核提奖等投行关键环节进行了优化,实现风险的层层过滤和保荐代表人归位尽责;完成了40多项制度的新增和修订工作,建立了保荐工作有效的内部控制体系,并通过建立健全投行业务问责机制,建立责任连坐与风险捆绑机制,对投行人员建立了明确的风险问责机制。

  上述曾就职平安的业内人士认为,“可以说平安证券在意识到风险后做了很大的改革,虽然在尽力亡羊补牢,却还是要因为历史遗留问题可能遭遇严惩,并有可能暂停一年的保荐资格,从这个角度来说,平安证券可能有点冤。但另一方面,也不能把大部分的责任推给当时的投行负责人,公司的管理模式本身也可能存在一定的问题。”

  系统管理问题

  在胜景山河案中,平安证券收到了当时A股市场上最严厉罚单:被证监会出具警示函,两名签字保代人被撤销资格。平安证券的多个问题IPO都发生在薛荣年在任时,但证监会的处罚主要针对中介机构和保荐代表人,而对主事的机构负责人却没有任何处罚。薛荣年于2012年初转投华林证券任董事长一职。外界并没有看到针对投行离职负责人的有效问责机制。

  “正常的公司治理机制下,中介机构受到处罚,相应的高管应承担责任,由公司对其进行处罚。保荐代表人因为承担了保荐责任,被处罚是合理的,这也是保荐代表人获得收益要承担的风险。”上海新望闻达律师事务所宋一欣表示,“虽然万福生科是薛荣年在任时发生的事情,但只要他没有违法,就不能用法律去追究他。针对投行负责人的责任,在法律上,目前的规定比较含糊,之前曾有过被刑诉的案例。而保荐代表人则不同,在文件上签字,是有法律责任的。”

  针对“离职高管没法受到公司处罚”的问题,一位资深投行人士表示,“那就是公司聘请高管时需要考虑的问题,高管不是公司的所有者,所有者和管理者的利益,有时是不一致的,这在管理上称为代理人问题。对于一个公司来说,除非管理者违反法律,像安然CEO一类的案例,否则,如果仅仅是管理不善,那么他承担的最大责任就是丢掉饭碗。而丢掉饭碗,后面没有公司聘用他,这就是对职业经理人最大的惩罚。”

  “如果把大部分责任归咎到投行负责人身上显然也是不合理的。”上述投行人士认为,在A股市场上,造假上市的案例并不多,像平安这样屡次出现造假上市案例的,显然是由于公司出现了系统管理上的问题。“从股东、董事会、高管,到业务部门、风控部门应该说都有相应的问题。如果一个公司的股东、董事会强调采取一种稳健经营风格,注重风险控制,那么相应的高管、业务部门、风控部门应该都是一致的,反之亦然。”

  处罚趋严厉

  “平安证券会承担什么样的责任,要看属于什么性质,一种是尽职调查做得不到位;另一种是唆使、协助或者参与发行人及证券服务机构提供存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的文件。”另一位资深投行人士对时代周报记者表示,“但无论是哪种情况,中介机构都难辞其咎。如果属于后者的情况,是可以暂停保荐机构资格的,情节特别严重的可以撤销保荐机构资格。”

  平安证券方面回应称,公司承认在应对复杂的造假手段上,项目执行者的经验和能力确实存在缺陷;另一方面,由于过去几年公司投行业务的发展,规模数量都快速扩大,内控环节也存在不足,对质量的把控相对薄弱。“但平安证券绝对没有参与万福生科的财务造假。万福生科这个案子目前还没有结案,平安证券现在最主要的工作就是配合调查,并对企业进一步做好持续督导工作,保证万福生科2012年的年报能还原事实的真相。而对于如何处罚的问题目前我们不便评论。”

  业内普遍认为,万福生科案将会是新主席执法的标杆,“新官上任三把火,这次对平安证券的处罚很可能会比较严厉。” 一位业内人士分析称,“目前认为最有可能的处罚是停止一年IPO申报资格。而暂停一年保荐资格会使得保荐机构元气大伤,不仅一年内不再接受平安证券新递交的申请材料,已经在会的材料也会被退回。”

  

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