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PE在中国形成热潮,说明一种产业投资的方向,也表明了境内资金充分认识和理解了资金逐利的本质,但是泡沫还未必。这是主流,是未来的发展方向。从国内的经济发展角度看,也需要众多有见识有胆识的企业家来发展PE事业。 关于外资PE当前多数会瞄准国有改制企业试水,这也是与他们初期进入内地,还不完全熟悉国内企业和金融资本运作的法律法规,以及人文环境有关。最先他们都会与政府磋商事宜,接触到的,自然也就会与当前的国有企业的换代升级有关联。 改革开放后的第一代民营企业,或多或少都还存在不少的制度缺陷,产业品质也相对较低,随着国民经济的发展环境大幅改善,第二代甚至第三代民营企业和民营企业家已经崛壮成长！我们相信PE立足民间资本的本性就会充分的体现出来,毕竟PE的产生和发展,就是对国家金融的重大补充。从国外PE的发展历史来看,多数的中小成长型企业,也都是以民营资本和管理者的个人价值为基础的,预计在不远的时期,我们就会看到很多的中小企业被PE孵化而成为多个行业中的重量级企业。我想前两个问题基本就说这些也差不多了,浙江网盛上市和青岛软控的成功案例可以说明。 外资并购困难的问题,毕竟对于一些重要的国企,需要政府把关的,并购的程序就会复杂的多。 为什么海外PE会疯狂的投资中国？主要原因还是因为外国PE已经具备了很强的软资本实力。而中国PE在这场没有硝烟的对垒战中，更需要发展中国本土的软资来参与并肩作战。外国软资不会怜悯中国PE。而中国PE在没有软资本的配合下，纯属炒作概念，或成为二道贩子，收益性不会太大。等海外资本在国内把PE的市场通路都健全后，国内PE只能在市场边缘走街串巷吆喝去了。说的通俗点，最后就是中式早点摊和麦当劳的差别。中式早点倘若总这么脏兮兮的。就无法适应时代了。被淘汰又能如何？下岗的职工试试在麦当劳门前摆馄饨摊？城管和警察一定会严厉的去管制。所以竞争是有的,但他只会提升国内PE的基础素质,争取早日和外资PE站在同一起跑线,甚至更高点。中国是个大市场,也是百业初兴的阶段,赶上这种大好时机,应该说是我们这个时代的荣幸。同时,我们也应该看到,不和谐的声音在哪个领域都存在,随时都会发生,净化行业还是需要这些不和谐音的弹奏,不然就太单调了。 海外ＰＥ不仅仅只看好中国，因为中国市场不是唯一的，在亚洲还包括印度在内，全球VC都很疯狂。与海外私募股权对中国的疯狂入侵相比，本土私募股权投资仍然处于弱势地位，清科研究中心的数据显示，2006年外资机构在中国市场上投放的创业投资金额占市场总额的三分之二，本土机构在中国市场上投放的金额为大概为20%，中外联合机构占10%左右。与海外私募股权基金相比，本土私募股权基金有很多客观上的弱势，如资金实力和投资经验不够雄厚，创业板尚未开通，所投资企业缺乏通畅的退出渠道等。 国际私募股权投资往往因涉及敌意收购而被称为门口的野蛮人，他们的行为在其发起也是饱受争议，被媒体和监管机构戴着放大镜来审视其背后的真实动机。2006年共发生了70起跨国并购事件，43起已披露价格的并购总额高达90亿美元。在这70起跨国并购案中，跨国并购总数占三分之二；2006年私募股权基金对11家即将上市（Pre-IPO）公司投入了近30亿美元过桥资金，投资金额位居第一位。属于成长资本的投资金额达也近30亿美元，私募股权基金为获得12家未上市企业的控制权投入收购资金高达23.68亿美元，另外私募股权基金（主要是房地产基金）对房地产项目投入了20亿美元资金。 近年来，在市场占主流的海外PE，主要是华平，凯雷，高盛，摩根斯坦利等以股权收购为主要特征的收购基金式的私募股权投资企业。收购基金式的私募股权投资企业很少表现出培育种子期高成长性公司快速健康成长的“孵化器”功能，更多的是把优秀企业和资金丰厚公司的资产从国内转移到国海外。事实上，创业投资只是私人股权投资的一种，属于投资早期和成长期企业的创业投资，而私人股权投资还包括，投资扩张期的产业投资或直接投资，与管理层收购有关的投资，投资过度期企业的过桥融资或上市前融资。收购基金是私人股权投资中专门进行股权收购买卖的一种投资行为。 同为投资于企业，收购基金与创投基金其实有着极大的不同。创业投资主要投资于创新创业型企业，而收购基金选择的对象是成熟企业；创业投资对企业的控制权不一定感兴趣，而收购基金意在获得企业的控制权—这里的关键词是控制权。如果足够，收购目标20%的股权也可以满足；如果必要，收购目标企业100%股权也再所不惜。目前，在全球私人股权投资业，投资扩展期限和过度期的资金已经是投资创业期限资金的3倍要多。尤其是收购基金，在国际私人股权基金行业中更是占据着统治地位。根据英国行业研究机构数据，全球私人股权投资基金2/3美元流入美国，这之中1/2以上是流入美国的收购基金。这一数字比流入创业投资基金的资金多出1倍以上。因此，更准备的讲，近年来，软银亚洲在盛大项目上的暴富，华平“完美收购”哈药，凯雷“收官”徐工以及新桥资本，高盛和摩根斯坦利等为代表的投资基金，应该属于私人股权投资中的投资于扩展期，过度期和股权收购有关的收购基金，属于非创业类私人股权投资。其项目选择未必会象创业投资那样投资于高新技术，其唯一标准是否可以带来高投资回报。现在，许多以创业投资面目出现的收购基金走政策灰色地带的行为，正在对中国整个创业投资行业产生巨大的负面影响！ 海外PE大量涌入中国，在中国的投资绝大多数是采取“两头在外”的运作模式，既投资在外，退出在外（以海外上市为目的）。“两头在外”运作程序可划分为以下三步：第一：离岸中心设立壳公司，实质是境内公司的“镜象公司”，没有任何资产。第二：壳公司募集收购所需资金。由于离岸公司只是一个空壳，要让其运转起来，以其为主体来收购境内企业的资产，必须向其注入外汇资金。获得外汇资金主要有两种途径：一，借助于“过桥公司”，这种公司一般都有境内外业务，在境内支付给“过桥公司”人民币。从“过桥公司”在境外的企业收回外汇，注入壳公司，中间桥公司会收取“手续费”二是寻找战略投资者（主要是私募股权投资基金），设在离岸金融中心的壳公司通过出售境内的企业资产来获得海外战略投资者的投资，或者通过抵押境内资产获得海外投资商的贷款，从而将离岸金融中心的壳公司转型为投资公司。第三：收购境内企业资产。没有资产和业务的公司是无法上市的，因此，位于离岸金融中心的壳公司需要卖进资产，充实业务。获得贷款或投资壳公司，在按照《外国投资者并购境内企业暂行规定》收购境内企业的全部股权，从而将境内企业转型为由离岸金融中心壳公司持有100%权益的外商独资企业。通过离岸资本运作，最终使境内外企业成为境外客公司的下的子公司，而境外壳公司成为拥有境内企业全部资产和实业的投资型公司，可以直接在境外证券市场上市。 海外PE目前也在试水：本地GP（普通合伙人）+国际LP（有限合伙人）的运做模式。例如，脱胎于IDG投资部门的IDGVC；从软银体系当中独立出来的赛富基金管理公司；霸菱投资和Actis等机构的专业投资人士出来重新组合而成的今日资本（CapitalToday）；从联想控股作为惟一LP到在国际化道路上越走越远的联想投资；政府背景的深圳创新投资集团前总裁陈伟等人组建的中以创业投资基金；德丰杰全球创业投资基金原董事张帆和携程创始人沈南鹏携手创建的红杉资本中国基金；Netscreen创始人邓锋及其创业团队联手NEA、Greylock合作创建的北极光创业投资基金。事实上，一开始就生存于现有体制之外的中国主流PE已经开始走出了一条有别于美国和新加坡PE的第三条道路。本地GP+本地LP主导了美国私募市场上的基金结构；新加坡PE体系以国际GP+本地LP的架构为主；活跃在中国创投市场上的基金则越来越明显地体现出本地GP+国际LP的特征。伴随着GP控制权向中国人手中的转移，越来越多的国际主流LP开始到中国市场进行实地考察。斯坦福大学基金、CambridgeAssociates、洛克菲勒基金会、思科、GIC、TIF、Och-ZiffCapitalManagement、HorsleyBridge等职业或者半职业LP们的身影就不断在北京、上海、深圳等地来回穿梭。 央行的吴晓灵对于私募股权基金的态度是：应该大力发展。目前对私募成长构成影响的不仅仅是法律制度和监管层面，还有中国投资者和本土私募基金成熟的问题。此外，本土私募行业距离理性成熟还有较长的一段路要走。主要表现为这个行业的构成成分复杂，虽然一些注重品牌、讲求诚信的PE机构正在努力破茧而出，但行业内那些不讲诚信甚至是违法的行为依然存在。总的来说，私募股权投资基金的发展仍是大势所趋。 资本市场的财富效应现在是愈演愈烈，对人性的考验也会越来越大。对于投资者而言，如果不能坚持原则，光依靠狭窄的内幕消息，而不是靠自己的经营能力，只是相当于帮别人赚的钱，这些钱不是你的，只是暂时替别人保管而已。海外PE的投资源主要以美欧的机构投资者为主，包括基金中的基金，大学基金、养老基金，还有个人基金，主要是家族基金，德同中国投资基金最大的投资人就是创建沃尔玛的美国沃顿家族。 对于民资PE的确没有做PE的长期经验，在这场和外资PE对垒的战役中，如何才能保持不败下阵？第一：国际化规范操作；第二：走中国特色的道路；第三：实际运作能力的总结和提高。除此之外，要和外资对垒而不败阵，还要检讨国内PE的操作方式，目前国内PE运作模式似乎有些草根，这与中国人做事大手大脚的习惯相关，尤其是多年国企和计划经济体制的影响，当家才知财米贵，民营的企业投身PE,就会逐步解决这些问题资本逐利的特征最终还是会在国内的PE身上呈现出来的。因为民营企业的骨子里是流淌者市场经济的血！ 哪些行为是增加收益的？，哪些行为看起来是收益其实是成本？弄清楚这些很关键。能赚到钱才是PE的首要目标。只有这样它才能活下去。接下来才是获取最大收益的问题。才是需要减少实质资本投入，增加附加价值服务的高获益操作。这点，中国PE因为自身的软管理和营销水平都还很原始，太草根，如果没有不注重软资本的紧密配合，根本没可能打上一场阵地战。中国PE的首要问题目前还不是高收益的问题，是能不能活下去的问题。而能不能活下去，自然又是看收益能力了。这两者其实是一个问题。 最后我想说的是：如果本土PE都找不到被价值严重低估的软资本管理来先投资自己一下。怎么可能有能力看到被投资价值严重低估的其它高增值企业呢？！！用尽量小的成本来获取尽量大的收益，实际上说的就是有没有软投资能力。共产党还有一本马克思列宁主义呢。中国PE有什么？让真金白银越来越少，还能换取高额回报。这其中的秘密就是软资本的注入和有效。
